El CEO de GameStop sobre su persecución a eBay: 'No voy a parar, no voy a desaparecer'

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Ryan Cohen, el presidente y CEO de GameStop cuya salida de Chewy lo convirtió en un nombre conocido en los círculos de inversores minoristas, se sentó con Jason Calacanis en el podcast All-In y dejó claro que su oferta no solicitada por eBay no es una pose. "Voy a hacer lo que sea necesario, lo que yo necesite hacer para tener éxito", dijo cuando se le preguntó sobre volverse hostil o lanzar una oferta pública de adquisición. El mensaje para los accionistas de eBay (NASDAQ:EBAY), y para el consejo que ya le dijo que no, es que planea seguir presentándose.

El consejo de eBay ha tratado la oferta como algo que hay que gestionar en lugar de negociar. En mayo, los directores rechazaron la oferta de Cohen de 55.500 millones de dólares a 125 dólares por acción por considerarla "ni creíble ni atractiva", citando preocupaciones sobre financiación, riesgo operativo y gobernanza. La respuesta de Cohen fue seguir comprando. GameStop (NYSE:GME) ha aumentado su posición hasta aproximadamente el 7,8% de eBay, y su presentación del Q1 del ejercicio fiscal 2026 ahora incluye la "propuesta de adquisición de eBay Inc." como un factor de riesgo formal, junto con posiciones en derivados que proporcionan exposición económica.

El argumento de Cohen en sus propias palabras

El argumento estratégico que Cohen presentó a Calacanis fue un argumento de alcance, no de reducción de costes. "Tiene sentido para mí pagar esto por el negocio debido a lo que podría hacer con él. No solo a corto plazo en términos de aumentar los beneficios, sino a largo plazo en términos de realmente ganar una cuota de mercado significativa en el comercio en vivo", dijo, enmarcando el acuerdo como un camino hacia "un mercado digital para los videojuegos". La dirección actual de eBay, según él, "nunca" podría construir eso "ni en sus mejores sueños".

Luego viene el problema antimonopolio. Cohen argumentó que los compradores estratégicos naturales de eBay, Amazon y otros gigantes de plataformas, están bloqueados por los reguladores, por lo que una oferta competidora es poco probable. Sin postores rivales, los banqueros de eBay acaban negociando contra sí mismos, y si los tenedores activos venden en el mercado abierto a fondos impulsados por eventos, el consejo se enfrenta a una base de accionistas diferente a la que respaldó el rechazo. Cohen dijo que está trabajando con "asesores de alto nivel" y tiene "muchos caminos de escalada diferentes".

Lo que respaldan los números

La aritmética de la oferta es lo que los escépticos siguen revisando. GameStop tiene una capitalización de mercado cercana a los 9.640 millones de dólares e intenta absorber una empresa que vale aproximadamente 49.400 millones de dólares. eBay cerró el ejercicio fiscal 2025 con 11.100 millones de dólares en ingresos, 1.996 millones de dólares en beneficio neto y un acuerdo totalmente en efectivo de 1.200 millones de dólares por Depop ya en proceso, detalles visibles en la presentación 8-K del Q4 de la empresa. Las acciones de eBay han subido un 28% en lo que va de año y aproximadamente un 50% durante el último año, lo que complica cualquier argumento sobre la prima. La acción cotiza actualmente a 111 dólares, lo que reduce la diferencia con la oferta de 125 dólares de Cohen y encoge la prima titular.

La financiación es la otra pregunta abierta. GameStop tiene aproximadamente 7.400 millones de dólares en efectivo y valores y señala un compromiso de financiación de 20.000 millones de dólares de TD Securities, aunque este llega en forma de una "carta de alta confianza" en lugar de capital real. Michael Burry salió de su posición en GameStop tras la oferta, diciéndole a quien quisiera escuchar que "la deuda es el problema". Steve Eisman se alineó junto a él.

Lo que el mercado está valorando

Los mercados de predicción han adoptado una postura clara. Los apostadores de Polymarket sitúan las probabilidades de que GameStop adquiera eBay para finales de 2026 en el 14%, con una probabilidad implícita del 86% de que el acuerdo fracase. El mercado es competitivo y muy concurrido, lo que hace que el escepticismo sea más difícil de desestimar como baja liquidez.

GameStop en sí es la incógnita. Los ingresos del Q1 del ejercicio fiscal 2026 crecieron un 14% hasta 835,3 millones de dólares, el margen bruto se expandió al 40,7% desde el 34,5%, y la categoría de coleccionables saltó un 65% interanual. Las acciones están prácticamente planas en lo que va de año, lo que sugiere que los tenedores no están penalizando a Cohen por la distracción de eBay, pero tampoco le están recompensando.

Cohen ha acumulado el efectivo, la participación y la retórica. Si el consejo de eBay alguna vez tiene que negociar realmente depende de si los accionistas lo exigen.

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