ストラテジーの優先株の売り越しが、投資家たちにあらゆる疑問を抱かせている

2025年、ビットコインの最大の支持者が金融錬金術を売り込んだ。プラハで開催された会議で、ビットコイン大量保有企業Strategyの会長マイケル・セイラーは自社の最新株式商品を称えた。「上値は提供する、下値はない、そして金持ちになるまでの間、配当も支払う」と彼は述べた。

セイラーが称賛していたのは、Strategyが発行した永続優先株で、ティッカーシンボルSTRCで取引され、「ストレッチ」というニックネームが付いている。この金融商品は株式と債務の中間に位置する。STRCの1株は100ドルで取引されるよう設計されており、保有者は約11.5%の配当を隔週で受け取る。Strategyはこの株の売却で得た資金を、ビットコインの新規購入や債権者への利払いに充てている。

このアセットはエキゾチックな金融商品であり、セイラーはAIを使って設計したと述べている。STRCはStrategyの所有権を保有者に与えるものではないが、Strategyのビジネスの成功と連動している。このビットコイン大量保有企業が配当を支払えるのは現金がある場合のみであり、現金を調達できるのは貸し手が資金を提供し続ける場合のみで、それはStrategyが返済できると信じている場合に限られる。

Strategyの会長はSTRCが「マネーマーケットのような安定性」を持つと述べたが、ローンチからほぼ1年が経った今、その比較は……少々「ストレッチ」しすぎのようだ。優先株は現在74ドルで取引されており、このビットコイン大量保有企業が配当を支払えないのではないかとトレーダーたちが不安を感じているためとみられる。

「[STRC]は必然的に崩壊するのではないか？」と、暗号資産リスク企業Gauntletの共同創業者タルン・チトラは、暗号資産ポッドキャスト「The Chopping Block」で問いかけた。

「不快な生活」

Strategyの成否は暗号資産業界に大きな影響を与える。データソフトウェア会社として設立されたStrategyは、世界最大のビットコイン保有企業の一つへと変貌を遂げており、バランスシートには500億ドル以上のビットコインを保有している。また、同社は6月初旬にビットコインを売却した後、株価が急落した。

「主な問題は、この資本構成が曲がるのか折れるのか、ということだ」と、暗号資産カストディアンAnchorage Digitalのリサーチ部門長デビッド・ラワントはStrategyについて語った。「確実にテスト期間に入っている。」

また、この時期はSTRCの保有者がセイラーの「優先株は安定している」という約束に裏切られたと感じる可能性がある。実際、3月にStrategyの会長はXに、ある女性が貯蓄をSTRCに投入したことを自慢する広告を投稿した。「あなたは不快な生活を送るべきではない」とセイラーは動画の上に記した。

3カ月後、Strategyの会長は市場の不安を和らげようとしながら、自身が不快な立場に置かれているようだ。「ボラティリティはすべての資本構成を試す」と彼は木曜日に記した。しかし、投資家からの懐疑的な見方にもかかわらず、Anchorage Digitalのリサーチ部門長ラワントは、このビットコインの巨人が市場の反乱を乗り越えられると信じている。「嵐を乗り越えると思う」と彼は語った。

Ben Weiss
benjamin.weiss@fortune.com
@bdanweiss

この記事はもともとFortune.comに掲載されたものです。