SECとCFTCのプロジェクト暗号調和の説明とトークン分類の後に来るもの

 

アメリカのデジタル資産に関する2つの金融市場規制当局の関係は、公的な縄張り争いから実質的な共同行動に移行したため、市場参加者は彼らの仮定を再調整する必要があります。2026年1月29日、CFTCの議長は、彼の機関が別個の並行暗号イニシアチブを放棄し、SECとプロジェクトクリプトでパートナーシップを結ぶことを発表しました。3月11日、2つの機関は理解覚書に署名しました。3月17日、彼らは5つの部分からなるトークンタクソノミーを確立し、ほとんどの暗号資産が証券ではないことを確認する共同解釈を発行しました。SECの議長は、これら2つのしばしば対立する機関の間で以前に見られたものとは異なる調整を説明しました。市場参加者にとって、問題はもはやルールが存在するかどうかではありません。アメリカの取引プラットフォームやDeFiプロジェクトの運営境界を決定するため、今後の免除、カストディ契約、永久デリバティブ、オンチェーン取引ルールがどのように設計されるかが重要です。

 

 

 

CFTCの発表により、2026年3月17日に両機関が共同で解釈を発表し、デジタル商品、デジタルコレクション、デジタルツール、ステーブルコイン、デジタル証券をカバーする一貫した分類法を提供したことが確認されました。

 

JennerとBlockの分析は、以前のスタッフのガイダンスとは異なり、SECとCFTCの両方に拘束力があると指摘し、18の主要な暗号通貨をデジタル商品の例として特定しています。

 

この解釈は、非セキュリティ暗号資産が投資契約の対象となり、その対象とならなくなる可能性があることにも言及し、証券法がエアドロップ、プロトコルマイニング、プロトコルステーキング、非セキュリティ暗号資産のラッピングに適用されることを明確にしています。

 

Sidley Austinの要約によると、SECの議長は、期間限定のスタートアップ免除、より大きな資金調達免除、投資契約のセーフハーバーなど、従うべき免除規則をプレビューしました。

 

了解覚書により、両機関は定期的な会議、データ共有、共有された懸念事項の相互通知、スタッフ間のクロストレーニングを行い、製品が両方のフレームワークに関与する場合には調整された対応を行うことが義務付けられています。

 

CFTCは、デジタルウォレットやDeFiアプリケーションなどの非保管ソフトウェアシステムの開発者に対して、仲介登録要件がどのように適用されるかについてのガイダンスを開発するようスタッフに指示しました。このスレッドは、DeFiのコンプライアンス姿勢を直接決定します。

 

 

 

出発点は政策文書でした。ノートン・ローズ・フルブライトのアカウントによると、2025年7月、大統領のデジタル資産市場作業部会は、SECとCFTCが既存の権限を利用してブロックチェーンベースのイノベーションに対する規制の明確さを提供することを推奨し、その後、SECのアトキンス議長がプロジェクトクリプトを開始しました。真の転換点は、2026年1月29日にCFTCのセリグ議長がアトキンスと調整した政策スピーチで、別個の並行するクリプトスプリントイニシアチブを実行する代わりに、CFTCがSECとプロジェクトクリプトでパートナーシップを結ぶことを発表したときでした。

 

その決定の重要性は過小評価されています。The Blockの報道によると、前の政権下では、2つの機関が縄張り争いに巻き込まれていると見なされており、1つはほとんどの暗号通貨が商品管轄下にあると主張し、もう1つはビットコイン以外のほとんどのトークンが証券であると主張しています。これらの取り組みを統合することで、業界はもはや2つの矛盾する解釈の間で選択を迫られることはありません。

 

 

3月11日の覚書は、アドホックな協力を常設の機械に変えました。記録には、機関が定期的な会議を開催し、データを共有し、相互に関心のある問題を通知し、スタッフをクロストレーニングすることが示されています。より具体的には、アトキンス氏はSECスタッフに対して、製品の申請と免除要求に関するCFTCスタッフとの共同会議を開始するよう指示し、製品が両方のフレームワークに関連する場合に企業が規制当局間で入れ替わるべきではないことを強調しました。MOUはまた、代替コンプライアンスの促進と、証券、デリバティブ、暗号資産、銀行サービスを提供する適切に調整されたスーパーアプリのパスを提供することを約束しています。

 

 

 

3月17日の共同解釈は、この機械の最初の実質的な製品です。ウィーバーの分析は、新しいトークンの分類を確立し、ほとんどの暗号資産が証券ではないことを確認し、証券規制の対象となる投資契約の一部として非証券暗号資産を売却できる時期を概説しています。カテゴリーには、デジタル商品、デジタルコレクタブル、デジタルツール、ステーブルコイン、デジタル証券が含まれます。

 

この変化の法的重みは、文書のステータスにあります。以前のガイダンスは、委員会自体を拘束しなかったスタッフの見解の形をとっていましたが、この解釈は両機関を拘束し、18の主要な暗号通貨をデジタル商品の例として直接特定しています。取引プラットフォームにとって、上場決定には初めて公式の引用権限があります。

 

 

ここでは冷静な読書が重要です。解釈は完全な例外ではありません。分析によると、最小有効量の哲学は執行がないことを意味するわけではなく、SECは連邦証券法の不正防止規定を引き続き執行し、登録要件の以前の違反は投資契約からの後の分離によって治癒されないことがわかります。分類の明確さは、歴史的なコンプライアンスの露出ではなく、特性の不確実性を減らします。

 

解釈は、エアドロップ、プロトコルマイニング、プロトコルステーキング、および非セキュリティアセットのラッピングにも対応しています。エアドロップ処理には明示的な条件があります。受取人は、交渉や対価の提供なしにアセットを受け取る必要があり、受取人が発行者にお金、商品、サービス、またはその他の対価を提供する場合、解釈は適用されません。そのような詳細は、プロジェクトがトークン配布を設計する方法を直接形作ります。

 

 

 

分類は最初のステップに過ぎず、資金調達環境は免除設計によって決定されます。Beneschの要約によると、SECの議長は3つの免除を3月17日に概説し、米国の暗号通貨市場を強化する上で重要だと考えています。それは、特定の暗号資産投資契約に対する期間限定の登録免除を提供するスタートアップ免除、暗号資産を含む新しいオファリングを対象とした資金調達免除、および管理の努力が停止し、資産がより分散化された後に適用される投資契約セーフハーバーです。

 

三番目は最も注目に値します。それは規制義務の解除を分散化の程度に結びつけ、トークンがセキュリティ特性から商品特性に移行するための経路を効果的に制度化します。それはまさに業界が何年も欠けていたものです。

 

 

調和の議題は、取引インフラを直接形成する領域もカバーしています。1月の共同調和イベントで、CFTCの議長は、タクソノミーに加えて、担保のトークン化、永久デリバティブの導入、新しいおよび改訂された免除を強調しました。機関はまた、デジタルウォレットやDeFiアプリケーションなどの非保管ソフトウェアシステムの開発者に中間登録要件がどのように適用されるかについてのガイダンスを開発するようスタッフに指示しました。

 

SECから並行するスレッドが来ています。記録には、ユーザーインターフェースのブローカー登録例外を通じて、分散型暗号資産セキュリティ取引のための道筋が整備されたことが記載されています。このような技術的な取り決めは些細なものに見えますが、フロントエンドオペレーターがブローカーの義務を負うかどうかを決定し、DeFiプロトコルの米国コンプライアンスに直接的な影響を与えます。

 

 

 

最初のものはリストと製品です。タクソノミーにより、取引プラットフォームに公式の引用権限が与えられ、原則として準拠資産のリスト化を加速し、特徴付けの紛争を減らすことができます。2番目は資金調達です。3つの免除が実現すれば、米国内での調達の法的コストが大幅に低下し、近年主流となっているオフショア構造が逆転する可能性があります。3番目はDeFiです。非保管ソフトウェア開発者の登録義務がどのように定義されるかによって、プロトコルフロントエンド、ウォレット、およびアグリゲーターが米国で準拠して動作できるかどうかが決まります。

 

政策の進展が暗号資産にどのように伝わるかを見ている投資家は、MEXC市場ページを通じてリアルタイムの反応を追跡することができます。

 

 

 

4つのことが監視されるべきです。プレビューされたタイムラインと実際の進捗状況がしばしば異なるため、免除規則の正式な提案テキストとコメント期間。投資契約セーフハーバー内の分散化基準は、数量化が最も困難な要素であり、実際に利益を得るプロジェクトの数を決定するものです。非カストディアル開発者ガイダンスの最終文言、DeFiコンプライアンスの分かれ目。そして、準拠する米国の会場がオフショア製品ラインに合わせることができるかどうかを決定する永久デリバティブおよび担保トークン化ルールの進捗状況。

 

リスクは同じくらい明確です。実行リスクは、解釈とその後の規則が持続的な調整に依存するため、人事または政治的な変更がペースを変える可能性があるためです。スコープリスクは、分類の明確さが包括的な許可ではなく、不正防止の執行が継続され、歴史的な登録違反が後から許されないためです。解釈リスクは、最終規則が現行テキストと実質的に異なる可能性があるため、それに基づくビジネス取引が調整の対象となる可能性があるためです。そして、行政の調和と議会市場構造の立法が異なるスケジュールで進行するため、立法の相互作用リスクがあり、それらの間の衝突が不確実性を再導入する可能性があります。

 

 

ここで本当に重要なのは、どのトークンがどのカテゴリーに属するかではなく、米国の規制の方法論が根本的に変化したことです。これは、執行を通じてルールを確立することから、規制制定、免除、スタッフの指導を通じて確実性を提供することに移行しています。管轄権をめぐる争いから共有イニシアチブを構築することに移行する2つの機関は、業界が最もヘッジできないリスクを排除します。つまり、同じ資産が2つのフレームワークの下で反対の特徴を受けることです。分類の詳細は進化しますが、調整の制度的な取り決めが存在すると、その価値はさらに増幅されます。

 

市場は2つのことを誤読する可能性があります。まず、分類の明確さを規制緩和と同一視することです。この解釈は明示的に不正防止の執行を維持し、歴史的な登録違反が後の分散化によって治癒されないことを述べており、コンプライアンスコストの構造が全体的な低下ではなく変化したことを意味しています。第二に、行政の調和を完了した法律と同一視することです。既存の権限を使用する機関によって提供される確実性は、法令よりも力が少なく、行政全体にわたって可逆的です。長期的な確実性は依然として議会の承認を必要とするため、市場は市場構造法案を並行して追跡しています。

 

投資家が次に注目すべきことは、分類自体ではなく、投資契約セーフハーバー内の分散化基準です。分類は資産が静的に何であるかを答え、セーフハーバーは資産がどのようにして別のステータスに移行するかを答え、後者はプロジェクト資金調達パスとトークンデザインを決定する変数です。厳格な基準は、主に古い、すでに分散しているプロジェクトに利益をもたらします。許容的な基準は、米国の新しいプロジェクトの発行環境を実質的に変えます。

 

暗号通貨とフィンテックにとっての教訓は、調和が暗号通貨を法的に曖昧な資産クラスから明確に層別化されたシステムに変換することであるということです。その過程で誰もが勝つわけではありません。明確な分類は、異なるカテゴリーが異なるコンプライアンスコストと市場アクセスに直面することを意味し、デジタル商品カテゴリーの資産に与えられる自由は、投資契約に関連する資産とはまったく異なります。保有資産がどの層に位置するかを理解することは、全体的な政策方向を読むことよりも実際にはより重要になります。

 

 

 

プロジェクト・クリプトは、2025年7月のデジタル資産市場に関する大統領作業部会の報告書の勧告に従い、既存の規制当局を利用してデジタル資産ルールを近代化するために委員長によって開始されたSECのイニシアチブとして始まりました。2026年1月29日、CFTCの委員長は、別個の並列暗号イニシアチブを運営せず、代わりにSECと協力してプロジェクト・クリプトを運営することを発表し、暗号資産市場の調整された連邦監督を目的とした共同の取り組みとしました。

 

 

2026年3月17日の共同解釈は、デジタル商品、デジタルコレクタブル、デジタルツール、ステーブルコイン、デジタル証券の5つのカテゴリーを確立し、それぞれを証券の定義の下で分析します。それは、ほとんどの暗号資産が証券ではないことを確認し、18の主要な暗号通貨をデジタル商品の例として特定します。この解釈は両機関を結びつけ、以前のスタッフの指導よりも大きな力を持っています。

 

 

完全ではありません。解釈は、ほとんどの暗号資産がそれ自体で証券ではないことを確認しますが、非証券暗号資産が投資契約の一部として売却され、証券規制の対象になる可能性があることも説明しています。さらに、SECは引き続き不正防止規定を施行し、以前の登録違反は資産が投資契約から後に分離されても治癒されないことを述べています。分類は、歴史的責任ではなく、特性の不確実性を減らします。

 

 

SECの議長は3つを概説しました。特定の暗号資産投資契約に対する登録免除を提供する期間限定のスタートアップ免除。暗号資産を含む新しいオファリングに広く適用される資金調達免除。そして、発行者が契約で約束された重要な管理努力を完了または永久に停止し、資産がより分散化された場合に適用される投資契約セーフハーバー。これら3つはすべてプレビューされた規制制定段階にあり、最終テキストとタイミングはまだ来ています。

 

 

影響は2つの場所に集中しています。CFTCは、デジタルウォレットやDeFiアプリケーションを含む非保管ソフトウェアシステムの開発者に中間登録要件がどのように適用されるかについてのガイダンスを開発するようスタッフに指示しました。別個に、SECは、ユーザーインターフェースのブローカー登録例外を通じて分散型暗号資産セキュリティ取引のための道を開きました。両方の最終的な文言は、プロトコルフロントエンド、ウォレット、およびアグリゲーターの米国のコンプライアンスステータスを決定します。

 

 

両者は調和の議題に座っています。1月の共同イベントで、CFTCの議長は、担保トークン化と永久デリバティブの導入、分類法と改訂された免除を優先事項として強調しました。規則が実現すれば、準拠する米国の会場は永久製品を提供するための道を得ることができ、オフショアプラットフォームとの製品ギャップを縮めることができます。具体的な規則は発行されていないため、進捗状況は継続的に追跡する必要があります。

 

 

彼らは並行していますが、同期されていません。調和は、機関が既存の権限を使用することに依存しており、これは法律よりも速く移動しますが、より少ない力を持ち、政権間で可逆的です。議会の市場構造法が成立すれば、より高次かつ耐久性のある確実性が提供されます。理想的には、互いに補完し合いますが、タイムラインが異なり、相反する規定が不確実性を再導入するため、両方のスレッドが追跡を必要とする理由です。

 

 

このコンテンツは情報提供および研究目的のみで提供されており、投資アドバイス、金融アドバイス、法的アドバイス、税務アドバイス、または取引の推奨を構成するものではありません。議論された規制解釈、免除、およびその後の規則の一部は開発中またはプレビュー段階にあり、最終テキストと範囲は大幅に変更される可能性があり、具体的なコンプライアンス決定は公式文書と専門家の法的アドバイスに基づく必要があります。暗号資産、株式、および関連する金融商品の価格は非常に変動しやすく、過去のパフォーマンスは将来の結果を示すものではありません。ここで参照される規制文書および第三者の分析は、遅延、修正、またはエラーを含む場合があり、読者は独立して確認する必要があります。すべての投資決定は、個別の調査、財務状況、およびリスク許容度に基づいて行われ、適切な場合にはライセンスを持った専門家のアドバイスを求める必要があります。MEXC Crypto Pulseチームは、このコンテンツに含まれる情報の使用に起因する直接的または間接的な損失について、一切の責任を負いません。

 

 

MEXC Crypto Pulseチームは、暗号市場のトレンド、オンチェーンのナラティブ、フィンテックの開発、デジタルアセットのエコシステム調査に焦点を当てています。チームは、公開市場データ、企業発表、第三者市場プラットフォーム、業界ニュースソースを追跡し、ユーザーが市場構造、リスク、機会をよりよく理解するのを支援しています。

 

 

 

MEXCの最新のアップデートに最速でアクセスしたいですか?今すぐ公式Telegramグループに参加してください!

MEXCプラットフォーム:アプリをダウンロード|無料トレーディング|USDTを今すぐ購入

MEXC Communityに参加:X(Twitter)|Telegram|Discord

インサイトを取得:MEXC Learn|利用規約|MEXC Blog|MEXC News

アカウント確認:KYCを理解する|KYCを完了する方法

外部コンテンツプラットフォーム:Substack|Medium|Paragraph|LinkedIn|X（ニュース）