L'action Marathon Petroleum chute après le cessez-le-feu avec l'Iran : voici la situation dans son ensemble

Statistiques clés de l'action Marathon Petroleum

• Plage sur 52 semaines : 158 $ à 272 $
• Prix actuel : 243 $
• Objectif moyen des analystes : 268 $
• Objectif haut des analystes : 344 $
• Consensus des analystes : 6 Achats / 4 Surperformances / 7 Neutres / 1 Sous-performance / 1 Vente
• Objectif du modèle TIKR (déc. 2030) : 235 $

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Marathon Petroleum a largement dépassé les estimations du T1, puis le cessez-le-feu est arrivé

Marathon Petroleum Corporation (MPC), le plus grand raffineur américain en volume avec une capacité de traitement de brut d'environ 3 millions de barils par jour, a annoncé un BPA ajusté du premier trimestre 2026 de 1,65 $ contre un consensus Wall Street de 0,75 $.

Le bénéfice net s'est établi à 511 millions de dollars.

L'écart entre les attentes des analystes et les résultats de MPC reflétait un environnement de crack spread qui s'est fortement élargi après que les frappes américano-israéliennes ont perturbé les capacités de raffinage au Moyen-Orient et ont failli fermer le détroit d'Ormuz, un point de passage stratégique représentant environ un cinquième de la consommation mondiale de pétrole.

La marge de raffinage et de commercialisation de Marathon a atteint 17,74 $ par baril au T1, contre 13,38 $ par baril un an auparavant.

La société a exploité ses raffineries à 89 % de leur capacité dans ses trois régions (Côte du Golfe, Centre du continent et Côte Ouest) et a réalisé environ 40 % de ses travaux de maintenance annuels prévus au cours du trimestre, en avançant la maintenance pour se positionner en vue d'un second semestre plus solide.

La PDG Maryann Mannen a expliqué la logique directement lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 : « Notre intention était simplement d'avancer ces coûts afin d'être prêts, car nous tournons à plein régime au deuxième trimestre, compte tenu de la demande que nous observons. »

Marathon a également doublé ses volumes de brut canadien sur la Côte du Golfe américaine, acheté environ 10 millions de barils à la Réserve stratégique de pétrole à des prix avantageux, et acheminé du carburant aviation de la Côte du Golfe vers l'Alaska et de l'ULSD vers l'Australie dans le cadre d'exemptions à la loi Jones Act, deux premières pour la société.

Le projet de flexibilité de production de carburant aviation de Garyville est entré en service en mars, ajoutant plus de 30 000 barils par jour de capacité de production de carburant aviation supplémentaire dans l'une des raffineries les plus compétitives au monde.

En plus de cette performance opérationnelle, MPC a annoncé une autorisation de rachat d'actions supplémentaire de 5 milliards de dollars, portant la capacité totale de rachat restante à environ 9 milliards de dollars.

Puis le cessez-le-feu est arrivé.

Les négociateurs américains et iraniens ont signé un mémorandum d'accord le 15 juin, rouvrant le détroit d'Ormuz et mettant fin au blocus naval des ports iraniens, faisant chuter le brut WTI d'environ 4 % et les actions MPC de 5 % à 6 % dans la journée.

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Les analystes de MPC maintiennent leur conviction, mais l'écart des objectifs révèle la vérité

Sur les 18 analystes qui suivent l'action Marathon Petroleum, 6 la notent Achat, 4 Surperformance, 7 Neutre, 1 Sous-performance et 1 Vente, avec un objectif de prix moyen d'environ 268 $ et un objectif haut de 344 $.

La moyenne de 268 $ implique une hausse d'environ 10 % par rapport au prix actuel de 243 $, un écart suffisamment étroit pour indiquer que le marché considère l'action Marathon Petroleum comme correctement valorisée plutôt que comme une opportunité de revalorisation.

Le consensus EBITDA du T2 2026 s'établit à 6,27 milliards, en hausse de 91 % par rapport à 3,29 milliards au T2 2025, un niveau qui reflète le plein bénéfice de l'environnement de crack spread élevé décrit par le PDG de Marathon lors de la conférence téléphonique du T1.

L'EBITDA du T3 2026 est estimé à 5,42 milliards et celui du T4 2026 à 4,27 milliards, une baisse séquentielle qui intègre déjà une compression des marges à mesure que le détroit d'Ormuz rouvre et que les capacités de raffinage au Moyen-Orient reprennent progressivement.

La direction a guidé une utilisation de 94 % au T2, contre 89 % au T1, soutenue par le calendrier de maintenance concentré en début d'année qui a absorbé environ 40 % de la maintenance annuelle au T1 afin de fonctionner sans interruption pendant la période de demande de pointe.

Le FCF du T2 2026 est estimé à 4,08 milliards contre 0,21 milliard au T1, une variation due au dénouement de la constitution du fonds de roulement et aux pertes sur dérivés que la direction a qualifiées de liées au calendrier lors de la conférence téléphonique sur les résultats.

Les 7 Neutres sur le marché partagent une préoccupation commune : si le cessez-le-feu tient et que l'offre iranienne se normalise plus rapidement que le ralentissement déjà intégré dans les estimations du T3 et du T4, même les estimations à la baisse pourraient s'avérer trop optimistes, laissant l'action Marathon Petroleum avec peu de marge d'expansion des multiples par rapport aux niveaux actuels.

Avec l'objectif moyen de 268 $ se situant à seulement 10 % au-dessus du prix actuel et le pic d'EBITDA à court terme désormais visible, l'action Marathon Petroleum est correctement valorisée.

L'action Marathon Petroleum est-elle correctement valorisée après le cessez-le-feu avec l'Iran ?

Le scénario médian de TIKR valorise Marathon Petroleum à environ 235 $ d'ici décembre 2030, impliquant un rendement total négatif d'environ 3 % par rapport au prix actuel de 243 $, soit environ -1 % annualisé sur les 4,5 prochaines années.

Le scénario médian du modèle repose sur la même décélération du crack spread que le marché a déjà intégrée dans les estimations du T3 et du T4, avec un EBITDA passant de 6,27 milliards au T2 à 5,42 milliards au T3 et à 4,27 milliards au T4, à mesure que la réouverture d'Ormuz permet aux capacités de raffinage mondiales de reprendre progressivement.

La stratégie de maintenance concentrée en début d'année au T1, qui a absorbé environ 40 % de la maintenance annuelle pour permettre un fonctionnement optimal au T2 et au T3, soutient la trajectoire des bénéfices à court terme sur laquelle repose le modèle, mais ne modifie pas la direction à long terme — la normalisation est déjà intégrée dans les estimations.

L'action Marathon Petroleum à 243 $ est valorisée au-dessus de l'objectif médian de TIKR de 235 $, ce qui signifie que le prix actuel exige que l'environnement favorable de raffinage se maintienne au-delà de ce que le consensus a modélisé, une condition que le cessez-le-feu avec l'Iran vient de rendre plus difficile à défendre.

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