MiCA étouffe les stablecoins en euros avec des règles strictes, avertit un rapport

Ted Hisokawa 27 avr. 2026 12:48

Un nouveau rapport indique que les réglementations MiCA rendent les stablecoins en euros sûrs mais non compétitifs, alors que l'UE débat d'une éventuelle refonte MiCA 2 pour combler les lacunes du marché.

Un rapport de Blockchain for Europe, publié le 27 avril 2026, met en lumière une faille critique dans le règlement de l'UE sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) : les stablecoins libellés en euros sont sûrs mais commercialement non viables. Malgré le rôle important de l'euro dans la finance mondiale, les stablecoins en euros représentent moins de 1 % du volume mondial des stablecoins, selon les données de DeFiLlama. Le rapport soutient que les règles strictes de MiCA sont responsables de ce déséquilibre, laissant le marché des stablecoins en euros incapable de concurrencer les tokens indexés sur le dollar américain.

Le cadre MiCA, entré pleinement en vigueur pour les stablecoins le 30 juin 2024, impose que les jetons de monnaie électronique (EMT) soient entièrement adossés à des actifs, interdit les paiements d'intérêts et impose des exigences de réserve strictes. Bien que ces mesures aient été conçues pour garantir la stabilité financière et la protection des consommateurs, elles ont créé un environnement réglementaire qui étouffe la croissance. Le rapport, co-rédigé par Ulrich Bindseil, responsable de la Banque centrale européenne, et Erwin Voloder de Blockchain for Europe, affirme que ces règles ont poussé les stablecoins en euros dans une partie « à pente descendante » d'une « courbe de Laffer » réglementaire, où une réglementation excessive réduit l'activité du marché.

Principaux défis pour les stablecoins en euros

Un point de blocage majeur est l'interdiction par MiCA des paiements d'intérêts pour les EMT. Cette règle vise à empêcher les stablecoins de concurrencer directement les dépôts bancaires traditionnels. Cependant, dans un environnement de taux d'intérêt élevés, les stablecoins en euros perdent de leur attrait par rapport aux comptes bancaires libellés en euros et aux stablecoins indexés sur le dollar qui peuvent offrir un rendement indirectement via des stratégies de finance décentralisée (DeFi).

De plus, MiCA exige que les émetteurs significatifs détiennent jusqu'à 60 % de leurs réserves en dépôts bancaires. Le rapport critique cette approche comme étant trop restrictive et incompatible avec les normes mondiales. À titre de comparaison, les réglementations américaines sur les stablecoins, telles que le projet de loi GENIUS Act, interdisent le paiement d'intérêts mais n'imposent pas d'exigences aussi rigides en matière de composition des réserves. Cette flexibilité permet aux stablecoins en dollars de rester au cœur des écosystèmes DeFi, attirant la liquidité sans rendements distribués par les émetteurs.

Propositions de réforme

Le rapport préconise des ajustements ciblés plutôt qu'une refonte complète de MiCA. Les recommandations incluent la révision des exigences de réserve pour permettre un mélange plus large d'actifs de haute qualité libellés en euros et l'alignement sur le cadre existant du ratio de couverture des liquidités de l'UE. Il suggère également d'accorder aux grands émetteurs un accès limité aux comptes de règlement des banques centrales en période de tension financière.

Le calendrier de ces réformes est crucial. D'ici le 1er juillet 2026, tous les émetteurs de stablecoins opérant dans l'UE devront obtenir l'approbation complète de MiCA ou faire face à un retrait de la cote, une échéance qui pourrait davantage contraindre le marché des stablecoins en euros déjà limité. Des responsables de l'UE, dont le conseiller de la Commission européenne Peter Kerstens, ont laissé entendre une éventuelle mise à jour « MiCA 2 » pour résoudre ces problèmes, bien que tout assouplissement des règles devrait se heurter à des résistances. L'Autorité bancaire européenne (ABE) a déjà averti qu'un assouplissement des normes techniques de MiCA pourrait introduire des risques d'arbitrage et compromettre les garanties financières.

Implications plus larges

Les défis auxquels font face les stablecoins en euros soulèvent également des questions plus larges sur la capacité de l'UE à concurrencer sur le marché mondial des actifs numériques. La Banque centrale européenne a récemment averti qu'une adoption à grande échelle des stablecoins en euros pourrait affecter les rendements des obligations souveraines et la liquidité du marché lors des rachats, soulignant l'équilibre délicat que les régulateurs doivent maintenir entre l'encouragement de l'innovation et le maintien de la stabilité financière.

Bien que l'approche réglementaire prioritaire de l'UE ait assuré un niveau élevé de sécurité, elle risque de marginaliser l'euro dans le secteur des stablecoins en pleine croissance, où le dollar américain reste dominant. Alors que les décideurs politiques débattent des prochaines étapes pour MiCA, ils doivent peser le coût de la certitude réglementaire par rapport à la nécessité de la compétitivité du marché.

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