آخرین مکث پاول: فدرال رزرو منقسم، لایحه‌ای منجمد، و عقب‌نشینی پرونده صعودی ۲۵۰ هزار دلاری بیت کوین

نرخ بنچمارک وجوه فدرال در محدوده هدف ۳.۵٪ تا ۳.۷۵٪ باقی ماند، سومین توقف متوالی، در حالی که کمیته «تحولات خاورمیانه» را به عنوان منبع اصلی عدم قطعیت اقتصادی ذکر کرد. خود رأی‌گیری جالب‌تر بود — تقسیم ۸ به ۴، با فشار گاورنر استفن میران برای کاهش فوری و سه مخالف دیگر علیه عباراتی که درِ تسهیل را برای آخر سال باز می‌گذاشت.

برای ارز دیجیتال بیت کوین، پیام واضح و فوری بود. BTC که صبح تلاش کرده بود بالای ۷۷,۰۰۰ دلار بماند، پس از اعلامیه افت کرد و تا اواخر چهارشنبه در نیویورک نزدیک ۷۵,۴۰۰ دلار معامله می‌شد. اتر نیز به دنبال آن پایین آمد و زیر ۲,۲۵۰ دلار لغزید. این جفت ارز روند نزولی چند هفته‌ای خود را از اوج‌های محلی نزدیک ۷۹,۵۰۰ دلار در ۱ اردیبهشت ۱۴۰۴ ادامه داد و حدود ۴۰٪ از اوج قیمت اکتبر ۲۰۲۵ نزدیک ۱۲۶,۰۰۰ دلار فاصله گرفت.

ارز دیجیتال بیت کوین به ۷۵,۶۴۳ دلار سقوط کرد، منبع: BNC

چرا فدرال رزرو بی‌تحرک ماند

پس‌زمینه کلان اقتصادی که FOMC به آن اشاره کرد واقعاً ناخوشایند است. نفت خام برنت برای بیشتر ماه آوریل بالای ۱۰۰ دلار در هر بشکه نگه داشته شده، چرا که کشتی‌ها همچنان در عبور از تنگه هرمز که حدود ۲۰٪ نفت دریایی جهان از آن می‌گذرد با مشکل روبرو هستند. میانگین ملی قیمت بنزین در آمریکا این هفته به ۴.۲۲ دلار در هر گالن رسید، یعنی ۶.۲٪ در یک ماه افزایش یافت — نوسان قابل توجهی در یک عدد سرفصل از نظر سیاسی حساس. تورم آنجایی نیست که فدرال رزرو می‌خواهد، و سه سال پس از آغاز کمپین انقباضی که قرار بود پایان یابد، کمیته دوباره چشم‌انداز خود را با عبارت «عدم قطعیت بالا» توصیف می‌کند.

برخی مقامات سابق هیچ تسکینی نمی‌بینند. جری تمپلمن، تحلیلگر ارشد سابق فدرال رزرو نیویورک و اکنون معاون رئیس تحقیقات اقتصادی و درآمد ثابت در Mutual of America Capital Management، روز چهارشنبه نوشت که اختلال در زیرساخت‌های نفتی و حمل‌ونقل خاورمیانه «می‌تواند به فشار قیمتی طولانی‌مدت منجر شود که در بازار تراوش می‌کند» و به این نتیجه رسید که کاهش نرخ در ۲۰۲۶ اکنون بدون یک شوک انرژی یا بازار کار شدیدتر بعید به نظر می‌رسد. CME FedWatch نشان می‌دهد معامله‌گران موافقند، با نرخ‌هایی که تا دسامبر در همین سطح قیمت‌گذاری شده‌اند.

برای دارایی‌های ریسکی که در چرخه قبلی به دلار ارزان عادت کرده بودند، این دقیقاً عکس سوخت است.

معامله CLARITY باز می‌شود

جایگزین دیگر کاهش نرخ برای کریپتو — شفافیت نظارتی — نیز دشوارتر شده است. بازارهای پیش‌بینی تجمیع‌شده توسط Kalshi اکنون نشان می‌دهد احتمال امضای قانون CLARITY در ۲۰۲۶ به طور قابل توجهی نسبت به اوایل امسال کاهش یافته، حتی با اینکه لایحه در جولای ۲۰۲۵ با اکثریت ۲۹۴-۱۳۴ در مجلس نمایندگان تصویب شد. این قانون ماه‌هاست در کمیته بانکداری سنا گیر کرده، درگیر نزاعی بین لابی بانکی و صنعت کریپتو بر سر نحوه برخورد با سود استیبل کوین. همان‌طور که BNC در مارس گزارش داد، حتی فشار عمومی فزاینده رئیس‌جمهور ترامپ بر بانک‌ها نیز نتوانسته این بن‌بست را بشکند، و خوش‌بینی رئیس کمیته بانکداری سنا تیم اسکات که گفته بود لایحه قبل از میان‌دوره‌ای تصویب می‌شود، داره سخاوتمندانه به نظر می‌رسد.

این مهم است چون بخش زیادی از پایه نهادی برای قیمت‌های بالاتر ارز دیجیتال بیت کوین در ۲۰۲۶ بر تصویب CLARITY تکیه داشت. تحلیلگران JPMorgan اوایل امسال استدلال کردند که این لایحه، در صورت تصویب، می‌تواند صندوق‌های بازنشستگی، بیمه‌گران و مدیران دارایی را از تخصیص‌های اکتشافی کریپتو به «موقعیت‌های با اطمینان بالا» سوق دهد. بدون آن، تخصیص‌دهنده‌های تریلیون دلاری حاشیه‌ای در کنار می‌مانند، و خریدی که قرار بود عرضه جدید ETF را در نیمه دوم سال جذب کند، ضعیف‌تر می‌شود.

سومین باد مخالف این هفته از یک جهت غیرمنتظره آمد. نزدک ۱۰۰ روز سه‌شنبه ۱٪ افت کرد پس از گزارش وال استریت ژورنال مبنی بر اینکه OpenAI به اهداف فروش و کاربری خود در ۲۰۲۵ نرسیده، که Nvidia، Oracle و CoreWeave را نیز با خود پایین کشید. همبستگی ارز دیجیتال بیت کوین با مجموعه هوش مصنوعی یکی از ویژگی‌های کلان پایدار این چرخه بوده و این دارایی با آن حرکت کرد. درآمدهای Apple، Amazon، Google، Meta و Microsoft تعیین خواهند کرد که آیا این یک داده بد منفرد است یا آغاز یک ارزیابی مجدد گسترده‌تر در فرضیات هزینه‌های سرمایه‌ای هوش مصنوعی — سوالی که معامله‌گران کریپتو اکنون باید به آن توجه کنند، چه بخواهند چه نخواهند.

درباره هدف ۲۵۰ هزار دلاری

در برابر این پس‌زمینه، پیش‌بینی‌های پایان سال Tom Lee در Fundstrat و سرمایه‌گذار سرمایه‌گذاری خطرپذیر Tim Draper برای ارز دیجیتال بیت کوین در ۲۵۰,۰۰۰ دلار نیازمند رالی بیش از ۲۳۰٪ در حدود هشت ماه است. ناظران کهنه‌کار نمودار به طور فزاینده‌ای شکاک هستند. Peter Brandt، معامله‌گر فیوچرز که سال‌ها صرف تشخیص سقف و کف ارز دیجیتال بیت کوین کرده، این هفته یک نمودار روزانه منتشر کرد که آنچه او یک پرچم خرسی در حال بلوغ می‌نامد را نشان می‌دهد، با مقاومت نزدیک ۷۹,۵۰۰ دلار و مرز پایینی حدود ۶۹,۰۰۰ دلار. او نوشت: «آن‌هایی که ۲۵۰,۰۰۰ دلار را در ۲۰۲۶ پیش‌بینی می‌کنند باید قارچ خوردن را متوقف کنند»، و استدلال کرد که ساختار کانال صریحاً یک الگوی کف‌سازی صعودی نیست. یک شکست تمیز زیر مرز پایینی، در چارچوب او، مسیری به سمت زیر ۵۰,۰۰۰ دلار باز می‌کند.

«آن‌هایی که ۲۵۰,۰۰۰ دلار را در ۲۰۲۶ پیش‌بینی می‌کنند باید قارچ خوردن را متوقف کنند» Brandt از طریق X گفت

نقشه چرخه هالوینگ بیت کوین همان جهت را نشان می‌دهد. BTC تاریخاً ۱۲ تا ۱۸ ماه پس از هر هالوینگ به اوج می‌رسد، و هالوینگ آوریل ۲۰۲۴ کاملاً جور در می‌آید: اوج قیمت نزدیک ۱۲۶,۰۰۰ دلار در اکتبر ۲۰۲۵ رسید، تقریباً ۱۷ ماه بعد. معامله ۲۴ ماه پس از هالوینگ و ۴۰٪ زیر آن اوج بسیار شبیه‌تر به فاز پس از اوج یک چرخه آشنا است تا سکوی پرتاب برای موج سوم صعودی. «sell in May» را هم اضافه کنید که ارز دیجیتال بیت کوین را در هر سال میان‌دوره‌ای آمریکا از ۲۰۱۴ به این سو کوتاه کرده — افت‌های ۶۱٪، ۶۵٪ و ۶۶٪ به ترتیب در ۲۰۱۴، ۲۰۱۸ و ۲۰۲۲ — و تقویم فصلی با پرونده گاوی دشمن است.

اجماع هوشمندانه‌تری در حال شکل‌گیری است. Bernstein همچنان محدوده ۲۰۲۶ را مدل می‌کند که به ۱۰۰,۰۰۰–۱۵۰,۰۰۰ دلار ختم می‌شود، مسیری که هنوز بازدهی دو رقمی برای خریداران با قیمت‌های فعلی فراهم می‌کند اما هیچ شباهتی به روایت سوپرسایکل ندارد. تجمیع خود BNC از پیش‌بینی‌های تحلیلگران در اکتبر میانه هدف ۲۰۲۶ را ۲۰۱,۰۰۰ دلار نشان داد، و حتی آن رقم هم با دارایی زیر ۷۶,۰۰۰ دلار در اواخر آوریل آرزومندانه به نظر می‌رسد.

یک ورق رو نشده به شکل Warsh

تنها متغیری که می‌تواند این تصویر را تغییر دهد در کمیته بانکداری سنا نشسته، جایی که نامزدی Kevin Warsh برای جانشینی Powell روز چهارشنبه با ۱۳ در برابر ۱۱ رأی در امتداد خطوط حزبی پیش رفت. Warsh، که افشاگری‌های اخیرش نشان داد تعرض شخصی به Solana و Polymarket دارد، سال گذشته صریحاً برای کاهش نرخ‌ها استدلال کرده — هم‌راستا با آنچه رئیس‌جمهور برای بیشتر دوره دومش از Powell خواسته. خود Powell در سخنان پایانی در احتمالاً آخرین کنفرانس خبری‌اش به خبرنگاران گفت این «یک فرآیند انتقال کاملاً عادی و استاندارد» خواهد بود و اعلام کرد قصد دارد تا پایان دوره‌اش به عنوان گاورنر در هیئت فدرال رزرو بماند.

اینکه آیا این انتقال به تسهیل واقعی تبدیل می‌شود به نفت، هرمز و اینکه آیا هزینه‌های سرمایه‌ای هوش مصنوعی به اندازه کافی مقاوم می‌ماند که تکانه تورمی از انرژی به مشکل دستمزدی در دور دوم تبدیل نشود، بستگی دارد. هیچ‌کدام از این متغیرها امروز بهبود نمی‌یابند. تا آن زمان، نموداری که Brandt به آن خیره شده شاید از قبل حل شده باشد.

در حال حاضر، آخرین توقف Powell کمتر شبیه یک تحویل مؤدبانه و بیشتر شبیه یک سوراخ آهسته به نظر می‌رسد. جریان‌های ETF، باد موافق نظارتی، چرخش کلان — تمام موادی که قرار بود ارز دیجیتال بیت کوین را تا کریسمس به یک سوم میلیون دلار برسانند — یا غایب هستند یا فعالانه در جهت معکوس حرکت می‌کنند. پایه ۲۵۰ هزار دلاری مرده نیست. فقط نیاز دارد خیلی چیزها خیلی سریع درست پیش برود، در سالی که فدرال رزرو به تازگی به بازار گفته هیچ علاقه‌ای به شتاب ندارد.