Bitcoin se acercó brevemente a $74,000 esta semana, impulsado por una serie de desarrollos alcistas que han vinculado a la industria cripto cada vez más estrechamente con las finanzas tradicionales.

Algunos observadores del mercado comenzaron a llamar a esto un repunte alcista, con un analista incluso diciendo que la nueva carrera 'tiene piernas'.

Sin embargo, el repunte no duró. A finales de la semana, la criptomoneda más grande había caído de nuevo por debajo de $69,000, perdiendo $110 mil millones en capitalización de mercado.

El retroceso se produjo a pesar de lo que podría haber sido considerado uno de los períodos más positivos de noticias institucionales para el sector en meses.

Morgan Stanley nombró al Bank of New York Mellon como custodio de su exposición a ETF de Bitcoin spot, agregando otra capa de infraestructura de Wall Street alrededor de la clase de activos. El exchange de cripto Kraken obtuvo acceso al sistema de pagos de la Reserva Federal, un hito en la integración de empresas cripto con la red bancaria estadounidense. Intercontinental Exchange (ICE), propietario de la Bolsa de Valores de Nueva York, invirtió en el exchange de cripto OKX, valorándolo en $25 mil millones, mientras que el presidente de EE.UU. Donald Trump sugirió públicamente que los bancos tradicionales deberían establecer una relación funcional con la industria cripto.

Individualmente, cualquiera de estos desarrollos podría haber desencadenado un repunte del mercado en ciclos cripto anteriores, cuando la adopción institucional era vista como el catalizador que enviaría a las criptos a una corrida alcista masiva. En cambio, ahora que la adopción está aquí, el mercado la está ignorando mientras las fuerzas macroeconómicas han tomado el control.

Por qué la venta masiva

La venta masiva fue desencadenada principalmente por el fortalecimiento del dólar estadounidense a medida que se intensificaba el conflicto en Irán, después de que el presidente de EE.UU. Donald Trump aparentemente descartara cualquier posibilidad de algún tipo de acuerdo negociado con Irán, diciendo: "No habrá acuerdo con Irán".

Esto provocó un aumento en los precios del petróleo, nuevas preocupaciones sobre la inflación y expectativas cambiantes en torno a las tasas de interés (a pesar de que los datos de empleo mostraban un mercado debilitado), lo que presionó a los activos de riesgo a nivel mundial. Las acciones se movieron a la baja a medida que el índice del dólar subió, y las criptos — que han operado cada vez más junto con las acciones tecnológicas (léase: activos de riesgo) — siguieron.

Por si fuera poco, las grietas en el mercado global de crédito privado se expandieron al gigante de Wall Street BlackRock, que según informes comenzó a limitar los retiros de su fondo de crédito privado de $26 mil millones en medio de crecientes solicitudes de redención. Después de un estrés similar en Blue Owl, que vendió $1.4 mil millones en préstamos el mes pasado para cumplir con los retiros, los eventos comenzaron a inquietar a los inversores.

Verificación de la realidad

Entonces, ¿qué significa el episodio de esta semana? Una realidad creciente en los mercados cripto: lo macro importa más que las noticias nativas de cripto.

Durante los últimos años, Bitcoin se ha correlacionado más estrechamente con el Nasdaq y otros activos de riesgo a medida que los inversores institucionales ingresaron al mercado. Los fondos de cobertura, gestores de activos y flujos de ETF tratan cada vez más a Bitcoin como parte de una cartera más amplia de activos sensibles a lo macro, reaccionando a las condiciones de liquidez, tasas de interés y fortaleza del dólar.

Irónicamente, la misma adopción institucional que muchos en la industria han buscado durante mucho tiempo puede estar contribuyendo a esta dinámica.

A medida que Bitcoin se integra en las carteras financieras tradicionales, su precio está cada vez más influenciado por las mismas fuerzas que mueven acciones, materias primas y monedas. Cuando el dólar se recupera o las expectativas de tasas de interés aumentan, la liquidez se contrae en todos los mercados — y las criptos rara vez son inmunes.

Eso no significa que el constante ritmo de desarrollos institucionales sea irrelevante. La expansión de servicios de custodia, acceso bancario e inversión en exchanges apunta a una estructura de mercado cripto más profunda y madura que se está formando bajo la superficie.

¿Quién está vendiendo?

Una pregunta que los inversores hacen cuando tal acción de precio conflictiva golpea los mercados es: ¿Quién está vendiendo?

El riesgo macro pareció haber asustado principalmente a los holders de Bitcoin a corto plazo, que retiraron efectivo cuando Bitcoin alcanzó los $74,000.

Estos holders a corto plazo transfirieron más de 27,000 BTC ($1.8 mil millones) a exchanges con ganancias en las últimas 24 horas — uno de los mayores picos en meses recientes, según el analista de CryptoQuant Darkfost.

Los holders a corto plazo son típicamente el grupo más reactivo en el mercado, y sus ventas reflejan una precaución persistente en medio de la guerra en curso en Irán y otras incertidumbres macroeconómicas. Estos holders actúan más como traders, entrando y saliendo de un activo para obtener ganancias rápidas, en lugar de inversores que quieren comprar y mantener a largo plazo. Y con la baja liquidez de Bitcoin, estos movimientos hacen mella en la acción del precio

Y los datos lo demuestran.

Los únicos inversores a corto plazo actualmente en ganancias son aquellos que acumularon Bitcoin entre una semana y un mes atrás, a un precio realizado de aproximadamente $68,000, lo que sugiere que algunos compradores recientes por encima de ese precio están eligiendo asegurar ganancias en lugar de extender sus posiciones.

A corto plazo, con las criptos en medio de un mercado bajista que se remonta a principios de octubre e incertidumbre macroeconómica, el precio es lo único que les importa a los inversores.

Lado positivo

Pero no todo es pesimismo y fatalidad.

Un informe reciente de Binance Research señaló que los ETFs de Bitcoin spot de EE.UU. registraron aproximadamente $787 millones en entradas netas la semana pasada — sus primeros flujos semanales positivos desde mediados de enero — lo que sugiere que algunos inversores institucionales pueden estar comenzando a reincorporarse al mercado después de varias semanas de salidas persistentes.

De hecho, en una conferencia reciente, fondos de dotación universitarios gigantes, que tienden a centrarse en el retorno a largo plazo, dijeron que han comenzado a considerar otras ideas de inversión alternativas, incluidos ETFs relacionados con activos digitales, dadas las valoraciones astronómicas de las acciones tradicionales.

El informe también señaló indicios de que el exceso especulativo ya puede haberse eliminado.

Las tasas de financiación de Bitcoin han caído a sus niveles más bajos desde 2023, lo que indica que las posiciones largas apalancadas se han desmantelado en gran medida — condiciones que históricamente crean una base más limpia para repuntes más duraderos impulsados por la demanda spot en lugar de la especulación a corto plazo.

Al final, todo se reduce a la convicción y los movimientos del mercado.

Algunos traders llamaron al fuerte repunte a principios de esta semana una "trampa alcista" — una ruptura breve que atrae a compradores tardíos antes de revertirse a la baja. Aunque la convicción institucional está en aumento, con baja liquidez, un mercado asustadizo, vientos en contra macroeconómicos y falta de catalizadores claros, la acción del precio de Bitcoin, al menos esta semana, parece haberles dado la razón hasta ahora.

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