STRCが目標価格を下回るも、アナリストはUST疑惑を否定

TLDR

• Strategyの優先株STRCは過去最安値の82.53ドルまで下落した後、88.65ドル付近まで回復した。
• ソーシャルメディアユーザーは、STRCの下落をTerraのUSTステーブルコインの崩壊と比較した。
• Benchmarkのアナリスト、マーク・パーマー氏はSTRCはステーブルコインではなく優先株だと述べた。
• パーマー氏は、STRCは固定ペッグを前提に設計されたものではないため、「デペッグ」は起こり得ないと主張した。
• STRCは年率11.5%の配当を提供しており、Terraの旧Anchorの利回りとの比較が行われている。

Strategyの優先株STRCは先週、最安値まで下落し、Terraの失敗したUSTステーブルコインとの比較を呼び起こした。同株は日中の安値82.53ドルまで下落した後に回復し、月曜日には88.65ドル付近で引けた。しかし、Benchmark Researchはこの比較がSTRCの仕組みを正確に反映していないと述べた。

MicroStrategy Incorporated Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock、STRC

STRCの下落がTerraとの比較をめぐる議論を呼ぶ

STRCは目標水準100ドル付近で取引されており、最近の下落によりソーシャルメディア上での批判が再燃した。同株は月曜日にその水準を約11%下回って引け、一部の市場参加者はこの動きをデペッグと表現した。批判派はSTRCの年率11.5%の配当にも言及し、Terraの旧AnchorによるAnchor利回り20%と比較した。

両製品ともに高い利回りを提供しながら期待水準を下回って取引されていたため、この比較が注目を集めた。しかし、Benchmark-StoneXのアナリスト、マーク・パーマー氏は月曜日に公表したリサーチノートでこの主張を否定した。同氏はSTRCとUSTは異なる構造を持ち、異なる目的で機能していると述べた。

パーマー氏はSTRCはステーブルコインではなく優先株だと説明した。ステーブルコインは固定価値を約束するものだが、STRCは特定の取引価格を保証するものではないと述べた。そのため、同株は最初からペッグされていなかった以上、デペッグは起こり得ないと主張した。

「Strategyの目的はSTRCの取引を100ドル付近で支援することであり、保証することではない」とパーマー氏は記した。また、最近の動きは構造的な失敗ではなく、市場の利回り期待の変化を反映したものだと述べた。そのためBenchmarkは今回の下落を市場主導の調整と位置付けた。

USTはその価値をLUNAトークンに連動させるアルゴリズムシステムに依存していた。このメカニズムはミント・バーン取引を用いて1ドルの目標価格を維持していた。信頼が失われると、このプロセスは機能不全に陥り、両資産は崩壊した。

アナリストがSTRCとUSTの主な相違点を強調

パーマー氏は、STRCには2022年のTera崩壊を引き起こしたフィードバックループが存在しないと述べた。その代わり、この優先株はStrategyの広範なバランスシートとビットコイン保有によって支えられている。Strategyによれば、同社は現在847,363 BTCを保有しており、その評価額は約545億ドルに上る。

アナリストは、STRCが価値を維持するためにトークンの創出や破壊に依存していないことを強調した。この構造により、同株の価格は類似した崩壊を引き起こすことなく独立して動くことができる。そのためBenchmarkはこの比較を不正確と見なした。

同株の下落はStrategyの資金調達プロセスに影響を与えている。STRCが100ドル以上で取引されている場合、同社は株式を発行してその収益でビットコインを購入できる。しかし、同株が目標水準を下回った状態が続くと、このプロセスの有効性は低下する。

その結果、Strategyはこのチャネルを通じた発行を一時停止した。パーマー氏は、最近の下落後に資金調達メカニズムが「効率性を低下させた」と認めた。また、効率性の低下はモデルが機能しなくなったという主張とは異なると付け加えた。

BenchmarkはStrategyの普通株MSTRに対する570ドルの目標株価を維持した。一方、MSTRは月曜日に2.8%下落し、5営業日連続の下落を記録した。同株は109ドルで引け、STRCは意図された取引水準を下回ったままとなった。

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