SEC betrachtet die meisten Krypto-Assets nicht als Wertpapiere nach Bundesrecht

SEC-Vorsitzender Paul Atkins erklärte am 31.07.2025, dass die Behörde die meisten Krypto-Vermögenswerte nicht als Wertpapiere behandeln sollte – eine bemerkenswerte Kehrtwende, die den Registrierungsdruck auf Token-Emittenten und Handelsplattformen verringern könnte. Die Aussage ändert jedoch nicht automatisch das Bundesrecht und hebt den Howey-Test nicht auf.

Die Wende kam in Atkins' Anmerkungen zu Project Crypto, wo er sagte: „Trotz dessen, was die SEC in der Vergangenheit gesagt hat, sind die meisten Krypto-Vermögenswerte keine Wertpapiere." Er sagte auch, dass die SEC-Mitarbeiter angewiesen wurden, klarere Leitlinien zu erarbeiten, wann ein Krypto-Vermögenswert ein Wertpapier ist und wann ein Angebot, Verkauf oder eine umfassendere Vereinbarung immer noch einen Investmentvertrag beinhalten kann.

Was die SEC-Wende für Krypto nach Bundesrecht bedeuten würde

Wenn Regulierungsbehörden einen Vermögenswert als etwas anderes als ein Wertpapier klassifizieren, betreffen die unmittelbaren Auswirkungen Registrierung, Offenlegung, Broker-Dealer-Regeln und Börsenaufsicht. Deshalb stand die Klassifizierungsfrage seit Jahren im Zentrum der US-Krypto-Durchsetzung.

Atkins ordnete die neue Richtung als Teil von Project Crypto ein, einer SEC-Initiative zur Modernisierung der Regeln für Verteilung, Verwahrung und Handel digitaler Vermögenswerte. Die praktische Interpretation ist enger als die Schlagzeile allein suggeriert: Die SEC signalisiert, wie sie möchte, dass Mitarbeiter Krypto-Märkte angehen, während Raum für faktenspezifische Fälle bleibt, in denen ein Emittent, Promoter oder eine Vertragsstruktur weiterhin unter das Wertpapierrecht fällt.

Diese Unterscheidung ist wichtig, weil das Bundesrecht nicht nur fragt, wie der Token genannt wird. Der Howey-Rahmen betrachtet weiterhin die wirtschaftliche Realität einer Vereinbarung, weshalb ein Vermögenswert auf Sekundärmärkten gehandelt werden kann, ohne dass automatisch jedes damit verbundene Angebot oder Schema zu einer Nicht-Wertpapieraktivität wird.

Kommissarin Hester Peirce hatte diese Richtung bereits am 19.05.2025 vorweggenommen und in einer separaten SEC-Rede argumentiert, dass viele gängige Krypto-Vermögenswerte nicht unter das Bundeswertpapierrecht fallen sollten, wenn sie Inhabern keine wirtschaftlichen Rechte an einem Geschäftsunternehmen oder Versprechenden gewähren. Atkins' Rede vom 31.07. rückt diese Ansicht näher an das Zentrum der Behördenpolitik.

Welche Teile des Krypto-Marktes zuerst Auswirkungen spüren könnten

Krypto-Börsen, Listing-Komitees und Token-Emittenten würden wahrscheinlich die ersten operativen Auswirkungen spüren, wenn die SEC formelle Leitlinien umsetzt. Eine breitere Annahme, dass viele Token keine Wertpapiere sind, könnte die rechtliche Unsicherheit um Listings, Sekundärhandel und Token-Verteilungen verringern, die zuvor durch eine Durchsetzungs-erste-Linse bewertet wurden.

Das bedeutet nicht, dass alle regulatorischen Risiken verschwinden. Plattformen würden weiterhin Anti-Geldwäsche-, Sanktions-, staatliche Geldübertragungs-, Marktmanipulations- und Verbraucherschutzverpflichtungen haben, während Token-Emittenten weiterhin einer Wertpapierprüfung unterliegen könnten, wenn sie Verkäufe mit Gewinnversprechen, Governance-Rechten oder emittentengebundenen wirtschaftlichen Ansprüchen bündeln.

Axios beschrieb den Schritt vom 31.07. als Versuch, die Krypto-Kapitalbildung wiederzubeleben, einschließlich Token-Einführungen, Airdrops und anderer Fundraising-Modelle, die unter der früheren Haltung der SEC rechtlich toxisch geworden waren. Der Bericht besagte, dass die Behörde sich schnell bewegte, um Empfehlungen der Arbeitsgruppe des Weißen Hauses umzusetzen und Wege für Krypto-Emissionen wiederzueröffnen, die durch Unsicherheit faktisch eingefroren waren.

Für die Marktstruktur ist dies relevanter für Altcoin-Handelsplattformen als für Bitcoin selbst. Der Status von Bitcoin wurde im Allgemeinen als näher an einem Rohstoff-Rahmen behandelt, sodass das größere politische Delta auf Token und Dienstleistungen fällt, die die letzten Jahre unter der Bedrohung verbrachten, dass gewöhnliche Marktaktivitäten als nicht registriertes Wertpapierverhalten uminterpretiert werden könnten.

Warum die Debatte für Bitcoin und die breitere Krypto-Politik weiterhin wichtig ist

Bitcoin-Investoren sollten dies als Jurisdiktions- und Marktstrukturgeschichte lesen, nicht als direkte Änderung von Bitcoins eigenem monetären Design. Wenn Token-Märkte weniger Wertpapierreibungen haben, können Kapital und Entwickleraufmerksamkeit freier im Sektor rotieren, auch wenn Bitcoin weiterhin nach anderen Bedingungen konkurriert: Zensurresistenz, Angebotsglaubwürdigkeit und Abwicklungsfinalität.

Diese breitere politische Öffnung könnte helfen zu erklären, warum die US-Krypto-Beteiligung eine lebendige strategische Frage für Handelsfirmen und Plattformen geblieben ist, wie in unserer jüngsten Berichterstattung über den steigenden US-Krypto-Spotmarktanteil diskutiert. Es schärft auch die Notwendigkeit, verifizierte Regulierungsmaßnahmen von überzogenen Schlagzeilen zu trennen, ein Thema, das in unserer Überprüfung der unbegründeten Phantom-CFTC-Ausnahmeforderung auftauchte.

Rechtsanalysten haben Project Crypto bereits als bedeutende Deregulierungswende bezeichnet. WilmerHale-Partner schrieben in einem Kunden-Alarm vom 01.08.2025, dass die Initiative einen proaktiveren und branchenfreundlicheren Ansatz markierte, während Coinbase-Rechtsvorstand Paul Grewal der Associated Press sagte, dass er den erklärten Vorstoß der SEC für Ausgewogenheit schätze.

Das fehlende Teil ist immer noch die formelle Annahme. Die Recherche, die diese Geschichte unterstützt, identifizierte keine endgültige SEC-Regel, Kommissionsabstimmung, Durchsetzungsveröffentlichung oder neues Gesetz, das eine pauschale Regel kodifiziert, dass die meisten Krypto-Vermögenswerte nach Bundesrecht keine Wertpapiere sind, sodass die vertretbarste Formulierung ist, dass die SEC sich darauf vorbereitet, diese Ansicht durch Leitlinien und zukünftige Regelsetzung zu prüfen und umzusetzen.

Ausblick auf die nächste Phase der SEC-Krypto-Politik

Das nächste zu beobachtende Signal ist, ob Project Crypto vorgeschlagene Regeln, Mitarbeitererklärungen, No-Action-Positionen oder Durchsetzungsrückzieher hervorbringt, die Atkins' Rede in dauerhafte Behördenpraxis übersetzen. Bis dahin hat der Markt eine Roadmap des Vorsitzenden, keine endgültige umfassende rechtliche Schlussfolgerung.

Für Bitcoin ist die unmittelbare Auswirkung indirekt, aber dennoch relevant. Eine klarere Grenze um den Token-Wertpapierstatus könnte regulatorisches Rauschen auf US-Digital-Asset-Märkten reduzieren, während Bitcoins langfristiger Fall weiterhin nach Netzwerkgrundlagen wie Hash-Rate-Resilienz, Gebührenmarktgesundheit und dem stetigen Ansatz zum nächsten Halving-Zyklus beurteilt wird, anstatt danach, ob spekulative Token-Emissionen ein leichteres Regelwerk erhalten.

Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient nur zu Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung oder Rechtsberatung dar.

Haftungsausschluss: Dieser Artikel dient nur zu Informationszwecken und stellt keine Finanz- oder Anlageberatung dar. Kryptowährungs- und digitale Vermögensmärkte bergen erhebliche Risiken. Führen Sie immer Ihre eigene Recherche durch, bevor Sie Entscheidungen treffen.