マイケル・セイラーのビットコイン戦略が100社以上に裏目に出る

マイケル・セイラーのビットコイン戦略を模倣しようと急いだデジタル資産財務会社は、ブルームバーグによると、より広範な市場が上昇している中でも、年初来の株価中央値が43%下落し、株主価値を大幅に失っています。

2025年上半期には、100社以上の上場企業が暗号資産保有ビークルへと変貌し、数十億ドルを借り入れてデジタルトークンを購入する一方、当初は株価が購入した原資産の価値を大きく上回りました。

この戦略は、市場の現実が厳しい修正をもたらすまで止められないように見えました。

戦略モデルが業界全体の崩壊を引き起こす

ストラテジー社のマイケル・セイラーは、企業の現金をビットコイン保有に転換するアプローチを先駆け、自身のソフトウェア会社を上場暗号資産財務に変革しました。

このモデルは2025年半ばまで見事に機能し、トランプ家族を含む著名な投資家を引き付けました。

SharpLink Gamingはこの熱狂を象徴していました。同社は従来のゲーム事業から方向転換し、イーサリアムの共同創設者を会長に任命し、大規模なトークン購入を発表しました。

その株価はわずか数日で2,600%急騰した後、ピーク時から86%暴落し、時価総額はイーサリアム保有の価値を下回り、暗号資産準備金のわずか0.9倍となりました。

ブルームバーグのデータによると、米国とカナダの138のデジタル資産財務を追跡した結果、株価の中央値は年初来43%下落し、ビットコインの控えめな7%の下落を大幅に下回るパフォーマンスとなっています。

比較すると、S&P 500は6%上昇し、ナスダック100は10%上昇しました。

ストラテジー社の株価は7月のピークから60%下落していますが、2020年8月にビットコインの購入を開始して以来、1,200%以上上昇しています。

「投資家はこれらの保有からは、ただお金の山に座っているだけでは多くの利回りが得られないことを理解しました」とB. Riley証券のアナリスト、フェドール・シャバリンはブルームバーグに語りました。

債務義務が構造的欠陥を露呈

これらの企業を悩ませる根本的な問題は、暗号資産購入の資金調達方法に起因しています。

ストラテジー社とその模倣者たちは、キャッシュフローを生み出さないデジタルトークンを取得するために、業界全体で450億ドル以上を調達し、大量の転換社債と優先株を発行しました。

これらの債務商品は、暗号資産保有ではサービスできない多額の利息と配当義務を伴い、定期的な支払いを必要とする負債と収入を生み出さない資産との間に構造的なミスマッチを生み出しています。

ストラテジー社は優先株に関連して、年間約7億5000万ドルから8億ドルの固定義務に直面しています。

ビットコインを避けて、より小規模で変動の激しい暗号資産を選んだ企業は、最も急激な損失を被りました。

トランプの二人の息子に支援され、World Liberty FinancialのWLFIトークンに10億ドル以上を購入する計画を持つAlt5 Sigmaは、6月のピークから85%以上暴落しています。

ストラテジー社は株式販売を通じて14億4000万ドルのドル準備金を調達し、21ヶ月分の配当支払いをカバーすることで、資金調達の懸念に対処しようとしました。

セイラー、ビットコイン売却の可能性を認める

業界は今、決定的な瞬間に直面しています。ストラテジー社CEOのフォン・レは、特に同社の市場価値が暗号資産保有を下回った場合、配当支払いの資金調達のために必要であればビットコインを売却すると認めました。

セイラーがストラテジー社は決して売却しないと繰り返し主張し、2月に「必要なら腎臓を売れ、しかしビットコインは保持せよ」と冗談を言ったことを考えると、これらのコメントはデジタル資産財務セクターに衝撃波を送りました。

12月のバイナンスブロックチェーンウィークで、セイラーは修正されたアプローチを概説し、「私たちの株式がビットコインの純資産価値を上回って取引されている場合、私たちは単に株式を売却します」が、「株式がビットコインの価値を下回って取引されている場合、ビットコインデリバティブを売却するか、単にビットコインを売却します」と述べました。

この方針転換により、強制的な暗号資産売却がトークン価格を下げ、財務会社の評価をさらに圧迫し、追加の売却を引き起こす可能性のある下降スパイラルへの恐れが高まっています。

ストラテジー社の月間ビットコイン蓄積は、2024年のピーク時の134,000 BTCから11月にはわずか9,100 BTCに崩壊し、12月はこれまでに135 BTCしか追加されていません。

同社は現在、約650,000 BTCを保有しており、その価値は560億ドル以上で、ビットコインの最大供給量の3%以上を占めています。

市場参加者は、借入金を使ってこれらの企業に投資するレバレッジトレーダーがマージンコールに直面し、より広範な市場の売却を強いられる可能性を懸念しています。

ストラテジー社は短期的な配当支払いをカバーするために14億ドルの準備金を作成しましたが、同社の巨大なビットコイン保有にもかかわらず、株価は今年38%の下落に向かっています。