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Les marchés crypto abordent la réunion de la Réserve fédérale de cette semaine en se concentrant moins sur la baisse des taux et davantage sur la question de savoir si Jerome Powell annoncera discrètement le début de l'assouplissement quantitatif (QE). La question clé ce mercredi pour les traders sensibles aux données macro est de savoir si la Fed s'orientera vers un régime de "gestion des réserves" axé sur les bons du Trésor qui commencerait à reconstituer la liquidité en dollars, même si elle refuse de l'appeler QE. Les marchés à terme suggèrent que la décision sur les taux est largement prévisible. Selon l'outil CME FedWatch, les traders attribuent environ 87,2% de probabilité à une baisse de 0,25 point de pourcentage, soulignant que la véritable incertitude ne concerne pas l'ampleur du mouvement, mais ce que la Fed signalera concernant les réserves, les achats de bons du Trésor et la trajectoire future de son bilan. Mark Cabana, ancien spécialiste des opérations de pension de la Fed de New York et actuel stratège de Bank of America, est devenu le point central de ce débat. Sa dernière note aux clients soutient que Powell s'apprête à annoncer un programme d'environ 45 milliards de dollars d'achats mensuels de bons du Trésor. Pour Cabana, le mouvement des taux est secondaire ; le pivot du bilan est le véritable événement. Lecture connexe : L'autorité de surveillance du marché italien donne un ordre clair aux entreprises crypto : agir ou sortir L'argument de Cabana est ancré dans le cadre des "réserves amples" de la Fed elle-même. Après des années de QT, il soutient que les réserves bancaires frôlent le bas de la fourchette confortable. Les achats de bons seraient présentés comme une "gestion des réserves" technique pour maintenir l'ordre des marchés de financement et ancrer les taux de pension, mais en pratique, ils marqueraient un tournant du drainage vers le remplissage du système. C'est pourquoi beaucoup dans le monde crypto décrivent ce mouvement potentiel comme un "QE furtif", même si la Fed le présenterait comme une simple question de plomberie. Ce que cela signifie pour le marché crypto James E. Thorne, stratège en chef des marchés chez Wellington Altus, a précisé ce point dans un post sur X. "Powell va-t-il surprendre mercredi ?" a-t-il demandé, avant de poser la question qui résonne dans tous les bureaux macro : "Powell est-il sur le point d'admettre mercredi que la Fed a trop drainé le système et doit maintenant commencer à remplir la baignoire ?" Thorne soutient que ce FOMC "ne concerne pas seulement une autre baisse symbolique des taux ; il s'agit de savoir si Powell est contraint de déployer un calendrier permanent d'opérations de 'gestion des réserves' axées sur les bons précisément parce que la Fed a retiré trop de liquidités de la plomberie." Thorne lie cela directement aux commentaires de la Fed de New York sur les marchés de financement et l'adéquation des réserves. Selon sa lecture, "Selon le cadre de Powell lui-même, le QT est terminé, les réserves frôlent le bas de la fourchette 'ample' à la limite d'être trop serrées, et tout nouvel achat de bons sera présenté comme un ajustement technique plutôt qu'un aveu d'erreur, même s'il reconstruira clairement les réserves et corrigera le stress de financement que le propre resserrement excessif de la Fed a déclenché." Ce cadrage va au cœur de ce qui préoccupe les traders crypto : la direction de la liquidité nette plutôt que l'étiquette officielle. Les analystes macro suivis de près par les investisseurs en actifs numériques cartographient déjà la prochaine phase. Milk Road Macro sur X a soutenu que le QE reviendra en 2026, potentiellement dès le premier trimestre, mais sous une forme beaucoup plus faible que les programmes de l'ère de crise. Lecture connexe : 75% de chances que les crypto "franchissent le gouffre" maintenant, selon le patron de Moonrock Capital Ils soulignent des attentes d'environ 20 milliards de dollars par mois de croissance du bilan, "minuscule par rapport aux 800 milliards par mois en 2020", et insistent sur le fait que la Fed "achètera des bons du Trésor, pas des coupons du Trésor." Leur distinction est nette : "Acheter des coupons du Trésor = vrai QE. Acheter des bons du Trésor = QE lent." La conclusion, selon eux, est que "l'effet direct global sur les marchés d'actifs à risque de ce QE sera minimal." Cette distinction explique la tension qui saisit actuellement les marchés crypto. Un programme uniquement axé sur les bons, à rythme lent, visant à stabiliser le financement à court terme est très différent de l'achat généralisé de coupons qui a précédemment comprimé les rendements à long terme et dopé la recherche de rendement à travers les actifs risqués. Pourtant, même un programme modeste, techniquement encadré, marquerait un retour clair à l'expansion du bilan. Pour Bitcoin et le marché crypto plus large, l'impact immédiat dépendra moins du mouvement de points de base de mercredi et davantage du langage de Powell concernant les réserves, les achats de bons du Trésor et les futures opérations de "gestion des réserves". Si la Fed signale que le QE commence effectivement et que la baignoire commence à se remplir, le contexte de liquidité contre lequel les crypto se négocient en 2026 pourrait déjà prendre forme cette semaine. Au moment de la publication, la capitalisation totale du marché crypto était de 3,1 billions de dollars. Image principale créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com

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