GENIUS法案、2030年までに米国で1.2兆ドルの信用を解放する可能性

GENIUS法案に反対するロビー活動を行う銀行側が、データに裏付けられた詳細な反論を受けた。Galaxy Digitalの調査責任者であるAlex Thornは、ステーブルコインが米国債市場と銀行預金に与える影響について、最も包括的なモデルと称するレポートを発表した。その結論は、ステーブルコイン規制に対する銀行業界の核心的な主張に真っ向から反論するものだ。本日の暗号資産規制ニュースには、政策立案者が無視できない新たなデータが加わった。

Galaxyのモデルが実際に明らかにしたこと

その数字は驚くべきものだ。GENIUS法案の枠組みの下、Galaxyはステーブルコインの成長の60％から70％がオフショアから生まれると予測している。つまり、GENIUSに準拠したステーブルコインに流入する新規資本の大半は、米国の銀行システムの外部から来るということだ。国内の預金者がより高い利回りを求めて銀行を乗り換えることによるものではない。

Thornは結論を明確に述べた。「オフショアから流入する預金は、国内の預金移動を約2対1で上回るだろう」。この一つの発見だけで、ステーブルコインが国内預金を流出させ米国の銀行を不安定化させるという銀行業界の主要な主張は崩れる。

資金源の問題を超えて、新たに発行されるGENIUSステーブルコイン1単位あたり、約0.32ドルの米国の純信用拡大が生じると予測されている。ステーブルコイン市場の予測規模に乗算すると、その累積的な影響は甚大となる。Galaxyのベースケースでは、2030年までにステーブルコイン関連の信用拡大が4,000億ドルに達すると予測している。強気シナリオでは1.2兆ドルに達する。

米国債市場と政府の節約効果

GENIUS法案は、ステーブルコイン発行者に対し、高品質かつ短期の資産で準備金を保有することを義務付けている。実際には米国財務省短期証券（T-bill）を意味する。Tetherはすでに1,200億ドル以上のT-billを保有しており、世界最大規模の短期国債保有者の一つとなっている。GENIUSはそのパターンを大規模に制度化・国内化するものだ。

その結果、米国債イールドカーブの短期端に構造的な買い需要が組み込まれる。Galaxyのモデルでは、これにより短期米国債利回りが3〜5ベーシスポイント低下し、米国政府の借入コストを年間最大30億ドル削減すると予測している。これは些細な誤差ではない。デジタルドルへのグローバルな需要によって賄われる、実質的な財政上の恩恵だ。

投資家と開発者にとっての意味

ステーブルコイン規制の動向を注視する人々や暗号資産投資家にとって、Galaxyの分析はGENIUS法案をめぐる議論全体を再定義するものだ。本質的に、これは従来の意味での暗号資産法ではない。むしろ、ドル経済の資金調達構造の変化に関する法律だ。GENIUSの下で、ステーブルコインはプログラム可能な米国の金融インフラとなる。その結果、この法律は従来の銀行が効率的に対応してこなかった市場へのドルアクセスを拡大する。

ステーブルコインのインフラ、決済レール、DeFi製品を構築する開発者にとって、GENIUS法案の可決はこのセクターの歴史上最大のアドレス可能市場の拡大をもたらす。明確な準備金要件と法的根拠を持つ規制されたデジタルドルは、規制されていないステーブルコインでは実現できなかった規模で機関統合を可能にする。確かに、ステーブルコインが自らのマージン構造を再構築するという銀行側の指摘は間違っていない。しかし、Galaxyのデータは、存亡に関わる脅威という点では銀行側が誤りを犯していることを示唆している。調整は現実だ。しかし、壊滅的な混乱はそうではない。

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