Les dépenses en IA approchent les niveaux de l'ère Dot-Com alors que les hyperscalers accélèrent leurs investissements dans les infrastructures

TLDR :

• Goldman Sachs prévoit que les hyperscalers consacreront environ 98 % de leur flux de trésorerie opérationnel aux dépenses d'investissement (CapEx) d'ici 2026.
• Les dépenses en IA approchent les niveaux de l'ère dot-com, alors que les entreprises étendent leurs centres de données et leur infrastructure informatique.
• Les dépenses d'investissement des grandes entreprises technologiques pourraient atteindre 920 milliards de dollars d'ici 2027, avec des estimations optimistes proches de 1 400 milliards de dollars.
• Des inquiétudes croissantes persistent quant à la capacité des dépenses en IA à générer des rendements justifiant la hausse des investissements.

Les dépenses en IA approchent des niveaux observés pour la dernière fois durant l'ère dot-com, selon de nouvelles projections de Goldman Sachs.

La firme s'attend à ce que les hyperscalers allouent la quasi-totalité de leur flux de trésorerie opérationnel aux dépenses d'investissement d'ici 2026. Cette prévision a ravivé les débats sur la capacité des dépenses actuelles en IA à générer des rendements à la hauteur de l'ampleur des investissements.

Les hyperscalers poussent les dépenses en IA vers des sommets historiques

Goldman Sachs projette que les hyperscalers alloueront environ 98 % de leur flux de trésorerie opérationnel aux dépenses d'investissement en 2026. Cette estimation place les dépenses actuelles en IA à des niveaux proches de ceux observés au pic de la bulle dot-com.

La discussion a attiré l'attention après que des commentaires de marché partagés par Global Markets Investor ont mis en lumière des inquiétudes croissantes autour des dépenses en IA.

La publication notait que les grandes entreprises technologiques pourraient orienter la quasi-totalité de leurs liquidités générées en interne vers les centres de données, l'infrastructure informatique, les équipements réseau et le matériel dédié à l'IA.

Le graphique accompagnant l'analyse suit les dépenses d'investissement en pourcentage du flux de trésorerie opérationnel. Les données historiques montrent que les entreprises de télécommunications ont dépassé 120 % lors du boom des infrastructures du début des années 2000. Par ailleurs, le secteur plus large de la technologie, des médias et des télécommunications a atteint près de 95 % à son pic.

En revanche, les hyperscalers ont maintenu des niveaux de dépenses bien plus faibles pendant des années. Entre 2015 et 2018, le groupe investissait environ 30 % à 40 % de son flux de trésorerie opérationnel.

Cependant, les dépenses en IA se sont fortement accélérées après l'expansion de la demande cloud et l'intensification du développement de l'intelligence artificielle.

En 2023, le ratio a grimpé à environ 55 %. Goldman Sachs s'attend désormais à ce qu'il atteigne approximativement 68 % en 2025, avant de progresser vers 98 % en 2026.

Cette projection suggère que presque chaque dollar généré par les opérations pourrait être redirigé vers la croissance des infrastructures.

Les questions s'accumulent autour du retour sur investissement des dépenses en IA

Le cycle d'investissement actuel est largement porté par la demande de capacité de calcul pour l'IA. Les entreprises continuent d'étendre leurs centres de données tout en acquérant de grands volumes de GPU et d'équipements réseau pour soutenir des modèles avancés.

Goldman Sachs s'attend à ce que les dépenses d'investissement des grandes entreprises technologiques approchent 920 milliards de dollars d'ici 2027. Dans son scénario le plus agressif, les dépenses pourraient atteindre jusqu'à 1 400 milliards de dollars. Ce chiffre représenterait une croissance allant jusqu'à 89 % par rapport aux projections moyennes pour 2026.

Dans le même temps, certaines entreprises déployant des outils d'intelligence artificielle évaluent si les dépenses en IA génèrent des rendements suffisants. La croissance des revenus reste un point de focalisation essentiel, alors que les coûts d'infrastructure continuent d'augmenter dans l'ensemble du secteur.

La concurrence entre les fournisseurs de modèles s'est également intensifiée. La pression sur les prix entre les principaux développeurs d'IA a alimenté le débat sur la rentabilité à long terme. Des prix plus bas peuvent favoriser l'adoption, mais ils peuvent aussi limiter la croissance des revenus si l'expansion de l'utilisation ne parvient pas à compenser la baisse des coûts.

Le graphique montre les hyperscalers progressant bien au-dessus des moyennes historiques et approchant le seuil des 100 %. De tels niveaux indiquent que la quasi-totalité du flux de trésorerie opérationnel pourrait être engagée dans des projets de croissance futurs plutôt que dans des distributions aux actionnaires ou d'autres activités d'entreprise.

Les partisans du cycle d'investissement soulignent l'expansion de la demande cloud et l'adoption plus large de l'IA. D'autres restent concentrés sur la question de savoir si les dépenses en IA peuvent générer une croissance des revenus capable de soutenir l'ampleur des engagements en capital actuellement planifiés.

Avec des projections s'étendant jusqu'en 2026 et 2027, les dépenses en IA demeurent l'un des thèmes les plus suivis sur les marchés financiers mondiaux. Les investisseurs continuent de surveiller si la demande en infrastructure et l'adoption commerciale progressent à un rythme correspondant à la hausse de l'allocation de capital.

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