البورصةDEX+

شراء العملات المشفرة الأسواق العقود الفورية العقود الآجلة500X مدخرات الأحداث

المزيد

هدية سبيكة ذهب وBTC2000g

حدّد شريك دراغونفلاي هاسيب قريشي دفاعه عن تقييم الإيثيريوم، مجادلاً بأن النقاد يستخدمون إطارًا ماليًا خاطئًا وأنه يجب تحليل ETH بشكل أقرب إلى أمازون في مراحلها المبكرة بدلاً من سهم "قيمة" ناضج. متحدثًا في برنامج ميلك رود شو في 9 ديسمبر 2025، استعرض قريشي صدامه الذي انتشر حول التقييم مع المستثمر سانتياغو "سانتي" سانتوس، الذي استضافه ثريد غاي، مما أعاد إشعال النقاش حول كيفية تسعير بلوكتشين الطبقة الأولى. في جوهر أطروحة قريشي ادعاء بسيط لكنه مثير للجدل: إيرادات الرسوم على الإيثيريوم هي فعليًا هامش ربح صافٍ ويجب معاملتها كأرباح، وليس "إيرادات" بالمعنى التقليدي للشركات. وقال: "البلوكشين ليس لديها إيرادات. لديها أرباح. عندما تفرض السلاسل رسومًا، فهذه أرباح. لا توجد نفقات للسلسلة. السلاسل لا تدفع نفقات، أليس كذلك؟ لا توجد تكلفة استضافة AWS للإيثيريوم." قريشي يرد على ادعاءات أن الإيثيريوم مبالغ في تقييمه جادل سانتوس بأن الإيثيريوم يتم تداوله بـ "300 زائد" مرة من المبيعات، واصفًا مستويات السعر إلى المبيعات (P/S) بأنها "محرجة" مقارنة بالشركات التقليدية، مقترحًا أن التقييمات "متقدمة جدًا عن واقعها." لم يعترض قريشي على حجم المضاعفات لكنه رفض P/S كعدسة صحيحة. قراءة ذات صلة: الإيثيريوم يشهد أكبر تدفق إلى منصة بينانس منذ 2023 - علامة تحذير؟ وقال قريشي: "كان يصر في النقاش على أن الطريقة الصحيحة للنظر إلى هذه الأشياء هي سعر المبيعات. فإذا نظرت إلى سعر المبيعات للإيثيريوم، فهو شيء مثل 380. وإذا نظرت إلى أمازون، أعتقد أن أمازون وصلت إلى ذروتها عند سعر مبيعات 42. وكان هذا خلال الفقاعة." وردّ بأنه بالنسبة للبلوكشين، ما يسميه مستثمرو الأسهم "مبيعات" هو أقرب إلى الناتج المحلي الإجمالي أو إجمالي قيمة البضائع للاقتصاد على السلسلة، والذي لا يتم قياسه مباشرة على مستوى البروتوكول. الخط الوحيد الواضح والقابل للملاحظة هو دخل الرسوم، الذي يعامله كدخل صافٍ. وجادل قائلاً: "المبيعات بمعنى ما هي مثل الناتج المحلي الإجمالي للبلوكشين الذي لا نقيسه. الشيء الصحيح لفهم السلسلة هو الربح... الشيء الصحيح لفهم هو ما هو ربح الإيثيريوم مقارنة بربح أمازون." هذا يفتح الباب لتشبيه أمازون. أكد قريشي أن أمازون أخرت الربحية لما يقرب من عقدين من الزمن لإعطاء الأولوية للنمو، ومع ذلك لا تزال الأسواق العامة تخصص لها مضاعفات أرباح عالية للغاية. وقال: "أمازون حرفياً لم تحقق أي ربح، لا ربح حتى ما يقرب من 20 عامًا كشركة. في العام أعتقد أنه كان 2013... كان لدى أمازون نسبة PE... أكثر من 600 بينما اليوم نسبة PE للإيثيريوم بالطبع هي شيء مثل 380." نظرًا لأن P/S و P/E للإيثيريوم تتقارب تحت افتراضه "الرسوم = الربح"، فإن حجة قريشي هي أنه يجب على المستثمرين مقارنة مضاعف ETH البالغ 300-380 مرة بتاريخ P/E لأمازون، وليس بـ P/S الأقل بكثير، إذا كانوا سيستخدمون نسبة عنوان واحدة على الإطلاق. السياق الأوسع، كما أكد، هو أن الإيثيريوم وغيرها من L1s لا تزال في مرحلة بناء أسية، أقرب إلى البنية التحتية للإنترنت المبكر أو التجارة الإلكترونية منها إلى دافعي أرباح الأسهم في نهاية الدورة. قراءة ذات صلة: الإيثيريوم يقترب من نقطة قرار حاسمة: اختراق صعودي أم غوص أعمق؟ وقال، مشيرًا إلى مقالته "في الدفاع عن الأسيات": "هذه التكنولوجيا أصبحت أكبر وأكبر بمرور الوقت. إنها تلتهم عالم التمويل بأكمله من حيث بدأت. لم تبدأ أي من [هذه التقنيات] في طباعة الكثير من الأرباح على الفور في السنوات الخمس الأولى أو حتى 10 سنوات." على الرغم من تقلبات الأسعار وضعف أداء العملات البديلة مقابل أسهم الذكاء الاصطناعي والذهب، قال قريشي إن قناعته بأطروحة الإيثيريوم طويلة الأجل قد زادت، ولم تضعف، من خلال النقاش العام. وقال: "إذا كان هناك أي شيء، فقد أصبحت أكثر ثقة في وجهة نظري"، مضيفًا أنه لم يتغير شيء مادي في الأشهر الأخيرة لتبرير إعادة التفكير الرئيسية في المحفظة. "ما الذي تغير بالضبط في الشهرين الماضيين بين، كما تعلمون، وصول ETH إلى حوالي 4,800 دولار و ETH عند 3,000 دولار؟ الإجابة هي لا شيء تقريبًا." شاركت بعض التأملات بعد المناقشة حول مناظرتي L1 مع @santiagoroel، وردي على المتشائمين الذين يقولون "الكريبتو كلها كازينو كبير"، وأين أعتقد أننا في دورة الكريبتو الكلية 👇 https://t.co/9uMJFuLVrX — Haseeb ＞|＜ (@hosseeb) 9 ديسمبر 2025 بالنسبة لقريشي، فإن إعادة التموضع الحقيقية ستتطلب إبطالًا واضحًا للافتراضات الأساسية - مثل اختراق الكم للتشفير أو انهيار هيكلي في الطلب على العملات المستقرة على السلسلة. التقلبات قصيرة المدى، في رأيه، هي ببساطة بندول المشاعر يتحرك حول مرساة أساسية لا تزال ثابتة. رسالته للمتشككين هي أنه إذا كانت الأسواق تتحمل أمازون عند 600 ضعف الأرباح بينما كانت تتوسع لتصبح منصة مهيمنة، فإن رفض الإيثيريوم عند حوالي 300-380 ضعفًا على أساس حجة "مرتفع جدًا على P/S" وحدها هو أمر غير متسق تحليليًا. في وقت النشر، تم تداول ETH عند 3,325 دولار. الصورة المميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL.E، الرسم البياني من TradingView.comحدّد شريك دراغونفلاي هاسيب قريشي دفاعه عن تقييم الإيثيريوم، مجادلاً بأن النقاد يستخدمون إطارًا ماليًا خاطئًا وأنه يجب تحليل ETH بشكل أقرب إلى أمازون في مراحلها المبكرة بدلاً من سهم "قيمة" ناضج. متحدثًا في برنامج ميلك رود شو في 9 ديسمبر 2025، استعرض قريشي صدامه الذي انتشر حول التقييم مع المستثمر سانتياغو "سانتي" سانتوس، الذي استضافه ثريد غاي، مما أعاد إشعال النقاش حول كيفية تسعير بلوكتشين الطبقة الأولى. في جوهر أطروحة قريشي ادعاء بسيط لكنه مثير للجدل: إيرادات الرسوم على الإيثيريوم هي فعليًا هامش ربح صافٍ ويجب معاملتها كأرباح، وليس "إيرادات" بالمعنى التقليدي للشركات. وقال: "البلوكشين ليس لديها إيرادات. لديها أرباح. عندما تفرض السلاسل رسومًا، فهذه أرباح. لا توجد نفقات للسلسلة. السلاسل لا تدفع نفقات، أليس كذلك؟ لا توجد تكلفة استضافة AWS للإيثيريوم." قريشي يرد على ادعاءات أن الإيثيريوم مبالغ في تقييمه جادل سانتوس بأن الإيثيريوم يتم تداوله بـ "300 زائد" مرة من المبيعات، واصفًا مستويات السعر إلى المبيعات (P/S) بأنها "محرجة" مقارنة بالشركات التقليدية، مقترحًا أن التقييمات "متقدمة جدًا عن واقعها." لم يعترض قريشي على حجم المضاعفات لكنه رفض P/S كعدسة صحيحة. قراءة ذات صلة: الإيثيريوم يشهد أكبر تدفق إلى منصة بينانس منذ 2023 - علامة تحذير؟ وقال قريشي: "كان يصر في النقاش على أن الطريقة الصحيحة للنظر إلى هذه الأشياء هي سعر المبيعات. فإذا نظرت إلى سعر المبيعات للإيثيريوم، فهو شيء مثل 380. وإذا نظرت إلى أمازون، أعتقد أن أمازون وصلت إلى ذروتها عند سعر مبيعات 42. وكان هذا خلال الفقاعة." وردّ بأنه بالنسبة للبلوكشين، ما يسميه مستثمرو الأسهم "مبيعات" هو أقرب إلى الناتج المحلي الإجمالي أو إجمالي قيمة البضائع للاقتصاد على السلسلة، والذي لا يتم قياسه مباشرة على مستوى البروتوكول. الخط الوحيد الواضح والقابل للملاحظة هو دخل الرسوم، الذي يعامله كدخل صافٍ. وجادل قائلاً: "المبيعات بمعنى ما هي مثل الناتج المحلي الإجمالي للبلوكشين الذي لا نقيسه. الشيء الصحيح لفهم السلسلة هو الربح... الشيء الصحيح لفهم هو ما هو ربح الإيثيريوم مقارنة بربح أمازون." هذا يفتح الباب لتشبيه أمازون. أكد قريشي أن أمازون أخرت الربحية لما يقرب من عقدين من الزمن لإعطاء الأولوية للنمو، ومع ذلك لا تزال الأسواق العامة تخصص لها مضاعفات أرباح عالية للغاية. وقال: "أمازون حرفياً لم تحقق أي ربح، لا ربح حتى ما يقرب من 20 عامًا كشركة. في العام أعتقد أنه كان 2013... كان لدى أمازون نسبة PE... أكثر من 600 بينما اليوم نسبة PE للإيثيريوم بالطبع هي شيء مثل 380." نظرًا لأن P/S و P/E للإيثيريوم تتقارب تحت افتراضه "الرسوم = الربح"، فإن حجة قريشي هي أنه يجب على المستثمرين مقارنة مضاعف ETH البالغ 300-380 مرة بتاريخ P/E لأمازون، وليس بـ P/S الأقل بكثير، إذا كانوا سيستخدمون نسبة عنوان واحدة على الإطلاق. السياق الأوسع، كما أكد، هو أن الإيثيريوم وغيرها من L1s لا تزال في مرحلة بناء أسية، أقرب إلى البنية التحتية للإنترنت المبكر أو التجارة الإلكترونية منها إلى دافعي أرباح الأسهم في نهاية الدورة. قراءة ذات صلة: الإيثيريوم يقترب من نقطة قرار حاسمة: اختراق صعودي أم غوص أعمق؟ وقال، مشيرًا إلى مقالته "في الدفاع عن الأسيات": "هذه التكنولوجيا أصبحت أكبر وأكبر بمرور الوقت. إنها تلتهم عالم التمويل بأكمله من حيث بدأت. لم تبدأ أي من [هذه التقنيات] في طباعة الكثير من الأرباح على الفور في السنوات الخمس الأولى أو حتى 10 سنوات." على الرغم من تقلبات الأسعار وضعف أداء العملات البديلة مقابل أسهم الذكاء الاصطناعي والذهب، قال قريشي إن قناعته بأطروحة الإيثيريوم طويلة الأجل قد زادت، ولم تضعف، من خلال النقاش العام. وقال: "إذا كان هناك أي شيء، فقد أصبحت أكثر ثقة في وجهة نظري"، مضيفًا أنه لم يتغير شيء مادي في الأشهر الأخيرة لتبرير إعادة التفكير الرئيسية في المحفظة. "ما الذي تغير بالضبط في الشهرين الماضيين بين، كما تعلمون، وصول ETH إلى حوالي 4,800 دولار و ETH عند 3,000 دولار؟ الإجابة هي لا شيء تقريبًا." شاركت بعض التأملات بعد المناقشة حول مناظرتي L1 مع @santiagoroel، وردي على المتشائمين الذين يقولون "الكريبتو كلها كازينو كبير"، وأين أعتقد أننا في دورة الكريبتو الكلية 👇 https://t.co/9uMJFuLVrX — Haseeb ＞|＜ (@hosseeb) 9 ديسمبر 2025 بالنسبة لقريشي، فإن إعادة التموضع الحقيقية ستتطلب إبطالًا واضحًا للافتراضات الأساسية - مثل اختراق الكم للتشفير أو انهيار هيكلي في الطلب على العملات المستقرة على السلسلة. التقلبات قصيرة المدى، في رأيه، هي ببساطة بندول المشاعر يتحرك حول مرساة أساسية لا تزال ثابتة. رسالته للمتشككين هي أنه إذا كانت الأسواق تتحمل أمازون عند 600 ضعف الأرباح بينما كانت تتوسع لتصبح منصة مهيمنة، فإن رفض الإيثيريوم عند حوالي 300-380 ضعفًا على أساس حجة "مرتفع جدًا على P/S" وحدها هو أمر غير متسق تحليليًا. في وقت النشر، تم تداول ETH عند 3,325 دولار. الصورة المميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL.E، الرسم البياني من TradingView.com

يجب تقييم الإيثريوم مثل أمازون، يقول كوريشي من درagonfly

2025/12/11 10:00

عزز شريك إدارة Dragonfly حسيب قريشي دفاعه عن تقييم الإيثريوم، مجادلاً بأن النقاد يستخدمون إطاراً مالياً خاطئاً وأنه ينبغي تحليل ETH بشكل أقرب إلى أمازون في مراحلها المبكرة بدلاً من سهم "قيمة" ناضج.

متحدثاً في برنامج Milk Road Show في 9 ديسمبر 2025، استعرض قريشي صدامه الذي انتشر حول التقييم مع المستثمر سانتياغو "سانتي" سانتوس، الذي استضافه ThreadGuy، والذي أعاد إشعال النقاش حول كيفية تسعير بلوكتشين الطبقة الأولى. في جوهر أطروحة قريشي ادعاء بسيط لكنه مثير للجدل: إيرادات الرسوم على الإيثريوم هي فعلياً هامش ربح صافٍ ويجب معاملتها كأرباح، وليس كـ "إيرادات" بالمعنى التقليدي للشركات.

"البلوكشين ليس لديها إيرادات. لديها أرباح،" كما قال. "عندما تفرض السلاسل رسوماً، فهذه أرباح. لا توجد نفقات للسلسلة. السلاسل لا تدفع نفقات، أليس كذلك؟ لا توجد تكلفة استضافة AWS للإيثريوم."

قريشي يرد على ادعاءات أن الإيثريوم مبالغ في تقييمه

جادل سانتوس بأن الإيثريوم يتم تداوله بـ "300 زائد" مرة من المبيعات، واصفاً مستويات السعر إلى المبيعات (P/S) بأنها "محرجة" مقارنة بالشركات التقليدية واقترح أن التقييمات "متقدمة جداً عن واقعها." لم يعترض قريشي على حجم المضاعفات لكنه رفض P/S كعدسة صحيحة.

"كان يصر في النقاش على أن الطريقة الصحيحة للنظر إلى هذه الأشياء هي سعر المبيعات. فإذا نظرت إلى سعر المبيعات للإيثريوم، فهو شيء مثل 380. وإذا نظرت إلى أمازون، أعتقد أن أمازون وصلت إلى ذروتها عند سعر مبيعات 42. وكان هذا خلال فترة الفقاعة،" قال قريشي.

رد بأنه بالنسبة للبلوكشين، ما يسميه مستثمرو الأسهم "مبيعات" هو أقرب إلى الناتج المحلي الإجمالي أو إجمالي قيمة البضائع للاقتصاد على السلسلة، والذي لا يتم قياسه مباشرة على مستوى البروتوكول. الخط الوحيد الواضح والقابل للملاحظة هو دخل الرسوم، الذي يعامله كدخل صافٍ.

"المبيعات بمعنى ما هي مثل الناتج المحلي الإجمالي للبلوكشين الذي لا نقيسه،" كما جادل. "الشيء الصحيح لفهمه للسلسلة هو الربح... الشيء الصحيح لفهمه هو ما هو ربح الإيثريوم بالنسبة لربح أمازون."

هذا يفتح الباب لتشبيه أمازون. أكد قريشي أن أمازون أخرت الربحية لما يقرب من عقدين من الزمن لإعطاء الأولوية للنمو، ومع ذلك لا تزال الأسواق العامة تخصص لها مضاعفات أرباح عالية للغاية.

"أمازون حرفياً لم تحقق أي ربح، لا ربح حتى ما يقرب من 20 عاماً كشركة،" كما قال. "في العام أعتقد أنه كان 2013... كان لدى أمازون نسبة PE... أكثر من 600 في حين أن نسبة PE للإيثريوم اليوم هي بالطبع شيء مثل 380."

نظراً لأن P/S و P/E للإيثريوم تتقارب تحت افتراضه "الرسوم = الربح"، فإن حجة قريشي هي أنه يجب على المستثمرين مقارنة مضاعف ETH البالغ 300-380x مع تاريخ P/E لأمازون، وليس مع P/S الأقل بكثير، إذا كانوا سيستخدمون نسبة عنوان واحدة على الإطلاق.

السياق الأوسع، كما أكد، هو أن الإيثريوم وغيرها من L1s لا تزال في مرحلة بناء أسية، أقرب إلى البنية التحتية للإنترنت المبكر أو التجارة الإلكترونية منها إلى دافعي أرباح الأسهم في نهاية الدورة.

"هذه التكنولوجيا أصبحت أكبر وأكبر بمرور الوقت. إنها تبتلع العالم المالي بأكمله من حيث بدأت،" كما قال، مشيراً إلى مقالته "في الدفاع عن الأسيات." "لم تبدأ أي من [هذه التقنيات] في طباعة الكثير من الأرباح فوراً في السنوات الخمس الأولى أو حتى العشر سنوات الأولى."

على الرغم من تقلبات الأسعار وضعف أداء العملات البديلة مقابل أسهم الذكاء الاصطناعي والذهب، قال قريشي إن قناعته بأطروحة الإيثريوم طويلة الأجل قد زادت، ولم تضعف، من خلال النقاش العام.

"إذا كان هناك أي شيء، فقد أصبحت أكثر ثقة في وجهة نظري،" كما قال، مضيفاً أنه لم يتغير شيء مادي في الأشهر الأخيرة لتبرير إعادة التفكير الكبيرة في المحفظة. "ما الذي تغير بالضبط في الشهرين الماضيين بين، كما تعلمون، وصول ETH إلى نحو 4,800 دولار و ETH عند 3,000 دولار؟ الإجابة هي لا شيء أساساً."

بالنسبة لقريشي، فإن إعادة التموضع الحقيقية ستتطلب إبطالاً واضحاً للافتراضات الأساسية - مثل اختراق كمي للتشفير أو انهيار هيكلي في الطلب على العملات المستقرة على السلسلة. التقلبات قصيرة المدى، في رأيه، هي ببساطة بندول المشاعر يتحرك حول مرساة أساسية لا تزال ثابتة.

رسالته للمتشككين هي أنه إذا كانت الأسواق تتحمل أمازون عند 600 ضعف الأرباح بينما كانت تتوسع لتصبح منصة مهيمنة، فإن رفض الإيثريوم عند حوالي 300-380x على أساس حجة "مرتفع جداً على P/S" وحدها هو أمر غير متسق تحليلياً.

في وقت النشر، تم تداول ETH عند 3,325 دولار.

إخلاء مسؤولية: المقالات المُعاد نشرها على هذا الموقع مستقاة من منصات عامة، وهي مُقدمة لأغراض إعلامية فقط. لا تُظهِر بالضرورة آراء MEXC. جميع الحقوق محفوظة لمؤلفيها الأصليين. إذا كنت تعتقد أن أي محتوى ينتهك حقوق جهات خارجية، يُرجى التواصل عبر البريد الإلكتروني service@support.mexc.com لإزالته. لا تقدم MEXC أي ضمانات بشأن دقة المحتوى أو اكتماله أو حداثته، وليست مسؤولة عن أي إجراءات تُتخذ بناءً على المعلومات المُقدمة. لا يُمثل المحتوى نصيحة مالية أو قانونية أو مهنية أخرى، ولا يُعتبر توصية أو تأييدًا من MEXC.