صورت‌جلسه فدرال رزرو معامله کاهش نرخ بهره Bitcoin را به مشکل ریسک افزایش نرخ تبدیل می‌کند

صورت‌جلسه نشست آوریل فدرال رزرو که روز چهارشنبه منتشر شد، خبر خوبی را که معامله‌گران ارز دیجیتال بیت کوین بیشتر سال منتظرش بودند، به همراه نداشت. اکثر سیاست‌گذاران گفتند که اگر تورم به طور مداوم بالاتر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی بماند، احتمالاً اعمال درجاتی از سخت‌گیری سیاست پولی مناسب خواهد بود؛ این دقیقاً عکس کاهش نرخ بهره‌ای بود که بازارها روی آن حساب می‌کردند.

کمیته نرخ معیار خود را در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت نگه داشت، اما چهار عضو مخالفت کردند که پرتفرق‌ترین نشست فدرال رزرو از سال ۱۹۹۲ تاکنون بود، و گروهی رو به رشد خواستار حذف هرگونه زبانی از بیانیه بودند که حاکی از کاهش نرخ در راه باشد.

در ابتدای سال، معامله‌گران فیوچرز دو یا چند کاهش نرخ را پیش از پایان سال قیمت‌گذاری می‌کردند و افزایش مجدد نرخ را چیزی نزدیک به غیرممکن می‌دانستند. تا ۲۰ مه، CME FedWatch احتمال ۵۴.۱ درصدی افزایش نرخ بهره تا دسامبر را نشان می‌داد، در حالی که تنها ۱.۵ درصد احتمال به هرگونه تسهیل اختصاص یافته بود. این یک تغییر جهت کامل در مسیر مورد انتظار سیاست پولی است و برای ارز دیجیتال بیت کوین، این دو موضع پیامدهای بسیار متفاوتی دارند.

ارز دیجیتال بیت کوین پیش از اینکه بر اساس ایدئولوژی معامله کند، بر اساس نقدینگی فدرال رزرو معامله می‌کند

حساسیت ارز دیجیتال بیت کوین به سیاست فدرال رزرو به یک چیز ختم می‌شود: نقدینگی.

وقتی انتظار می‌رود فدرال رزرو نرخ‌ها را کاهش دهد، پول ارزان‌تر می‌شود، بازده‌ها کاهش می‌یابند، دلار تضعیف می‌شود و سرمایه‌گذاران بیشتر تمایل دارند دارایی‌های پرریسک و پرنوسان (از جمله ارز دیجیتال بیت کوین) نگه دارند. وقتی انتظار می‌رود فدرال رزرو نرخ‌ها را افزایش دهد، عکس این اتفاق در تمام آن کانال‌ها به طور همزمان می‌افتد. قیمت ارز دیجیتال بیت کوین اکنون تقریباً کاملاً به اشتهای ریسک و شرایط نقدینگی‌ای وابسته است که سیاست فدرال رزرو شکل می‌دهد. به همین دلیل است که جهت انتظارات نرخ بهره می‌تواند BTC را جابجا کند حتی زمانی که فدرال رزرو هنوز عملاً اقدامی انجام نداده است.

این تغییر عمدتاً توسط وضعیت ایران هدایت شد. این تنش قیمت انرژی را به شدت افزایش داد و اکثر معیارهای تورم را بالاتر از ۳ درصد برد، و سیاست‌گذارانی که تمایل داشتند از شوک‌های سمت عرضه چشم‌پوشی کنند، با ادامه یافتن تنش، کمتر حاضر به این کار شدند.

شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) آوریل به ۳.۸ درصد رسید که به خوبی بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو بود. برخی از شرکت‌کنندگان در نشست آوریل خواستار حذف زبان تسهیل‌محور از بیانیه رسمی شدند. این ممکن است یک جزئیات فنی به نظر برسد، اما بازارها همیشه آن را به عنوان یک سیگنال معنادار درباره مسیر آتی سیاست تلقی می‌کنند.

رئیس جدید کوین وارش اکنون جانشین جروم پاول می‌شود با کمیته‌ای که از پیش در حال تغییر موضع به سمت مرکز ثقل انقباضی‌تر است. وقتی بازارها فدرال رزرو تهاجمی‌تری را قیمت‌گذاری می‌کنند، دلار تمایل به تقویت دارد زیرا نرخ‌های بالاتر در آمریکا دارایی‌های دلاری را نسبت به سایر ارزها جذاب‌تر می‌کند.

دلار قوی‌تر شرایط مالی را در سطح جهانی سفت می‌کند و بر دارایی‌هایی که به دلار قیمت‌گذاری می‌شوند فشار وارد می‌کند، که ارز دیجیتال بیت کوین نیز شامل آن است. بازده اوراق خزانه ۱۰ ساله در ۱۵ مه به ۴.۵۴ درصد رسید، بالاترین سطح ۱۲ ماه اخیر، که یک دارایی بدون بازده مانند ارز دیجیتال بیت کوین را برای مدیران تخصیص سرمایه نهادی که می‌توانند نزدیک به ۵ درصد از اوراق دولتی با عملاً هیچ نوسانی کسب کنند، سخت‌تر برای فروش می‌کند.

اندازه بازار ETF این وضعیت را تشدید می‌کند. پیش از ETF‌های نقطه‌ای ارز دیجیتال بیت کوین، حساسیت کلان BTC تا حدودی توسط زیرساخت‌های بومی کریپتو کاهش می‌یافت. اما اکنون ارز دیجیتال بیت کوین در همان حساب کارگزاری‌هایی معامله می‌شود که سهام و صندوق‌های اوراق قرضه، و مدیران تخصیص نهادی می‌توانند با همان ابزارهایی که برای کاهش هر موقعیت ریسک دیگری استفاده می‌کنند، ریسک خود را کاهش دهند. در هفته ۱۵ مه، تشدید تنش ایران قیمت نفت را به بالای ۱۱۰ دلار رساند، بازده اوراق خزانه را به اوج چرخه کشاند، احتمال افزایش نرخ فدرال رزرو را بالا برد و باعث خروج نزدیک به ۱ میلیارد دلار از ETF‌های ارز دیجیتال بیت کوین شد و روند شش هفته‌ای ورود سرمایه را قطع کرد. تحلیل‌گران Coinbase اشاره کردند که گسترش پایدار محدوده قیمت ارز دیجیتال بیت کوین احتمالاً به بهبود واضح در نقدینگی سیستمی یا روند قطعی نزولی تورم نیاز دارد. صورت‌جلسه تأیید کرد که هیچ‌کدام در حال حاضر قابل مشاهده نیست.

پیروزی سیاستی با یک دیوار کلان اقتصادی روبرو شد

تأخیر در کاهش نرخ و افزایش احتمالی نرخ را به راحتی می‌توان با هم اشتباه گرفت، اما آن‌ها محیط‌های کاملاً متفاوتی را توصیف می‌کنند. تأخیر در کاهش همچنان به معنای این است که گام اصلی بعدی فدرال رزرو در نهایت نقدینگی را آزاد می‌کند. بازارها معمولاً می‌توانند این را قیمت‌گذاری کنند و ارز دیجیتال بیت کوین تعادل تقریبی در محدوده ۷۶,۰۰۰ تا ۸۳,۰۰۰ دلار پیدا کرده بود. بازاری که احتمال واقعی افزایش نرخ را قیمت‌گذاری می‌کند به این معناست که غافلگیری بزرگ بعدی می‌تواند از سمت انقباض باشد که برای هر دارایی ریسکی سخت‌تر است که در برابر آن معامله کند.

سابقه تاریخی مرتبط‌ترین اینجا چرخه افزایش نرخ ۲۰۲۲ است: زمانی که فدرال رزرو نرخ معیار خود را از نزدیک صفر به بالای ۵ درصد رساند، و ارز دیجیتال بیت کوین از حدود ۶۹,۰۰۰ دلار به ۱۵,۵۰۰ دلار سقوط کرد. شرایط اولیه اکنون متفاوت است و آن مسیر خاص سناریوی پایه نیست. افزایش ۲۵ نقطه پایه‌ای تا حدی قیمت‌گذاری شده است، بنابراین خود این اقدام به اندازه یک شوک بزرگ نخواهد بود.

سناریوی خطرناک‌تر یک موضع انقباضی پایدار است، نمودار نقطه‌ای که نرخ‌های بالا را تا ۲۰۲۷ نشان می‌دهد، یا توالی تورمی که به سیاست‌گذاران دلایلی برای تأخیر در هرگونه چرخش می‌دهد.

آنچه امسال را به ویژه پیچیده می‌کند این است که ارز دیجیتال بیت کوین یک پرونده صعودی معتبر در اطراف پیشرفت نظارتی امسال ایجاد کرده بود: موضع دوستانه‌تر SEC، پیشرفت قانون‌گذاری استیبل کوین، و بهبود زیرساخت نهادی.

مشکل، همان‌طور که پوشش کلان CryptoSlate در طول سال اشاره کرده، این است که می‌توانید همزمان بادهای مساعد نظارتی و بادهای مخالف نقدینگی داشته باشید، و در کوتاه‌مدت، نقدینگی تمایل دارد برنده شود.

ارز دیجیتال بیت کوین می‌تواند روی روایت واشنگتن سوار شود و همچنان معامله نرخ‌ها را ببازد. در ۲۰ مه حدود ۷۷,۳۰۰ دلار بود، تقریباً ۳۸.۷ درصد پایین‌تر از ATH اکتبر ۲۰۲۵ آن. صورت‌جلسه فدرال رزرو یک افزایش واقعی نرخ برای آسیب رساندن به وضعیت ارز دیجیتال بیت کوین نداد. آن‌ها فقط تأیید کردند که غافلگیری جدی سیاستی بعدی بیشتر احتمال دارد از سمت انقباضی بیاید تا انبساطی.

معامله کاهش نرخ که دورنمای کلان ارز دیجیتال بیت کوین را در ابتدای سال تعریف می‌کرد، فعلاً با چیزی بسیار سخت‌تر برای ایجاد رالی جایگزین شده است.

این مطلب با عنوان «صورت‌جلسه فدرال رزرو معامله کاهش نرخ ارز دیجیتال بیت کوین را به مشکل ریسک افزایش نرخ تبدیل می‌کند» اولین بار در CryptoSlate منتشر شد.