暗号資産のCLARITY推進が加速、しかし予測市場は8月の期限を信じていない

200社以上の企業・団体からなる連合が6月7日付けの書簡を上院多数党院内総務ジョン・スーンと上院少数党院内総務チャールズ・シューマーに送付し、CLARITY法案を遅延なく上院本会議に上程し採決を行うよう求めた。

Stand With Crypto、ブロックチェーン協会、暗号資産イノベーション評議会、The Digital Chamberが署名したこの書簡は、同法案を競争力確保の観点から不可欠なものと位置付け、連邦規制の枠組みなくしては、デジタル資産の取引活動が消費者保護の脆弱なオフショア管轄区域へと流出し続けると主張している。

この動きは、上院銀行委員会が5月14日にCLARITY法案を賛成15・反対9の超党派投票で可決してから約3週間後に起きた。法案は現在、本会議の日程調整待ちの状態にあるが、上院指導部は公式にタイムラインを明示していない。

Davis Wright Tremaineの分析によると、上院銀行委員会の代替テキストは上院全体での審議に先立ち、上院農業委員会のデジタル商品仲介業者法との整合を図る必要があり、上院が可決したいかなる版も、その後に下院可決済みのCLARITY法案と調整が必要になる。

上院共和党の同盟議員が緊急性を強調

法案の最も熱心な支持者の一人であるシンシア・ルミス上院議員は6月7日、CLARITYは「委員会を通過した」として「次は本会議だ」と投稿し、支持者たちは「ゴール直前で諦めるために」ここまで歩んできたのではないと付け加えた。

上院銀行委員会委員長のティム・スコットは6月8日に続いて、CLARITYは「一般市民の味方」であり、デジタル資産を「より安全で、より公平で、より透明性の高い」仕組みへと導くと述べた。

法案をこの段階まで押し上げた超党派15対9の採決を主導した委員会の委員長として、スコットの関与は通常の本会議での支持活動を超えるものがある。

暗号資産イノベーション評議会とHederaはともに6月8日、連合書簡に参加したと発表し、上院指導部に対して「できる限り早急に」審議のスケジュールを組むよう求める声に賛同した。

連合書簡の勢いは、別の書簡とぶつかることになった。6月4日付けで全国消費者連盟、金融改革を求めるアメリカ人の会、アメリカ消費者連合、パブリック・シチズン、その他の擁護団体が署名したこの書簡は、スーンとシューマーに対して上院版への反対を求めるものだ。

書簡では3つの反対事由が挙げられている。銀行秘密法およびマネーロンダリング防止要件の不備、倫理規定の不十分さ、そしてステーブルコインの利回りに関する抜け穴だ。

これらの異議は、民主党の票読み担当者や一部の穏健派共和党員が本会議審議前に修正が必要と指摘している条項を正確に標的にしており、一方の大規模な連合が本会議採決日程を実現できていない理由を説明している。

市場はノイズと結果の乖離を織り込む

CLARITYが2026年中に法律として署名されるかどうかについて、Polymarketの契約は6月3日時点で62%だったが、6月8日までに51%へと低下した。

Kalshiの市場が示す、暗号資産市場構造法が8月以前に成立する確率は、同期間に39.7%から22.1%へと低下した。2027年以前に同法が成立するかどうかについてのKalshiの契約はわずかな変動にとどまり、52.1%から51.5%への動きに過ぎず、トレーダーは年内成立の可能性をわずかに見ているものの、早期署名の見通しを大幅に引き下げたことを示している。

外部予測者も同じ方向に動いており、Galaxy DigitalのAlex Thornは上院の日程リスクを理由に2026年のCLARITY成立予測を75%から60%に引き下げたと伝えられ、JPモルガンも独自の見通しを50%未満に設定している。

予測市場のトレーダーは、機関投資家の支持者が委員会通過以来最も声高になっている一方で、後退している。

これらの市場は3つの具体的なボトルネックを織り込んでいる。上院指導部が本会議時間を確保できるかどうか、倫理およびAML（マネーロンダリング防止）をめぐる争いがより大きな論争を再燃させずに解決できるかどうか、そして予算調整、国家安全保障立法、その他の選挙年の優先事項との競争に日程が耐えられるかどうかだ。

強気・弱気シナリオが実際に織り込むもの

強気シナリオでは、上院指導部が7月の本会議時間を確保し、倫理および不正資金に関する文言が、新たな造反の波を引き起こすことなく超党派連合を維持するのに十分な程度に修正される。

そのシナリオでは、Polymarketが70%〜80%に向けて再評価され、Kalshiの8月以前市場が40%〜55%へと回復し、取引所規制、トークン発行、トークン化資産市場に関わる機関がバリュエーションに織り込まれた政策ディスカウントの縮小を目にすることになる。

ビットコインは機関投資家のリスク選好改善とETFフローの正常化から二次的な買いを得ることになり、これは米国上場のスポットビットコインETFから44億ドルのフローを吸い出した13セッション連続の状況に続くものだ。

弱気シナリオでは、休会前に本会議時間が実現せず、上院の日程が優先度の高い立法で埋まり、連合書簡は十分に組織されながらも最終的には効果のなかった圧力運動の一連の系譜における最新のものとなる。

そのシナリオでは、Polymarketが25%〜40%へ漂流し、Kalshiの年間市場が35%を下回り、暗号資産市場は立法上の触媒よりもETFフロー、マクロ流動性、ビットコインのテクニカルレンジへと焦点を戻すことになる。

その結果はまた、連合書簡がCLARITYの緊急性を訴える根拠として用いたオフショア移転の議論を加速させることにもなる。EUのMiCA移行期間が7月1日に終了し、それ以降はMiCAライセンスを持たない暗号資産サービスプロバイダーがEUのクライアントへのサービス提供を停止しなければならなくなるためだ。

連合書簡が描写する米国の規制上の空白は、すでに先行して規制の枠組みを整備した管轄区域にマーケットシェアを奪われつつある。

6月7日の連合書簡は、5月の上院銀行委員会における超党派通過以降、CLARITY本会議採決に向けた最も正式に組織された業界からの働きかけとして位置付けられる。

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