Morpho Midnightホワイトペーパー、機関投資家向け分散型金融の固定金利レンディングプロトコルを提案

TLDR:

• Morpho Midnightは、貸し手と借り手が固定金利と満期日を確定できるプロトコルで、変動金利プールモデルを置き換えます 
• 同じ終了日を共有するすべてのマーケットは流動性をまとめてプールし、個別の孤立したローン契約への分散を防ぎます 
• 貸し手の資本はMorpho Blue上で運用を続けながら、同時に1つのトランザクションでMidnightの固定金利オファーを裏付けます 
• 決済手数料は年間50bpsで永久に上限が設定され、貸し手手数料は年間最大1%にハードコードされています

Morpho Midnightは、Morpho Blueを手がけるチームが構築した新しい固定金利レンディングプロトコルです。ホワイトペーパーは、オンチェーンクレジットに対する根本的に異なるアプローチを提案しています。

プール利用率に連動した変動金利の代わりに、借り手と貸し手は事前に固定金利と終了日に合意します。

現在250億ドル以上のオンチェーンローンを背景に、このプロトコルは予測可能な借入コストを求める機関投資家をターゲットとしています。

Morpho Midnightが分散型金融に固定金利レンディングを導入

Morpho Midnightは、満期日を持つ固定収益商品として機能するトレーダブルなユニットを通じて運営されます。各ユニットは将来の支払いに対する請求権を表し、あらかじめ決められた金利で決済されます。

例えば、今日$0.95を支払った貸し手は、6ヶ月後の満期時に$1.00を受け取ります。エントリー価格と償還価値の差が固定金利を定義します。

同じ終了日を共有するすべてのマーケットは、単一の流動性プールに統合されます。この設計により、流動性が個別の孤立したローン契約に分散するのを防ぎます。

アナリストのStacy Muur氏が指摘したように、「流動性は数千の個別ローンに分散するのではなく、蓄積されていきます。」このプーリングメカニズムは、以前の固定金利分散型金融の実験における構造的な弱点に直接対処するものです。

借り手と貸し手は従来のオーダーブックを通じてやり取りしません。貸し手は、資本をオンチェーンでロックすることなく、暗号署名されたオファーを公開します。

借り手はこれらのオファーをプロトコル外で、Telegram、フロントエンド、またはルーティングシステムを通じて見つけ、決済のために送信します。プロトコル自体は最終決済ステップのみを処理し、実行を無駄なく保ちます。

この設計により、貸し手の資本は常に生産的な状態を保ちます。貸し手はMorpho Blueに資金を展開したまま、同時にMidnightで固定金利オファーを提示できます。

借り手が承諾すると、資本が移動し、取引は1つのトランザクションで決済されます。以前の固定金利プロトコルを損なっていたアイドル資本の問題は、構造的に解消されています。

資本効率と清算メカニズムがMorpho Midnightを際立たせる

1つの資本プールが、複数のマーケットにわたるオファーを同時に裏付けることができます。例えば、1,000万ドルを持つマーケットメイカーは、各マーケットに別々の資金を割り当てることなく、数十のマーケットにわたって価格を提示できます。

総エクスポージャーは実際の保有残高でキャップされます。これは、伝統的な固定収益マーケットメイカーが債券満期をまたいで運営する方法を反映しています。

Morpho Midnightの清算ルールは、標準的な分散型金融の規範よりも精緻です。軽微な担保割れは、ポジション全体の清算ではなく、一部返済を引き起こします。

不良債権が発生した場合、時間をかけてプール全体に社会化されるのではなく、即座に認識されます。返済期限を過ぎた借り手には、ペナルティが適用される前に15分間の猶予期間が与えられます。

手数料体系はプロトコル内で永久に上限が設定されています。決済手数料は年間50ベーシスポイントを超えることができず、貸し手手数料は年間1%でキャップされています。

これらの上限はハードコードされており、ガバナンスやその他のいかなるメカニズムによっても引き上げることはできません。機関投資家は信頼できる、変わらないコスト構造を得ることができます。

Morphoの広範なテーゼは、オンチェーンクレジット市場がいずれ伝統的な固定収益市場に似るべきというものです。

変動金利プールは初期の分散型金融には適していましたが、市場規模の拡大により、今ではより構造化された商品が求められています。Morpho Midnightは、その需要に直接応えるよう設計されています。

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