Bitcoin suit un signal de liquidité caché de 400 milliards de dollars de la Fed qui compte plus que les baisses de taux

L'action du prix du Bitcoin continue de dériver vers la décision finale de politique monétaire de la Réserve fédérale de l'année avec peu de volatilité apparente, mais la structure sous-jacente du marché reflète une réalité très différente.

Ce qui semble être une fourchette stable dissimule une période de stress concentré, car les données on-chain montrent que les investisseurs réalisent près de 500 millions de dollars de pertes quotidiennes, l'effet de levier a été fortement réduit sur les marchés à terme, et près de 6,5 millions de BTC sont maintenant en perte non réalisée.

Ces conditions ressemblent aux dernières étapes des contractions de marché antérieures plutôt qu'à une consolidation bénigne.

Cependant, une réinitialisation structurelle se déroulant sous une surface statique n'est pas inhabituelle pour le Bitcoin, mais le timing est notable.

La capitulation interne coïncide avec un point d'inflexion externe dans la politique monétaire américaine. La Fed a déjà terminé la phase la plus agressive de réduction du bilan depuis plus d'une décennie, et les marchés s'attendent à ce que la réunion de décembre fournisse des contours plus clairs pour un changement vers la reconstruction des réserves.

Compte tenu de cela, l'intersection du stress on-chain et d'une transition de liquidité en attente forme la toile de fond des événements macroéconomiques de cette semaine.

Le pivot de liquidité

Selon le Financial Times, le resserrement quantitatif s'est officiellement terminé le 1er décembre, mettant fin à une période durant laquelle la Réserve fédérale a réduit son bilan d'environ 2,4 billions de dollars.

En conséquence, les réserves bancaires ont diminué vers des niveaux historiquement associés à des tensions de financement, et le taux de financement au jour le jour garanti (SOFR) a périodiquement testé la borne supèrieure du corridor politique.

Ces développements indiquent un système qui n'est plus inondé de liquidités mais qui s'approche du territoire où la rareté des réserves devient préoccupante.

Dans ce contexte, le signal le plus conséquent du FOMC ne sera pas la baisse de taux de 25 points de base largement anticipée, mais l'orientation de sa stratégie de bilan.

On s'attend à ce que la Fed décrive, soit explicitement soit à travers ses notes de mise en œuvre, comment elle entend passer aux achats de gestion des réserves (RMP).

Selon Evercore ISI, ce programme pourrait commencer dès janvier 2026 et impliquer environ 35 milliards de dollars par mois en achats de bons du Trésor, tandis que les liquidités provenant des titres adossés à des créances hypothécaires sont réinvesties dans des actifs à plus courte durée.

Les mécanismes sont importants. Bien que la Fed soit peu susceptible de présenter le RMP comme un stimulus, le réinvestissement dans les bons reconstitue progressivement les réserves et raccourcit le profil de maturité du compte du marché ouvert du système.

L'opération augmente progressivement les réserves, entraînant une augmentation annualisée du bilan de plus de 400 milliards de dollars.

Une telle transition marquerait la première impulsion expansionniste soutenue depuis le début du QT. Historiquement, le Bitcoin a suivi ces cycles de liquidité de plus près que les changements de taux directeurs.

Pendant ce temps, des agrégats monétaires plus larges suggèrent que le cycle de liquidité pourrait déjà être en train de tourner.

Notamment, la masse monétaire M2 a atteint un record de 22,3 billions de dollars, dépassant son pic du début 2022 après une contraction prolongée.

Donc, si la Fed confirme que la reconstruction des réserves est en cours, la sensibilité du Bitcoin à la dynamique du bilan pourrait rapidement reprendre de l'importance.

Le piège macroéconomique

La justification de ce pivot réside dans les données sur l'emploi.

Les créations d'emplois non agricoles ont diminué dans cinq des sept derniers mois, et le ralentissement des offres d'emploi, des taux d'embauche et des démissions volontaires a fait évoluer le récit de l'emploi de la résilience vers la fragilité.

Le cadre d'"atterrissage en douceur" devient plus difficile à défendre à mesure que ces indicateurs se refroidissent, et la Fed fait face à un ensemble de plus en plus restreint d'options politiques.

L'inflation s'est modérée mais reste au-dessus de l'objectif, pourtant le coût d'une politique plus restrictive et plus longue augmente.

Le risque est que la faiblesse du marché du travail s'aggrave avant que la désinflation ne soit complètement achevée. Par conséquent, la conférence de presse de cette semaine pourrait avoir plus de valeur informative que la décision sur les taux elle-même.

Les marchés se concentreront sur la façon dont Powell équilibre la nécessité de préserver la stabilité du marché du travail avec la nécessité de protéger la crédibilité de la trajectoire de l'inflation. Sa caractérisation de l'adéquation des réserves, de la stratégie du bilan et du calendrier du RMP guidera les attentes pour 2026.

Pour le Bitcoin, cela introduit des résultats conditionnels plutôt que binaires.

Si Powell reconnaît la faiblesse du marché du travail et apporte des clarifications sur la reconstruction des réserves, le marché est susceptible d'interpréter le prix actuel limité à une fourchette comme mal aligné avec l'orientation de la politique. Un mouvement à travers la fourchette de 92 000 à 93 500 dollars signalerait que les traders se positionnent pour une expansion de la liquidité.

Cependant, si Powell met l'accent sur la prudence ou reporte la clarté sur le RMP, le Bitcoin pourrait rester dans ou revisiter la bande de consolidation inférieure entre 82 000 et 75 000 dollars, où les bases des ETF, les seuils de trésorerie d'entreprise et les zones historiques de demande structurelle se regroupent.

Capitulation du Bitcoin ?

Pendant ce temps, la dynamique interne du marché du Bitcoin renforce l'idée que l'actif numérique phare s'est réinitialisé sous la surface.

Les détenteurs à court terme continuent de distribuer des pièces dans la faiblesse, et l'économie du mining s'est détériorée alors que les coûts de production approchent les 74 000 dollars.

Dans le même temps, la difficulté du mining a enregistré sa baisse la plus marquée depuis juillet 2025, indiquant que les opérateurs marginaux réduisent leurs activités ou ferment.

Pourtant, ces signes de stress coexistent avec les premières preuves d'un resserrement de l'offre.

BRN Research a déclaré à CryptoSlate que les grands portefeuilles ont accumulé environ 45 000 BTC au cours de la semaine dernière, les soldes des exchanges continuent de baisser, et les entrées de stablecoin indiquent que le capital se prépare à se réengager si les conditions s'améliorent.

De plus, les métriques d'offre de Bitwise montrent une accumulation à travers les cohortes de portefeuilles même si le sentiment de détail enregistre une "peur extrême". Les pièces s'éloignent des lieux liquides vers une garde à plus long terme, réduisant la portion de l'offre disponible pour absorber davantage de ventes.

Ce modèle, une combinaison de distribution forcée, de pression des mineurs et d'accumulation sélective, forme généralement le substrat pour des planchers de marché durables.

Bitwise a ajouté :

Le verdict technique

Du point de vue de la structure du marché, le Bitcoin reste encadré par deux zones critiques.

Une rupture soutenue au-dessus de 93 500 dollars élèverait l'actif dans une région où les modèles de momentum sont plus susceptibles de se déclencher, avec des niveaux subséquents à 100 000 dollars, la base de coût des détenteurs à court terme de 103 100 dollars, et les moyennes mobiles à plus long terme.

À l'inverse, l'échec à franchir la résistance face à un message prudent de la Fed pourrait ramener le marché vers 82 000-75 000 dollars, une fourchette qui a agi à plusieurs reprises comme un réservoir de demande structurelle.

BRN a souligné que la performance des actifs croisés soutient cette sensibilité. L'or et le Bitcoin ont évolué de manière inverse dans la période précédant la réunion, reflétant des rotations motivées par l'évolution des attentes de liquidité plutôt que par le seul sentiment de risque.

Ainsi, si les commentaires de Powell renforcent l'idée que la reconstruction des réserves est la prochaine phase du cycle politique, les flux sont susceptibles de se réorienter rapidement vers des actifs qui répondent positivement à l'expansion des conditions de liquidité.

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