La caída de Bitcoin a 84.000 dólares está siendo impulsada menos por el estado de ánimo y más por la mecánica, según Greg Cipolaro, Director Global de Investigación en NYDIG. En un informe, Cipolaro dijo que los motores principales del rally 2024-25 han cambiado a reversa.

Los ETF de bitcoin al contado, que alguna vez fueron la principal fuente de demanda para el ciclo, ahora muestran reembolsos persistentes. Esos vehículos canalizaron miles de millones hacia bitcoin durante la primera mitad del año, señala el informe, pero los flujos de los últimos cinco días se han vuelto negativos.

Los datos de SoSoValue muestran que estos ETF están en camino de registrar su mayor salida mensual desde su lanzamiento, habiendo perdido 3.550 millones de dólares hasta ahora en noviembre, casi alcanzando el récord de salida de 3.560 millones de dólares visto en febrero.

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Fuga de capital agresiva

Las stablecoins están mostrando una señal similar.

El suministro total ha disminuido por primera vez en meses, y el token algorítmico USDE ha perdido casi la mitad de su suministro en circulación desde el shock de liquidación del 10 de octubre. Cipolaro de NYDIG dijo que esta caída indica que el dinero está abandonando el mercado en lugar de moverse a los márgenes.

"Dado su papel en la venta masiva, donde cayó a 0,65 dólares en Binance, su rápida contracción subraya cuán agresivamente se ha retirado el capital del sistema", escribió.

El informe sugiere que otros factores apuntan a salidas de capital.

Las operaciones de tesorería corporativa construidas alrededor de las primas de acciones DAT en relación con el valor neto de los activos también se han desmoronado. A medida que esas primas se convirtieron en descuentos, las empresas que alguna vez emitieron acciones para comprar bitcoin ahora están vendiendo activos o recomprando acciones. Sequans, por ejemplo, ha descargado BTC a principios de este mes para reducir la deuda.

"Es importante destacar que, si bien estas reversiones marcan un claro cambio de un motor de demanda que alguna vez fue fuerte a un posible viento en contra, ningún DAT ha mostrado aún signos de dificultades financieras", señaló Cipolaro. "El apalancamiento sigue siendo modesto, las obligaciones de intereses son manejables, y muchas estructuras DAT permiten a los emisores suspender los pagos de dividendos o cupones si es necesario".

Las grandes compras de bitcoin durante la caída, incluidas las de Strategy y el país de El Salvador, no lograron detener la caída del precio. Para Cipolaro, el "hecho de que estas compras considerables ni siquiera ralentizaran la caída es revelador".

Argumentó que estas reversiones forman un bucle de retroalimentación desencadenado por el evento de liquidación de 19.000 millones de dólares el 10 de octubre. Los mecanismos que alguna vez impulsaron los precios al alza ahora están reforzando la caída.

En su opinión, los inversores deberían "esperar lo mejor, pero prepararse para lo peor", señalando que "la tesis a largo plazo sigue viva, pero el entorno a corto plazo puede estar moldeado por mecánicas cíclicas bien desgastadas".

"La historia sugiere que el próximo tramo podría ser accidentado, pero la convicción secular sigue siendo un activo importante para los inversores a largo plazo", agregó Cipolaro.

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