آدم باك؛ بيع Strategy لـ 32 BTC ليس مؤشراً على السوق الهابط رغم تراجع STRC إلى منخفضة على الإطلاق

ملخص سريع

• قال آدم باك إن بيع Strategy لـ 32 BTC لم يكن إشارة هبوطية للبيتكوين.
• باعت Strategy 32 BTC للمساعدة في تمويل مدفوعات أرباح الأسهم الممتازة.
• قال باك إن البيع أظهر أن بيتكوين يمكنه دعم إدارة السيولة النقدية للخزينة.
• يظل STRC أقل من قيمته المُعلنة البالغة 100 دولار في ظل نقاشات المستثمرين حول مخاطر التمويل.
• قال سامسون ماو إن سعر STRC دون مستوى التكافؤ يرفع العائد الفعلي للمشترين.

قال آدم باك، الرئيس التنفيذي لشركة Blockstream، إن المخاوف المتعلقة ببيع Strategy مؤخراً لـ 32 BTC لتمويل أرباح الأسهم الممتازة مبالغ فيها، مستدلاً بأن الصفقة تُظهر قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها تجاه المستثمرين من خلال إدارة خزينة بيتكوين، بدلاً من أن تكون إشارة إلى ضعف في استراتيجيتها طويلة الأمد.

أدلى باك بهذه التصريحات في مقابلة مع Bloomberg، بعد أن كشفت Strategy عن بيعها 32 BTC للمساعدة في تغطية المدفوعات المرتبطة بهيكل أسهمها الممتازة. استقطب البيع الاهتمام لأن شركة مايكل سايلور بنت هويتها العامة حول تراكم البيتكوين، وتظل أكبر حامل مؤسسي لهذا الأصل.

كانت الصفقة صغيرة مقارنةً بإجمالي مركز Strategy في بيتكوين، الذي يبلغ نحو 846,842 BTC وفقاً لأحدث التقارير المالية. غير أن البيع جاء في خضم فترة ضغط على بيتكوين وسهم MSTR العادي وسهم STRC الممتاز لـ Strategy، مما جعل أي عملية بيع للبيتكوين من قِبل الشركة حدثاً سوقياً يُرصد عن كثب.

آدم باك يصف بيع Strategy لـ BTC بأنه إدارة نقدية

قال باك إن بيع 32 BTC ينبغي النظر إليه باعتباره عملية خزينة لا إشارة هبوطية على البيتكوين. وتمحور استدلاله حول فكرة أن Strategy استخدمت جزءاً صغيراً من حيازاتها من البيتكوين للوفاء بالتزاماتها تجاه حاملي الأسهم الممتازة، متجنبةً بذلك الاستدانة الجديدة أو تخفيف إضافي لحقوق الملكية.

كانت قيمة البيع نحو 2 مليون إلى 2.5 مليون دولار، بحسب المرجع السعري المستخدم. وأفادت Strategy بأن العملات بِيعت بمتوسط سعر بلغ 77,135 دولاراً، ومن المتوقع أن تُخصص العائدات لدعم مدفوعات الأرباح الممتازة.

أوضح باك أن الصفقة تُثبت أن البيتكوين يمكنه أداء دور في التمويل المؤسسي. وفي رأيه، إن الوفاء بالالتزامات من حيازات البيتكوين يمكن أن يقلص الرافعة المالية ويُظهر أن الأصل ليس احتياطياً في الميزانية العمومية فحسب، بل مصدراً للسيولة عند الحاجة.

تكتسب هذه النقطة أهميتها لأن Strategy أصدرت منتجات رأسمالية متعددة مرتبطة بالبيتكوين، من بينها أسهم ممتازة تستلزم مدفوعات نقدية دورية. وإن استطاعت الشركة الوفاء بهذه الالتزامات دون تخفيف حاد لحقوق المساهمين العاديين أو إصدار مزيد من الديون، يرى المؤيدون أن الهيكل لا يزال قابلاً للإدارة.

خصم STRC يُبقي الأسهم الممتازة في دائرة الاهتمام

يأتي هذا الجدل في ظل استمرار تداول سهم STRC الممتاز لـ Strategy دون قيمته المُعلنة البالغة 100 دولار. صُمم STRC للتداول قرب مستوى التكافؤ مع دفع معدل توزيعات أرباح سنوية تعدّله Strategy شهرياً، وقد بلغ معدل يونيو نحو 11.5%.

حين يتداول STRC دون التكافؤ، يرتفع العائد الفعلي للمشترين الجدد لأن توزيعات الأرباح النقدية تُحسب على أساس القيمة المُعلنة البالغة 100 دولار لا السعر السوقي الأدنى. وقد أذكى هذا الخصم نقاشاً حول ما إذا كان على Strategy رفع قسيمة الأرباح أو بناء احتياطي نقدي أكبر أو إتاحة المجال لحوافز السوق لاستعادة الطلب.

قال مؤيد البيتكوين سامسون ماو إن STRC يمتلك آلية إصلاح ذاتي يسيء كثير من المشاركين في السوق فهمها. وأوضح أنه حين يتداول STRC دون التكافؤ، تتوقف Strategy عن إصدار أسهم جديدة عبر برنامجها للبيع في السوق المفتوحة، مما يحول دون جمع رأس مال جديد بخصم ويتجنب إضافة التزامات توزيعات أرباح دائمة جديدة.

استدل ماو بأن انخفاض السعر بذاته يرفع حوافز المشترين. فعلى سبيل المثال، شراء بسعر 90 دولاراً سيُولّد عائداً فعلياً يبلغ نحو 12.78% على معدل التوزيعات القائم، مع احتمال تحقيق مكاسب رأسمالية إن عاد STRC لاحقاً إلى مستوى 100 دولار.

ماو يقول إن STRC لا يحتاج إلى الدفاع عن الربط

قال ماو إنه لا ينبغي التعامل مع STRC كعملة مستقرة لأنه لا يمتلك ربطاً يستوجب دفاعاً نشطاً. وأشار إلى أن التداول دون التكافؤ يؤثر على البائعين على المدى القصير لكنه لا يغير التوزيعات المستحقة على كل سهم.

يرى ماو أن حوافز السوق الحرة والعوائد الفعلية الأعلى والمكاسب المحتملة من العودة إلى التكافؤ يمكنها مجتمعةً استعادة التوازن دون تدخل مباشر من Strategy. وأضاف أن Strategy لا تحتاج إلى رفع القسيمة أو زيادة احتياطيها النقدي لمجرد أن STRC تداول دون التكافؤ، وإن كان بإمكان الشركة اختيار اتخاذ مثل هذه الإجراءات.

يظل المنتقدون قلقين من أن استخدام البيتكوين لتمويل التوزيعات الممتازة قد يتفاقم إن بقي الأصل دون متوسط تكلفة استحواذ Strategy أو إن واصلت المدفوعات الممتازة نموها. وسبق لرئيس قسم الأبحاث في استثمارات غرايسكيل أن وصف التزامات حقوق الملكية الممتازة لـ Strategy بأنها قضية تدفق نقدي لا قضية كريبتو، لأن البيتكوين لا يُولّد عائداً أصلياً.

لذا، تقع صفقة بيع Strategy لـ 32 BTC في قلب تفسيرين متنافسين: يراها باك مجرد خطوة صغيرة لإدارة السيولة تُثبت قدرة البيتكوين على دعم التمويل المؤسسي، بينما يتساءل المشككون عما إذا كانت المبيعات المتكررة ستُلقي بضغطها على نموذج خزينة الشركة.

The post Adam Back; Strategy's 32 BTC Sale Is Not Bearish Despite STRC Dip to All Time Low appeared first on CoinCentral.