Le Rebond Haussier du Bitcoin Dépend du Mur de la Dette Américaine, Selon Real Vision

L'analyste crypto en chef de Real Vision, Jamie Coutts, affirme que le Bitcoin évolue vers une configuration à long terme plus attrayante, mais qu'un important mur de refinancement du Trésor américain pourrait encore se dresser entre le marché et une inversion de la divergence haussière durable.

Dans un post sur X, Coutts a déclaré que la toile de fond technique à long terme du Bitcoin commence à ressembler au type de structure qui peut précéder un creux de cycle. « Je serai le premier à devenir haussier sur le Bitcoin lorsque les indicateurs techniques à long terme atteindront l'épuisement et que la tendance se retournera », a-t-il écrit. « J'ai soutenu que Q2/Q3 marquerait le creux sur la base des structures historiques des marchés baissiers. Cela se déroule de cette façon. La configuration relative approche des niveaux très attractifs. L'actif se trouve dans la zone d'accumulation à long terme, à mon avis. »

Le mur de refinancement de la dette américaine pourrait peser sur le Bitcoin

Le problème, selon Coutts, ne réside pas simplement dans le graphique du Bitcoin. C'est la macroéconomie sous-jacente qui l'entoure.

Il a pointé du doigt 2027, année à laquelle les États-Unis font face à 3 670 milliards de dollars en Maturité de coupons, un chiffre qu'il a dit être 36 % au-dessus de la moyenne 2020-2025. La charge de refinancement reflète la réévaluation de la dette émise à l'ère du Covid, lorsque les taux étaient proches de zéro, dans un marché où les taux se situent désormais dans une fourchette de 4 % à 5 %.

Pour le Bitcoin et les autres actifs à risque, la préoccupation est de savoir si les conditions de liquidité actuelles peuvent absorber ce niveau d'émission sans stress sur le marché des bons du Trésor. Coutts a soutenu que la liquidité reste une contrainte, notamment alors que les capitaux ont continué à se détourner de la Crypto depuis fin 2025.

« Les Flux de capitaux des particuliers et des institutionnels se sont détournés du Bitcoin et de la Crypto depuis le T4 2025 », a-t-il déclaré. « Chaque unité marginale de liquidité a afflué vers les actifs de construction de l'IA. C'est logique. Les capitaux vont là où ils sont le mieux traités. En ce moment, l'argument d'allocation de capital se situe du côté des actions IA et des matières premières. L'activité on-chain est revenue à des niveaux bas sur plusieurs années. »

Cette rotation est importante car les phases haussières du Bitcoin ont historiquement dépendu non seulement du positionnement interne de la Crypto, mais aussi d'une expansion plus large de la liquidité et de l'appétit pour le risque. Le point de Coutts est que le Bitcoin entre peut-être dans une zone structurellement attractive au même moment où la liquidité reste rare et où les classes d'actifs concurrentes absorbent le capital disponible.

Il a également repoussé l'attention du marché portée sur les émissions d'introductions en bourse, arguant que le problème plus important est la charge de refinancement gouvernemental et la capacité du système financier à l'intermédier. « Alors que le marché se fixe sur les émissions d'IPO », a-t-il écrit, « ce qui me préoccupe concernant tous les actifs à risque, c'est que les marchés hors Crypto ne semblent pas se soucier du fait que les niveaux de liquidité actuels ne peuvent pas facilement absorber cette offre de refinancement. »

La complication réside dans le bilan de la Fed. Coutts a noté que Kevin Warsh souhaite un bilan plus réduit, ajoutant une contrainte potentielle supplémentaire si les décideurs politiques tentent de faire passer un grand mur de Maturité à travers un système avec une liquidité de banque centrale réduite.

« Oui, ils continueront à alimenter le court terme et à monétiser via les banques », a déclaré Coutts, ajoutant que les Stablecoins sont susceptibles de jouer un « rôle de plus en plus important ». Mais il a averti que faire passer 3 670 milliards de dollars de Maturité à travers un bilan de la Fed en contraction « sans accident sur le marché obligataire serait parmi les actes de gestion de politique fiscale/monétaire les plus impressionnants d'une génération. »

L'implication pour le Bitcoin est nuancée. Coutts ne rejette pas le scénario de creux. Il soutient que le marché pourrait encore avoir besoin d'un déclencheur macro avant que la prochaine avancée soutenue puisse s'établir. Dans son cadre d'analyse, le Bitcoin est susceptible de détecter un changement de liquidité du côté de la Fed avant les autres actifs, mais ce changement pourrait ne pas arriver avant que du stress n'apparaisse sur les bons du Trésor.

« Je ne vois pas comment ils y parviennent sans beaucoup plus de liquidité du côté de la Fed », a-t-il écrit. « Le Bitcoin le détectera en premier. Mais il y a encore un chemin inconfortable à parcourir. Les bons du Trésor devront commencer à se mal comporter avant que l'aiguille de la politique ne bouge. C'est la partie délicate. »

Au moment de la publication, le BTC s'échangeait à 63 196 $.