デイビッド・テッパーの2026年で最も注目されていない取引は、ある国の経済全体への4億ドルの賭けである

デイビッド・テッパーの2026年で最も注目されていないトレードは、ある国家経済全体への4億ドルの賭けであるという記事が、24/7 Wall St.に掲載されました。

デイビッド・テッパーは2026年第1四半期にiShares MSCI韓国ETF（NYSEARCA:EWY）のポジションを積み増した。これは2025年第4四半期に初めて構築したポジションをさらに拡大したものだ。同時にマイクロン・テクノロジー（NASDAQ:MU）も購入した。

この組み合わせが、このトレードの本質を物語っている。一方のメモリ賭けはアメリカの衣をまとい、もう一方は韓国の衣をまとっているが、両者ともAIインフラ整備において同一の物理コモディティが希少化するという同じ賭けである。

カントリーファンドの中に隠れたメモリへの裏口トレード

EWYは韓国をトラッキングするが、実質的には集中型メモリファンドとして機能している。サムスン電子とSKハイニックスを合わせるとポートフォリオの約半分を占めるため、EWYを買うことは実質的に2社のメモリチップ企業を買いつつ、韓国の銀行やコングロマリットを付随的に持つことになる。テッパーはこの集中度を望んでいるようだ。EWYは年初来114%、過去1年で215%のリターンを記録しており、2001年以来最大の差でナスダック100を上回っている。

マイクロンの直近の決算報告は、需要がどこから来ているかを示している。売上高は238.6億ドルに達し、前年比196.3%増、GAAP粗利益率は36.8%から74.4%に拡大し、経営陣は次四半期の売上高を335億ドル・粗利益率約81%と見通した。CEOのサンジャイ・メロートラはメモリをAI顧客にとっての「戦略的資産」と呼んだ。サムスンとSKハイニックスも同じ高帯域幅メモリを同じデータセンターに販売しており、その多くはNVIDIA（NASDAQ:NVDA）向けだ。NVIDIAのデータセンター売上高は前四半期に前年比92%増の752.5億ドルに達した。

カントリーETFが業種賭けのように振る舞う理由

ほとんどのカントリーETFはほぼ偶然の産物として分散されている。韓国はその例外だ。韓国の上場株式市場は、たまたま国家的チャンピオンでもある2つのメモリ企業に支配されており、MSCIサウスコリアインデックスはその集中度を引き継いでいる。EWYを買えば、韓国ウォン、コーポレートガバナンス改革（「バリューアッププログラム」）、そしてエネルギー集約型半導体企業が保有の44.5%を占めるポートフォリオへのエクスポージャーを得られる。つまり、カントリーファンドという外装をまとったメモリへのエクスポージャーだ。

この重層構造には影響がある。6月5日にブロードコムがAI半導体売上高の見通しを引き下げた際、EWYは7.7%急落した。3月にイラン紛争がエネルギー市場を動揺させた際には、KOSPIがサーキットブレーカーを作動させ、EWYは2020年以来最大の1日下落を記録した。カントリーリスクとチップリスクが重なり合っているのだ。

退職後を見据えた投資家がこれから学ぶべきこと

テッパーは同じトレードの2つのバージョンを運用している。マイクロンは米国上場・ドル建ての純粋なプレイで、予想PER9倍での取引であり、アナリスト目標株価は866.60ドルに対して現在株価は約1,133.99ドルだ。EWYは米国同業他社より低い倍率でサムスンとSKハイニックスへのエクスポージャーを提供し、経費率0.59%、MSCIによる韓国の先進国市場へのアップグレードという追加オプション性がある。下値リスクはマイクロンと同じ、すなわちメモリサイクルの転換だ。2025年のスーパーサイクルはEWYに95%のトータルリターンをもたらしたが、スーパーサイクルは必ず終わる。

退職後のポートフォリオにとって真の問題は、米国テクノロジー株を通じてすでにこのエクスポージャーを持っていながら気づいていないかどうかだ。最大のポジションがNVIDIAとS&P 500であれば、EWYを追加することは米国AIベータの上に韓国メモリベータを同方向で積み上げることになる。テッパーに倣ってEWYに参入するのは、AIトレードから分散するのではなく、ウォン建てで韓国ガバナンスリスクを伴うメモリエクスポージャーを買っていることを理解している場合にのみ意味をなす。ラベルが実態を覆い隠していても、論拠は成立している。

デイビッド・テッパーの2026年で最も注目されていないトレードは、ある国家経済全体への4億ドルの賭けであるという記事が、24/7 Wall St.に掲載されました。