Wall Street se retira del arbitraje de Bitcoin mientras los retornos caen a mínimos de varios años

El arbitraje cash-and-carry que solía ser una mina de oro para los grandes escritorios ahora apenas se mantiene. Esta era la jugada donde las empresas compraban Bitcoin en el mercado spot y lo vendían en corto en el lado de futuros, asegurando la diferencia de precio como ganancia.

Durante un tiempo, fue el movimiento preferido. Pero ya no es el caso. La operación está siendo aplastada por bajos rendimientos, diferenciales más ajustados y el decreciente interés de las instituciones estadounidenses.

El interés abierto de futuros de Bitcoin en el Chicago Mercantile Exchange (CME) ha caído por debajo de Binance por primera vez desde 2023.

Wall Street solía favorecer al CME para esta operación, especialmente después de que los ETF de Bitcoin spot fueran aprobados a principios de 2024. Pero cuanto más se metían, peores eran los retornos. Todos amontonándose en la misma operación la mataron. Ahora apenas cubre los costos básicos como financiamiento y ejecución.

Los volúmenes del CME caen mientras Binance se mantiene firme en futuros

Los retornos que alguna vez alcanzaron dos dígitos ahora se han desplomado. El rendimiento anualizado de un mes de la estrategia se sitúa alrededor del 5%, que es uno de los puntos más bajos en años.

"Era del 17% en esta época el año pasado", dijo Greg Magadini, quien rastrea derivados en Amberdata, añadiendo que ahora está más cerca del 4,7%. Eso apenas supera los bonos del Tesoro a un año, que ofrecen alrededor del 3,5%. Ya no vale la pena el riesgo, especialmente para fondos que no están aquí para ganancias cripto, solo retornos estables.

El interés abierto de futuros de Bitcoin del CME ha caído drásticamente, de más de $21 mil millones en su pico a poco menos de $10 mil millones. Mientras tanto, Binance se mantiene estable en alrededor de $11 mil millones, según datos de Coinglass. No es que las instituciones hayan abandonado totalmente las cripto. Es que los fondos de cobertura estadounidenses y las grandes cuentas están retrocediendo de esta operación específica después de que los precios de Bitcoin alcanzaran su máximo en octubre de 2025.

En lugar de futuros regulares, los traders ahora se están inclinando hacia futuros perpetuos, o perps. Estos son contratos sin vencimiento, y se liquidan y cotizan continuamente durante el día. Binance domina este espacio. Mueven los mayores volúmenes en el mundo cripto.

El CME intentó ponerse al día en 2025 lanzando contratos de futuros más pequeños y de largo plazo, algunos que incluso pueden mantenerse hasta cinco años, pero los volúmenes todavía no se comparan.

"El CME históricamente ha sido el lugar preferido para instituciones y arbitraje cash-and-carry", dijo James Harris, CEO de Tesseract, una firma de activos digitales. Pero ahora que Binance lo está superando, lo ve como un "reinicio táctico". No una salida completa de las cripto, sino una reacción a ganancias escasas y baja liquidez.

Una nota del CME Group dijo que 2025 marcó un punto de inflexión clave. A medida que la regulación se volvió más clara, los grandes inversores comenzaron a mirar más allá de Bitcoin, hacia Ether, XRP y Solana. "Promediamos alrededor de $1 mil millones en OI nocional diario para Ether en 2024, y en 2025 ese número aumentó a casi $5 mil millones", señaló el CME.

Aunque los recortes de tasas de la Reserva Federal han reducido los costos de endeudamiento, no han provocado ningún gran rebote en las cripto. Desde el crash del 10 de octubre, la demanda de endeudamiento es débil. Los rendimientos DeFi son bajos. Los traders están haciendo más cobertura y usando menos apalancamiento.

Le Shi de Auros, un creador de mercado de Hong Kong, dijo que el mercado ahora ofrece a los jugadores más herramientas, como ETF y acceso directo a exchanges, para apostar por la dirección del precio. Esa competencia reduce las diferencias de precio entre lugares, lo que mata el arbitraje.

"Hay un efecto de autoequilibrio", dijo Le. A medida que los traders buscan el lugar más barato para operar, los diferenciales se cierran y las operaciones cash-and-carry dejan de tener sentido.

Eso ha empujado a firmas como 319 Capital a abandonar las ganancias fáciles y comenzar a buscar estrategias más complicadas. Su CIO, Bohumil Vosalik, dijo que la fiesta terminó. El mercado ahora pertenece a aquellos listos para profundizar más.

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