Strategy vend 3 588 BTC pour 216 M$ afin de financer les dividendes et conserve une réserve de 2,55 Md$

L'ancien proxy Bitcoin de longue date de MicroStrategy, Strategy (anciennement MicroStrategy Incorporated), a de nouveau vendu une partie de ses avoirs pour financer les besoins de l'entreprise. Dans un formulaire 8-K déposé auprès de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges lundi, la société a déclaré avoir vendu 3 588 Bitcoin pour un total de 216 millions de dollars, réduisant ainsi sa position à 843 775 BTC.

Les ventes divulguées ont été effectuées sur plusieurs jours et ont été fixées à deux niveaux moyens différents : Strategy a vendu 1 363 BTC à une moyenne de 59 256 $ entre lundi et mardi derniers, et 2 225 BTC à une moyenne de 60 773 $ entre mercredi et dimanche, selon le dépôt.

Points clés à retenir

• Strategy a vendu 3 588 BTC pour 216 millions de dollars, réduisant ses avoirs totaux à 843 775 BTC, selon son formulaire 8-K de la SEC de lundi.
• Ces ventes interviennent après que Strategy a précédemment annoncé sa première vente de Bitcoin depuis des années début juin, suite à une transaction liée aux impôts en 2022.
• Le cadre de capital de juin de Strategy lie les ventes de Bitcoin au financement des dividendes, et a porté le taux de dividende de son action privilégiée STRC à 12 %.
• L'analyste Bernstein a déclaré qu'il était peu probable que Strategy soit confrontée à des ventes forcées de Bitcoin, citant la couverture en liquidités pour les obligations de dividendes et d'intérêts.

Une nouvelle tranche de Bitcoin vendue pour soutenir les dividendes

Le dépôt de lundi de Strategy fournit le détail le plus clair à ce jour de la manière dont sa conversion de Bitcoin en espèces est exécutée en pratique. La société a mis l'accent sur le produit total (216 millions de dollars) et sur le solde réduit de Bitcoin résultant des transactions.

Bien que la vente soit importante en termes absolus, les investisseurs ont observé Strategy de près pour déceler des signes indiquant si elle ne fait que financer des paiements prévus ou si elle s'oriente vers une liquidation plus soutenue. Cette dernière divulgation fait suite à une rupture antérieure et notable avec le schéma de longue date de l'entreprise : Strategy avait divulgué la vente de 32 BTC début juin, décrite comme sa première vente de Bitcoin déclarée depuis la transaction liée aux pertes fiscales de 2022.

Cette divulgation de début juin est importante car elle a créé l'attente que la thèse de Strategy « Bitcoin comme réserve » évoluait vers une approche de gestion plus explicite des liquidités et de la trésorerie, une approche qui inclut la monétisation périodique d'une partie de ses avoirs pour faire face à ses obligations.

Le cadre de juin lie la liquidité du Bitcoin aux rendements en capital

Dans son formulaire 8-K du 29 juin, Strategy a dévoilé un cadre de capital conçu pour préserver l'exposition au Bitcoin tout en autorisant certaines ventes pour financer les dividendes. Comme rapporté précédemment par Cointelegraph, ce cadre détaillait comment le Bitcoin pouvait être vendu pour soutenir les rendements aux actionnaires sans abandonner la stratégie d'accumulation plus large.

Dans ce cadre, Strategy a augmenté le taux de dividende annuel de son action privilégiée perpétuelle STRC à 12 %. Elle a également divulgué que sa réserve en dollars américains avait atteint 2,55 milliards de dollars dans le dépôt de juin. Le formulaire 8-K de lundi, cependant, indiquait que la réserve en dollars restait inchangée par rapport à la divulgation précédente.

En d'autres termes, la société a utilisé des ventes de Bitcoin même en déclarant un niveau stable de réserves de liquidités, ce qui suggère que ces ventes font partie du mécanisme structuré de financement des dividendes plutôt que d'un signe de tension de liquidité immédiate.

Le STRC s'échange en dessous de la valeur nominale, soulevant des questions sur la dynamique de financement

Le financement des dividendes de Strategy est étroitement lié à la performance du STRC sur le marché. Lors de la séance de pré-marché de lundi, le STRC s'est échangé à 88,70 $, selon les données de Yahoo Finance, soit environ 11,3 % en dessous de sa valeur nominale prévue de 100 $.

Cette décote est importante car elle peut affecter la flexibilité de financement de Strategy. Si le STRC s'échange en dessous de la valeur nominale, la capacité de la société à lever des liquidités supplémentaires par le biais de ventes de STRC pourrait être moins efficace, augmentant potentiellement la pression pour maintenir une économie de dividendes attractive pour les investisseurs ou, alternativement, pour s'appuyer davantage sur les ventes de Bitcoin pour couvrir les obligations.

Cette dynamique n'est pas spéculative dans le récit du dépôt : le STRC est décrit comme un mécanisme clé par lequel Strategy finance son accumulation de Bitcoin et ses besoins en capital associés. Lorsque les actions privilégiées découvrent un prix en dessous de la valeur nominale, le compromis entre l'émission d'instruments de type actions et la vente de Bitcoin devient une variable centrale pour les investisseurs qui surveillent la stratégie de capital de Strategy.

Bernstein : aucun scénario de « vente forcée » basé sur la couverture en liquidités

Avant la divulgation de la dernière vente, Bernstein a soutenu qu'il était peu probable que Strategy soit contrainte de vendre du Bitcoin. Le cabinet a souligné la couverture des liquidités et des réserves de trésorerie pour soutenir les obligations de dividendes et d'intérêts.

Dans le rapport Bernstein référencé dans l'article, l'analyste a estimé que Strategy disposait de 17 mois de liquidités disponibles pour couvrir les obligations de dividendes et les paiements d'intérêts. Bernstein a également décrit Strategy comme un acheteur net de Bitcoin et l'a caractérisée comme une « force d'équilibrage » sur un marché où d'autres participants, en particulier les principaux mineurs de Bitcoin américains, se sont orientés vers la vente plutôt que l'accumulation, en partie en raison de leur pivot vers des stratégies liées à l'IA.

Bernstein a en outre cité des flux de marché plus larges, y compris 5,5 milliards de dollars de sorties des fonds négociés en bourse (ETF) sur le Bitcoin jusqu'à présent en 2026, et a suggéré que les achats de Strategy contribuaient à contrer cette pression. Le cabinet a également indiqué que les dettes de Strategy représentaient environ 13 % de la valeur de ses garanties en Bitcoin, ce qui implique que les contraintes de service de la dette ne dominaient pas le comportement à court terme de l'entreprise.

Selon Bernstein, le prochain paiement en principal de Strategy d'environ 1 milliard de dollars est prévu pour le troisième trimestre 2028. Ce calendrier est important pour les investisseurs car il détermine dans quelle mesure les décisions de liquidité d'aujourd'hui concernent des « besoins de refinancement imminents » par rapport à une gestion courante des dividendes.

Bernstein a maintenu un objectif de prix de fin d'année de 150 000 $ pour le Bitcoin et a réitéré que ses perspectives à long terme sur le Bitcoin restaient optimistes.

Ce qu'il faut surveiller après la dernière divulgation de Strategy

Les investisseurs se concentreront probablement sur la question de savoir si ces ventes de Bitcoin restent liées au cadre des dividendes et à la mécanique des actions privilégiées, ou si les futurs dépôts montrent une monétisation plus importante et plus fréquente des avoirs. Le prochain indice viendra de la manière dont le STRC continue de s'échanger par rapport à la valeur nominale et de la façon dont Strategy rapporte ses réserves de liquidités et ses obligations au cours des prochains trimestres.

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