5,000ドル時代の新たなナラティブ：「旧王」の復活—金のトークン化ロジックをどう理解するか?

執筆者：imToken

もし1年前、誰かが金価格が1オンスあたり5,000ドルまで急騰すると言ったなら、ほとんどの人の第一印象は、それは夢物語だっただろう。

しかし、これが現実である。わずか半月の間に、金市場は暴走する馬のように、1オンスあたり4,700ドル、4,800ドル、4,900ドルという複数の歴史的水準を突破し、ほとんど振り返ることなく、市場が注目していた5,000ドルの大台に到達した。

出典：companiesmarketcap.com

世界のマクロ経済の不確実性が繰り返し検証された後、金は最も馴染みのある地位、つまりいかなる単一の主権国家の約束にも依存しない合意資産へと回帰したと言える。

しかし同時に、より現実的な問題が浮上している。金への合意が回帰するにつれて、従来の保有方法はもはやデジタル時代のニーズを満たせないのではないか？

I. マクロ経済サイクルの必然性：「旧王」が王座に復帰

より長期的なマクロ経済の視点から見ると、今回の金価格上昇は短期的な投機の熱狂ではなく、マクロ経済の不確実性とドル安という背景に対する構造的な調整である。

地政学的リスクはロシアとウクライナから中東や南米の主要資源・航路地域へと拡大し、世界貿易システムは関税、制裁、政策操作によって繰り返し混乱し、米国の財政赤字は拡大を続け、ドルの信用の長期的な安定性についての議論がますます頻繁になっている。このような環境において、市場は間違いなく、いかなる単一国家の信用にも依存せず、他者の保証も必要としない価値の基準を探す動きを加速させるだろう。

この観点から見ると、金は利益を生み出せることを証明する必要はなく、ただ一つのことを繰り返し証明するだけでよい。つまり、信用が不確実な時代においても、それが依然として存在しているということだ。

これは、今回のサイクルで「デジタルゴールド」として期待されていたBTCが、同様の合意の役割を完全に担っていない理由をある程度説明している。少なくともマクロ的なリスク回避の面では、資金の選択がすでに答えを出しており、ここではこれ以上詳述しない（参考：「トラストレスなBTCからトークン化された金まで、誰が本当の『デジタルゴールド』か？」）。

しかし、金の合意の回帰は、すべての問題が解決されたことを意味するわけではない。実際、長い間、投資家はほぼ2つの不完全な金の保有方法の間でしか選択できなかった。

第一のタイプは現物の金であり、安全で完全な主権を持つが、流動性はほとんどない。金の延べ棒を金庫に保管することは、保管、盗難防止、移転のための高いコストを意味し、リアルタイム取引や日常的な使用に参加することはほぼ不可能であることも意味する。

最近、多くの場所で「銀行の貸金庫が見つからない」という現象が起きているが、これはまさにこの矛盾が拡大していることを示している。つまり、ますます多くの人々が自分の手に金を保有したいと考えているが、現実は必ずしもこれに沿っていないということだ。

第二のタイプはペーパーゴールドや金のETFであり、ある程度、現物の金の物理的保有のハードルを補っている。例えば、銀行口座や証券会社が発行するペーパーゴールド商品は、本質的には金融機関に対する請求権であり、アカウントシステムに裏付けられた決済の約束を与えるものである。

問題は、この流動性が完全ではないということだ。ペーパーゴールドや金のETFが提供するのは、単一の金融システム内にロックされた流動性である。特定の銀行、特定の取引所、特定の決済ルールの下で売買できるが、このシステムから自由に流出することはできない。

これは、分割や統合ができず、他の資産とシステムを超えて使用することもできず、異なるシナリオで直接使用することもできないことを意味する。それは「アカウント内の流動性」としてしか考えられず、真の資産の流動性ではない。

私が所有していた最初の金投資商品である「テンセント・マイクロゴールド」は、この例である。この観点から、ペーパーゴールドは金の流動性の問題を真に解決したわけではなく、ただ物理的形態の不便さを一時的に取引相手の信用に置き換えただけである。

最終的に、セキュリティ、流動性、主権は長い間相互に困難な状態にあり、高度にデジタル化され国境を越える時代において、このようなトレードオフはますます不満足なものになっている。

こうした背景の下で、トークン化された金がより多くの人々の視野に入り始めた。

II. トークン化された金：資産自体に「完全な流動性」を戻す

Tetherが発行するXAUt（Tether Gold）に代表されるトークン化された金は、ペーパーゴールドでも対処できる「金を保有/取引しやすくする」という表面的な問題を解決するだけでなく、より根本的な問題に取り組んでいる。

金の「物理的裏付け」を犠牲にすることなく、暗号資産と同レベルのシステム間の流動性と組み合わせ可能性をどのように実現できるか？

XAUtを例にとってその設計ロジックを分解すると、それは急進的ではなく、かなり伝統的で抑制されているとさえ言えることがわかる。各XAUtはロンドンの金庫にある1オンスの現物の金に対応し、現物の金は監査可能で検証可能な専門的な金庫に保管されている。同時に、トークン化された金の保有者は、基礎となる金を請求する権利を持つ。

この設計は、複雑な金融工学を導入することも、アルゴリズムや信用拡大を通じて金の性質を増幅しようとすることもない。代わりに、意図的に金の伝統的なロジックへの敬意を維持している。つまり、デジタル化がもたらす変化について議論する前に、金の物理的性質が真実であることを確保している。

最終的に、XAUtやPAXGのようなトークン化された金は、「新しい金のナラティブを創造」しているのではなく、ブロックチェーン技術を使用して最も古い資産形態を再パッケージしているのである。この意味で、XAUtは暗号世界の投機的派生商品というよりも、「デジタル現物の金」に近い。

しかし、同時に、より重要な変化は、金の流動性階層の根本的な変化にある。前述のように、従来のシステムでは、ペーパーゴールドであれ金のETFであれ、いわゆる流動性は本質的にアカウント内の流動性である。それは特定の銀行、特定の証券会社、または特定の決済システム内に存在し、事前に決められた境界内でのみ売買および決済できる。

XAUtの流動性は資産自体に直接付着している。金がオンチェーンのトークンにマッピングされると、暗号資産の基本的な属性を自然に持つようになり、集中型機関から再び許可を得る必要なく、異なるプロトコルやアプリケーション間で自由に転送、分割、統合、流通できる。

これは、金が初めて「アカウント」に依存してその流動性を証明するのではなく、資産自体として世界中で24時間365日自由に流通することを意味する。オンチェーン環境では、XAUtや類似のトークンは、もはや単なる「取引可能な金のトークン」ではなく、他のプロトコルによって認識、呼び出し、組み合わせることができる基本的な資産単位である。

• ステーブルコインや他の資産と自由に交換できる
• より複雑な資産配分やポートフォリオ戦略に組み込むことができる
• 価値のキャリアとして機能し、消費者の支払いなどの使用シナリオに参加することさえできる

これこそが、ペーパーゴールドが決して提供できなかった「流動性」である。

III. 「オンチェーン」から「使用」へ：デジタルゴールドの真の分水嶺

したがって、金をトークン化することは、「オンチェーン」のステップを完了しただけでは、その目標に到達するには程遠い。

真の分水嶺は、この「デジタルゴールド」が本当に簡単に保有、管理、取引でき、さらには消費者の支払いのための「通貨」として使用できるかどうかにある。言い換えれば、前述の議論に戻ると、トークン化された金が単にブロックチェーン上のコードの文字列にすぎず、最終的には依然として集中型プラットフォームまたは単一のエントリーポイントにカプセル化されている場合、それはペーパーゴールドと何ら変わりない。

こうした背景の下で、imToken Webのような軽量の自己保管ソリューションの意義が浮上し始めている。imToken Webを例にとると、ユーザーはブラウザを通じてアクセスでき、ウェブページを開くように、任意のデバイスでトークン化された金や他の暗号資産を即座に管理できる。

さらに、自己ホスト環境では、秘密鍵は完全にユーザーによって制御される。あなたの金はサービスプロバイダーのサーバーに存在するのではなく、実際にブロックチェーンアドレスに固定されている。

さらに、Web3インフラストラクチャの相互運用性のおかげで、XAUtはもはや金庫で眠る重い金属ではない。小額資産として柔軟に購入でき、必要に応じて、imToken Cardのような決済ツールを通じて、その購買力をグローバルな消費シナリオにリアルタイムで解放できる。

出典：imToken Web

要するに、Web3環境では、XAUtは取引できるだけでなく、他の資産と組み合わせ、交換し、さらには決済や消費シナリオに接続することもできる。

金が初めて、価値の保存としての極めて高い確実性と、現代的な使用の可能性の両方を備えたとき、それは真に「時代遅れの安全資産」から「未来の通貨」への飛躍を完了した。

結局のところ、千年を超える合意としての金は、本質的に時代遅れではない。時代遅れなのは、その保有方法である。

したがって、金がXAUtの形でブロックチェーンに入り、imToken Webのような自己保管環境を通じて個人の管理に戻るとき、それが継続しているのは新しいナラティブではなく、時を超えたロジックである。

不確実な世界において、真の価値は、他者の約束にできるだけ依存しないことにある。