JPモルガン、株式市場の上昇相場に対して率直な評決を下す

投資家がJPモルガンからより慎重なメッセージを期待する理由はいくつかある。

S&P 500の上昇はすでに力強く、バリュエーションはもはや割安ではなく、市場はFRBの不確実性、過度に積み上がったポジション、そしてどれだけの好材料が織り込み済みかという問いとのバランスを取り続けている。

しかし、最近のCNBCのインタビューで、JPモルガンはこの動きを退ける準備ができていないように見えた。 

同行の年末ベースケースは7,800で、強気ケースは8,900まで引き上げられており、同行はこれを「それほど無理な目標ではない」と表現した。ウォール街は警告を期待していたが、JPモルガンの見解はまったく異なる方向を示した。

JPモルガンは、今年の動きは完全に収益主導であると述べており、次の上昇局面はハイプよりも、利益モメンタムが投資家を驚かせ続けられるかどうかにかかっていると指摘している。

JPモルガンが株式市場の上昇について述べたこと 

投資家は今年の大半を、株式市場の上昇がAIへの熱狂、FRBをめぐる投機、そしてバリュエーションリスクによって過度に押し上げられていないかどうかを問い続けてきた。

JPモルガンのスティーブン・パーカーはより明確な説明を示した。 

「今年見られた上昇は、完全に収益主導だ」と、JPモルガン・プライベートバンクのグローバル投資戦略共同責任者はCNBCに語った。

これはナラティブを転換させる。なぜなら、当初の懸念は株価が楽観論の高まりを背景に上昇しているというものだったからだ。 

しかしJPモルガンは、企業が予想を上回る増益を続けているために株価が上昇していると主張している。

パーカー氏は、最も強気な利益予想でさえ「一貫して上回られてきた」と述べ、JPモルガンはそのモメンタムが年末まで継続すると見込んでいる。 

参考までに、JPモルガンの7,800という目標はすでにここからバリュエーション倍率が低下することを織り込んでいる。もし倍率が単に横ばいを維持しながら収益が上昇し続ければ、パーカー氏はより高い強気ケースの目標が達成可能になると述べた。

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これにより、上昇は弱気派が想定するほど脆弱ではないが、リスクがないわけでもない。

さらに、JPモルガンの市場見通しにおいてFRBは決定的な障害ではない。 

パーカー氏は、政策金利の据え置きは同社のベースケースと強気ケースにとって「問題ない」と主張し、収益が堅調に推移すれば「数回の利上げ」にも株式は耐えられると述べた。 

また、より大きな問題はFRBのコミュニケーションにあるかもしれないとも付け加えた。パーカー氏は、声明の短縮、ドットプロットへの言及の減少、透明性の低下が政策の変動性を高める可能性はあるが、強気相場の軌道を狂わせるには至らないと述べた。

JPモルガンは依然として市場の利益が収益から生まれることを望んでおり、今や真の試練は利益成長がテック以外にも広がり、株価の上昇を支え続けられるかどうかにある。

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JPモルガンの上昇見通しは強気なウォール街の環境に合致

• JPモルガン：7,800。 JPモルガンのベースケースは7,800で、8,900の強気ケースは
  収益モメンタムが維持されれば一段の上昇余地を示唆している。
• シティグループ：8,100。 シティは引き続き強気な見方の一角を占め、スコット・クロナート氏は
  より強い収益予想とAI 駆動の利益モメンタムを指摘している。
• ゴールドマン・サックス：8,000。 ゴールドマンは目標を引き上げ、より強い収益成長、AI
  インフラ支出、および2026年のEPS予想340ドルを根拠として挙げた。
• モルガン・スタンレー：8,000。 モルガン・スタンレーの目標は、AI
  投資と収益の堅調さが上昇を支え続けられるという確信を反映している。
• バンク・オブ・アメリカ：7,100。 BofAは慎重な例外として残り、Investing.comによると、
  バリュエーション、流動性、そして倍率拡大ではなく収益成長の必要性を指摘している。

投資家にとって上昇を脱線させかねないリスク 

投資家にとっての大きなリスクは、市場が収益の完璧な達成にかなり依存するようになってきていることだ。

これは現時点ではJPモルガンの強気な見方を支えている。 

FactSetはS&P 500の第2四半期の収益成長率を22%と推計しており、四半期開始時点の18.7%から上昇している。一方、売上高成長率は2022年第2四半期以来最も強いペースとなる12.1%に達すると見込まれている。

アナリストはまた、2026年の収益成長率23.3%、2027年の成長率16.3%も予想している。

問題は集中度にある。FactSetによると、情報技術セクターの収益は第2四半期に59.6%成長すると見込まれており、半導体および半導体製造装置は121%成長すると予測されている。 

半導体を除くと、同セクターの収益成長率は25.7%に低下する。これは、より広範な指数が依然としてAIインフラ、半導体、および関連する設備投資に大きく依存していることを意味する。

そこに次のリスクがある。 

ロイターによると、モルガン・スタンレーは主要なハイパースケーラーが今年約7,000億ドルを支出し、2027年には設備投資が1兆ドルを超えると見込んでいる。さらに、ゴールドマンは最近S&P 500の目標を8,000に引き上げたが、より強い収益を根拠としており、その楽観論は企業の利益成長がAI構築コストを吸収し続けられることを前提としている。

ポジション面では、テック、半導体、通信、および収益上方修正に連動する景気循環株が依然として有利な状況にある。投資家がマージン、AIのリターン、または消費者需要の持続性に疑問を持ち始めない限り、ディフェンシブセクターは出遅れる可能性がある。

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