Tokeniseerimise väärtus sõltub likviidsusest, mitte uudsusest

Tokeniseerimine areneb uudsuse eksperimendist praktiliseks infrastruktuurilahenduseks, kus tugevaimad kasutusjuhud tekivad varade ümber, mis juba liigutavad igapäevaselt triljoneid dollareid. Hiljutises arvamusartiklis väidab Ripio asutaja ja tegevjuht Sebastián Serrano, et tokeniseerimise tegelik väärtus ei seisne nii paljude spetsiifiliste varade ümberkujundamises kui pigem raha, suveräänsete võlgade ja muude kõrgelt likviidsete finantsinstrumentide „raudteede“ täiendamises. Tema arvates on stabiilsete müntide (stablecoins) abil juba tõestatud mõte digitaalselt esindada maailma likviidseimat vara – USA dollarit – ning et tokeniseeritud USA riigilõivud (tokenized Treasuries) on loogiline järgmine samm, kuna turu püüab laiendada tokeniseerimist riigivõlgadesse ja suurtüüpi finantsinstrumentidesse.

Selle argumentatsiooni aluseks on lihtne eeldus: likviidsus teeb võimalikuks võrguefektid. Kui varal on kõrge nõudlus ja seda toetavad kindlad õiguslikud ja finantsraamistikud, võib tokeniseerimine tagada tegeliku ühilduvuse, kiirema lõpetamise ja reaalajas kolleteraalihalduse. Nagu Serrano märkis, keskendusid paljud varajased tokeniseerimisalgatused illikviidsetele või eripärasele varale – lähenemine, mille ta iseloomustab kui valesti suunatud, kuna see ei vasta tokeniseerimise praktilisele väärtuslisale potentsiaalile. Pigem viitab ta stabiilsetele müntidele ja tokeniseeritud suurtüüpi varadele kui sellele alusele, millel võimaldab ahelal (on-chain) finantsid skaalas kasvada.

Põhikokkuvõtted

• Tokeniseerimise mõjukaimad kasutusjuhud keskenduvad laialdaselt nõutud varadele – raha, suveräänsetele võlgadele ja suurtele finantsinstrumentidele – kus kehtivad standardiseeritud reeglid ja on sügav likviidsus.
• Stabiilsed müntid näitasid väärtuspropositsoonit, liigutades dollareid kiiresti ja odavamalt üle maailma; tokeniseeritud riigilõivud tähistavad järgmist etappi tokeniseerimise laiendamisel valuutast kaugemale riigivõlgadesse.
• NFT-de ja eripärase reaalmaailma varade (bespoke RWAs) tokeniseerimine jääb siiski fragmenteerituks õigusliku ebaselguse ja standardite puudumise tõttu, piirates nende potentsiaali ühisena finantskihina.
• Likviidsete varade puhul võimaldab tokeniseerimine pidevat lõpetamist, reaalajas kolleteraalihaldust ja programmeeritavaid rahavooge, parandades potentsiaalselt kapitali efektiivsust turgudel.
• Likviidsus jääb oluliseks määrajaks selle kohta, kas tokeniseeritud varaga saab käia kolleteraalina või integreerida seda automaatsetesse DeFi-süsteemidesse; illikviidsed varad ei suuda pakkuda järjepidevalt usaldusväärseid väärtussignaale ega aktiivseid turgusid.

Finantsi tuuma tokeniseerimine

See argument rõhutab, et tokeniseerimine peaks suunama oma tähelepanu varadele, millel on juba olemas nõudlus ja tugev regulaatorne alus. Raha ja suveräänne võlg on globaalse majanduse aluskiht, mida kasutavad aktiivselt nii valitsused, ettevõtted kui ka üksikisikud. Nende varade tokeniseerimine ei loo nõudlust nullist, vaid täiendab infrastruktuuri, millel juba triljonid dollari liiguvad. Teisisõnu, tokeniseerimine on pigem finantsi tuumakihi moderniseerimine kui ümberkujundamise missioon.

Viimase ajalooperioodi kõige silmatorkavamad edujuhud on need, mis sobivad ideaalselt olemasolevasse finantsitegevusse. Näiteks peegeldavad stabiilsed müntid dollarit digitaalses ruumis, võimaldades kiireid, piirideta ülekandeid ja programmeeritavaid lõpetamisi ilma traditsiooniliste „raudteede“ takistusteta. Selle mudeli loogiline järgmine samm on tokeniseeritud riigivõlg ja muud kõrgelt nõutud instrumentid, mis võivad avada uusi operatsioonilisi efektiivsusi, säilitades samas regulaatorse selguse.

Likviidsus kui ühilduvuse katalüsaator

Likviidsus on rohkem kui turumõõde – see on ühilduvuse võimaldaja. Kui varadel on sügavad ja usaldusväärsed turgud, võib tokeniseerimine standardiseerida ühise arveldusühiku ja vähendada vahendajate vajadust lõpetamiseks. See teeb võimalikuks tõelised võrguefektid: arendajad saavad luua ühilduvaid finantsprimitiive sama tokeniseeritud vara ümber ning kasutajad saavad kasu eelarvamatavatest, reaalajas lõpetamisest ja ahelal (on-chain) rahavoogude valitsemisest.

Stabiilsed müntid ilmutavad seda dünaamikat, pakkudes kohe kasutatavat, vahetatavat silda traditsioonilise finantsi ja ahelal (on-chain) tegevuste vahel. Serrano väitel on järgmine suur laine tokeniseeritud riigilõivud ja sarnased likviidsed instrumendid, mida institutsioonid juba suures mahus omavad. Likviidsuse ja standardiseerimise kombinatsioon muudab reguleeritud osalejatele osalemise palju lihtsamaks ja võimaldab tokeniseeritud varasid kasutada seamless’ina kolleteraalina või keerukates DeFi-protokollides. Sellises kontekstis liigub tokeniseerimine uudsusest finantsi aluskihiks.

Illikviidsete varade tokeniseerimise piirid

Ei ole kõiki varasid võrdselt sobiv tokeniseerida. NFT-d ja eripärase reaalmaailma varad (bespoke RWAs) – st sellised varad, mis on individuaalsed, õiguslikult keerukad ja raskesti standardiseeritavad – seab silma paistvaid takistusi. Nende fragmenteeritus, ebaselge omandus- või hoiustusraamistik ning ebakindel täideviimise võimalus komplitseerivad iga katse luua universaalne ahelal (on-chain) lõpetamine või ühine majanduskiht nende ümber. Kuigi neil varadel võib olla kultuuriline või spekulatiivne väärtus, ei ole nad Serrano hinnangul sama võimega põhjustada laiaulatuslikke finantsvõrguefekte nagu raha või suveräänne võlg.

Sellest hoolimata võib tokeniseerimine siiski parandada teatud illikviidsete varade aspekte, näiteks osalise omandiõiguse või automatiseeritud töövoogusid konkreetsete kasutusjuhtude jaoks. Siiski ei lahenda see tehnoloogia ise põhiprobleemi – harva toimuvaid tehinguid, läbipaistmatuid hindu ja laia ostu-müügi spreadi –, mis takistab neid muutumast taaskasutatavaks kapitaliks või kolleteraaliks suuremas mahus.

Kolleteraal, risk ja regulaatorne selgus

Teine oluline kaalutlus on, kuidas tokeniseeritud varad sobivad olemasolevasse õiguslikku ja regulaatorsesse raamistikku. Digitaalsed dollardid, riigibondid ja suured korporatiivsed võlgad on hästi kindlustatud ja vastutustunnistatud, mistõttu on institutsioonidel lihtsam vastavalt praegusele seadusandlusele adopteerida tokeniseeritud formaate. Vastupidiselt teevad NFT-de ja teatud RWAs-ga seotud õiguslikud ja hoiustuslikud ebaselgused riski suuremaks, võimalikult neutraliseerides tokeniseerimise tehnilised eelised. Serrano hinnangul aitab see kombinatsioon selgitada, miks suuremad tokeniseerimisalgatused eelistavad esmalt likviidseid varasid, et avada tee laiemale institutsionaalsele osalemisele, kui raamistik muutub selgemaks.

Üldised tagajärjed on selged: kui regulaatorid ja turud saavad rohkem usaldust tokeniseeritud likviidsuse ja standardiseeritud instrumentide vastu, võib tokeniseerimine kiirendada traditsiooniliste turgude efektiivsust ja vastupidavust. Praktiline reaalsus praegu on see, et likviidsus ja regulaatorne selgus on adopteerimise „väravavalvurid“. Seal, kus need kaks tingimust kokku langevad, võib tokeniseerimine tagada kiirema lõpetamise, reaalajas kolleteraalihalduse ja tõhusama kapitali kasutamise.

Industrivaatlejad on märkinud, et ametiasutused uurivad aktiivselt tokeniseerimise teid. Näiteks on laiemas turus tähelepanu pälvinud piloodid ja uuringud tokeniseeritud riigivõlgade ja seotud digitaalse finantsi eksperimentide kohta, mida toetavad keskpangad ja regulaatorid. Need arengud rõhutavad Serrano poolt välja toodud trendi: tokeniseerimine on kõige tugevam siis, kui see sobib finantsisüsteemi tuumakihi sisse, mitte lihtsalt kui spekulatiivne ülekiht.

Mida jälgida järgmisena

Serrano sõnul sõltub edasine teekond kahest üksteisega seotud dünaamikast: tokeniseerimise laiendamisest laialdaselt nõutud varadele ning selge ja täideviidava regulaatorse raamistiku säilitamisest. Investorid ja ehitajad peaksid jälgima tokeniseeritud riigivõlgade ja stabiilsete müntide rakendamist kui peamisi näitajaid selle kohta, kas turul õnnestub luua skaalas kasutatavad, madala hõõrdumisega finants„raudteed“ ahelal (on-chain). Samas avab jätkuv eksperimenteerimine NFT-de ja RWAs-ga teed standardiseerimise ja riskihalduse kiiremale väljakujunemisele idiosünkraatsemate varade puhul.

Nagu industria aeglaselt liigub tokeniseeritud varade selgemasse kasutusse igapäevases finantsis, jääb praktiline järeldus järjekindlaks: tokeniseerimine peaks esmalt tugevdama tuuma – raha ja suveräänset võlg – enne kui laieneb ääretute varadele. Likviidsete instrumentide ülesehitumine viitab tulevikule, kus ahelal (on-chain) finantsid funktsioneerivad otsestena traditsiooniliste turgude laiendusena, pakkudes efektiivsuskasu ilma läbipaistvuse või ohutuse kaotamiseta.

Arvamus: Sebastián Serrano, Ripio asutaja ja tegevjuht.

See artikkel peegeldab vaatenurka selle kohta, kuidas tokeniseerimine võib kujundada finantsinfrastruktuuri. See ei esinda Cointelegraphi ametlikku heakskiitu ja lugejad peaksid enne antud ideede rakendamist tegema oma isikliku täieliku analüüsi. Täiendava konteksti saamiseks on seotud industriaarutelud rõhutanud keskpangade toetatud tokeniseerimisalgatusi, sealhulgas Austraalia ametiasutuste poolt toetatud digitaalse finantsi teede uurimisi ja piloote.

See artikkel avaldati esialgu pealkirjaga „Tokenization Value Hinges on Liquidity, Not Novelty“ Crypto Breaking News’is – teie usaldusväärne allikas krüptovaluutate, Bitcoin-i ja blockchaini uudiste jaoks.