لماذا لا يرتفع البيتكوين بنفس سرعة المعروض النقدي العالمي M2 بعد الآن مع ضغط الدولار على الأسواق

لم يعد بيتكوين يتتبع دليل السيولة العالمية الذي اعتمد عليه المتداولون في الدورة الماضية. على الرغم من ارتفاع المعروض النقدي، فإن الدولار الأقوى يشدد الظروف بشكل أسرع مما يمكن للسيولة رفع الأسعار.

يحب متداولو بيتكوين رسمًا بيانيًا واحدًا أكثر من أي رسم آخر تقريبًا: السيولة العالمية M2 مع فارق زمني.

المزيد من الأموال المتوسعة في جميع أنحاء العالم تجد طريقها في النهاية إلى الأصول الخطرة، وبيتكوين يركب الموجة. خلال فترات من الدورة الماضية، بدا هذا الإطار نظيفًا بما يكفي لمعاملته كقاعدة.

هذا الإطار يواجه مشكلة الآن. لا تزال الأموال الواسعة في ارتفاع، ومع ذلك يتم تداول بيتكوين كأصل مثبت تحت سقف كلي.

لماذا هذا مهم: يشير هذا إلى تحول في كيفية ترجمة الإشارات الكلية إلى أسواق الكريبتو. نفس توسع M2 الذي تزامن سابقًا مع ارتفاعات بيتكوين يتم الآن تعويضه بقوى أسرع حركة، خاصة قوة الدولار وتوقعات الأسعار. بالنسبة للمستثمرين، فإن الدلالة هي أن السيولة وحدها لم تعد كافية لتفسير اتجاه السعر قصير الأجل.

تظهر بيانات FRED أن M2 الأمريكي عند 22.667 تريليون دولار في فبراير، ارتفاعًا من 22.469 تريليون دولار في يناير و22.387 تريليون دولار في ديسمبر.

تصف هذه الأرقام خلفية توسعية واضحة، بينما يسجل سعر بيتكوين بالقرب من 68,000 دولار شيئًا آخر تمامًا.

يقوم المتداولون بدمج سرعتين مختلفتين للنقل الكلي في رسم بياني واحد ويتوقعون نتيجة مرتبة.

ساعتان، سعر واحد

M2 هو مقياس مخزون شهري. يتراكم تدريجيًا، على مدى الأرباع، وتأثيره على الأصول الخطرة بطيء بالمثل.

عندما تتوسع ظروف السيولة، فإنها تميل إلى تخفيف الظروف المالية على نطاق واسع، وخفض معدلات العقبات، وتخفيف توافر الائتمان، ودفع رأس المال نحو مواقف أكثر خطورة.

ومع ذلك، تستغرق هذه العملية أشهرًا لتتجلى بالكامل في الأسعار.

تعمل قوة الدولار على ساعة مختلفة تمامًا. عندما يرتفع مؤشر الدولار، تشدد الظروف المالية تقريبًا على الفور.

محاضر المجلس الاحتياطي الاتحادي صريحة: الدولار الأقوى، جنبًا إلى جنب مع العائدات الأعلى وأسعار الأسهم المنخفضة، يشدد الظروف المالية كحزمة.

تدعم أبحاث بنك التسويات الدولية نفس النقل، ويجد تحليل صندوق النقد الدولي أن ارتفاع الدولار بنسبة 10٪ مرتبط بقوى السوق المالية العالمية يقلل الإنتاج في الأسواق الناشئة بنسبة 1.9٪ في غضون عام، مما يؤدي إلى تفاقم توافر الائتمان وتدفقات رأس المال في هذه العملية.

أظهر مارس بالضبط هذا التسلسل الهرمي. سجل مؤشر الدولار مكاسب شهرية بنسبة 2.35٪ ومكاسب ربع سنوية بنسبة 1.7٪ في أفضل ربع له منذ أواخر عام 2024، حيث دفع الطلب على الملاذ الآمن، والحرب في إيران، وصدمة النفط، وإعادة التسعير الحادة لتوقعات خفض أسعار نظام الاحتياطي الفيدرالي جميع المستثمرين إلى العودة إلى الدولار.

من أدنى مستوى له في أربع سنوات في أواخر يناير، انتعش مؤشر الدولار بالفعل بنحو 5٪ بحلول منتصف مارس.

خلال نفس الفترة، ارتفع M2 الأمريكي بحوالي 1.25٪. تحرك الفرامل بشكل أسرع بحوالي أربع مرات من الوقود.

التحول الرئيسي ليس أن السيولة توقفت عن التوسع، ولكن يتم تجاوزها بواسطة قوى تشديد أسرع. يتفاعل بيتكوين مع سرعة التغيير، وليس فقط الاتجاه.

لماذا يمتص بيتكوين تحركات الدولار أولاً

يجلس بيتكوين في موقع غير عادي بين الأصول الخطرة. يتم تداوله باستمرار عبر الأماكن العالمية، والأسعار مقابل الدولار ووكلاء الدولار، ويجذب قاعدة مستثمرين عالمية، مما يجعل حسابات العائد المقومة بالدولار.

هذا يجعله واحدًا من أسرع الأسواق لامتصاص تشديد الدولار قبل أن يتمكن التراكم البطيء لـ M2 من شق طريقه عبر قنوات الائتمان، وتدفقات رأس المال، وشهية المخاطرة الأوسع.

تضخم صدمة النفط هذا، حيث رفعت استطلاعات السلع في مارس توقعات برنت 2026 إلى 82.85 دولارًا للبرميل من 63.85 دولارًا في الشهر السابق، وهي أكبر مراجعة صعودية في تاريخ الاستطلاع، وحذرت من أن برنت يمكن أن يصل إلى 190 دولارًا إذا ظل مضيق هرمز مغلقًا.

تثير صدمة نفطية بهذا الحجم توقعات التضخم، مما يجبر الأسواق على تسعير خفض الأسعار. انتقل السوق من تسعير ما لا يقل عن 50 نقطة أساس من التيسير من نظام الاحتياطي الفيدرالي بحلول ديسمبر إلى بالكاد نقطة ربع واحدة من التخفيضات بسعر كامل.

تصل إعادة التسعير هذه إلى أسواق الدولار والأسعار في غضون أيام، ولن يتم نشر بيانات M2 للفترة المقابلة حتى لمدة شهر آخر.

نقطة أدق تعزز ذلك. تجمع معظم الرسوم البيانية الشائعة "M2 العالمية" مخزونات النقود الأجنبية وتحولها إلى دولارات، مما يعني أن تحركات سعر الصرف تؤثر على المركب بالبناء.

عندما يقوى الدولار، فإنه يضغط قيمة الدولار للمجاميع بالعملة الأجنبية حتى مع ثبات مقاييس العملة المحلية.

كما يلاحظ أحد مزودي البيانات، يمكن أن يكون لتقلبات سعر الصرف تأثير مماثل على السيولة الإجمالية ويجب النظر فيها جنبًا إلى جنب مع أرقام المعروض النقدي الخام.

يعمل الدولار بعد ذلك على مستويين: كمتغير منافس يعمل جنبًا إلى جنب مع مخطط M2، وكمتغير يدخل بالفعل حساب المركب مباشرة.

يمكن لقوة الدولار في وقت واحد إبطاء صعود الرسم البياني والمساس بأهمية اتجاه الرسم البياني لبيتكوين.

ما تقوله أطروحة M2 فعليًا

كل هذا يضيق أطروحة M2. الأموال الواسعة هي وكيل مفيد لظروف السيولة الخلفية على مدى نوافذ متعددة الأشهر، خاصة عندما يكون الدولار مستقرًا أو ضعيفًا.

في تلك البيئات، يمكن أن يعمل التراكم التدريجي للعرض النقدي كرياح خلفية بطيئة للأصول الخطرة، مع بيتكوين من بين المستفيدين الأكثر حساسية.

تبدو العلاقة أنظف في أنظمة كلية أكثر هدوءًا على وجه التحديد لأن المتغير السريع، الدولار، يسحب في نفس الاتجاه، أو على الأقل يبقى بعيدًا عن الطريق.

تؤكد الحلقة الحالية التسلسل الهرمي: عندما تهيمن قوة الدولار ونفور المخاطرة على الصورة قصيرة الأجل، يمكنهم إبقاء بيتكوين مثبتًا أقل بكثير مما يضعه خط M2 الصاعد وحده.

الحالة الصعودية هي أن ارتفاع الدولار في مارس يثبت أنه مؤقت. إذا خفت الإجهاد الجيوسياسي، وتراجع النفط من أعلى مستوياته، وأعادت الأسواق تسعير بعض التيسير من نظام الاحتياطي الفيدرالي، فإن دافع تشديد الدولار سيضعف بسرعة.

يرى بعض الاستراتيجيين جزءًا من تحرك الدولار في مارس كعلاوة مخاطرة يمكن أن تتلاشى إذا استقرت الظروف. في تلك البيئة، تعيد الرياح الخلفية M2 الخلفية تأكيد نفسها على مدى الأشهر القادمة، ويغلق اختلاف بيتكوين عن مخطط السيولة، ويبدو المتداولون الذين دعوا أطروحة M2 مكسورة سابقة لأوانها.

الحالة الهابطة هي أن الدولار يمد ميزته. قال استراتيجيو HSBC إن الدولار يمسك باليد العليا طالما ظلت أسعار النفط ونفور المخاطرة وتقلبات الأصول المتقاطعة مرتفعة.

في هذا السيناريو، يمكن لبيتكوين الاستمرار في الاختلاف عن سيناريو M2 لفترة أطول مما يتوقع معظم مراقبي السيولة. كل شهر من النفط المرتفع وتوقعات خفض الأسعار المضغوطة يؤخر اللحظة التي يمكن أن يترجم فيها نمو الأموال الخلفية إلى أداء السوق.

الاختبار التالي هو ما إذا كان زخم الدولار ينكسر قبل أن تتمكن السيولة من اللحاق بالركب. إذا استقر الدولار أو انعكس، فإن بيتكوين لديه مجال لإعادة التوافق مع التوسع الأساسي في المعروض النقدي. إذا لم يكن كذلك، فإن الاختلاف يمكن أن يستمر لفترة أطول مما تشير إليه نماذج السيولة، مما يجبر المتداولين على إعادة معايرة ما يدفع السعر فعليًا في الدورة الحالية.