オンチェーンと伝統的市場の間の最後の障壁が消えつつある

従来の金融と暗号資産の融合に関する機関投資家の関心の多くは、トークン化に集中しています。これは、既存の資産をオンチェーントークンとして表現するプロセスです。BlackRockのBUIDLファンドは運用資産残高10億ドルを突破しました。JPMorganはイーサリアムブロックチェーン上でトークン化されたマネーマーケットファンドを立ち上げました。物語はシンプルな前提に集約されています。従来の資産をブロックチェーンに載せれば、2つの世界が融合するというものです。

この枠組みは部分的に状況を捉えていますが、より重要な進展を見逃しています。トークン化は既存の金融商品を新しい形式で複製するものです。市場構造を再構築しているのは、古い商品のデジタル化ではなく、単一のセルフカストディアルウォレットから、24時間体制であらゆる従来の市場をオンチェーンで取引可能にする無期限先物契約の出現です。従来の先物取引とは異なり、無期限先物取引は満期日がなく、継続的に決済され、歴史的にエクスポージャーを時間的に分断してきたロールオーバーの摩擦を排除します。

「暗号資産市場（相場）」と「従来の市場（相場）」の区別は、構造的に無関係になりつつあります。

先物取引は常に統一的な原始要素であった

このパターンは新しいものではありません。先物契約は何世紀も前に農産物商品市場で生まれ、シカゴとロンドンの中央集権型取引所を通じて成熟し、その後数十年で通貨、金利、株式指数をカバーする金融先物へと拡大しました。各拡大は同じ論理に従いました。合成資産へのエクスポージャーが摩擦を減らし、アクセスを広げ、以前は孤立していた市場（相場）を継続的でグローバルにアクセス可能な商品に統合したのです。

現代金融を定義する多くのツールは、少数の参加者が使用する専門的な商品として始まりました。オプション、スワップ、インデックス先物はすべて、ニッチからインフラへとこの軌跡をたどりました。それぞれは当初、既存の構造を変える理由がないと考える既存企業によって、エキゾチックまたは不要なものと見なされていました。それぞれが基盤となりました。

オンチェーン無期限先物取引も同じ軌跡をたどっています。

すでに起こっていることの規模

データは実験段階をはるかに超えています。CoinCodeCapとBitDegreeによると、オンチェーンデリバティブセクターの時価総額は前年比654%成長し、約25億ドルから189億ドルになりました。分散型取引所は2025年末までに月間無期限先物取引高が1兆ドルを超えました。2025年半ばまでに、Hyperliquidだけで月間3,570億ドルを処理していました。それ以来、市場（相場）は多様化しています。AsterやLighterなどの競合他社が有意義なシェアを獲得し、Hyperliquidの支配力は約80%から40%未満に低下しました。この分散化は弱さの兆候ではありません。オンチェーンデリバティブインフラストラクチャが単一プラットフォーム段階を超えて成熟している兆候です。

より重要なシグナルは累計取引高ではなく、成長がどこに集中しているかです。The BlockとCoinDeskによると、現実資産無期限先物専用に構築された主要プロトコルであるOstiumは、累計取引高250億ドルを処理しており、その未決済建玉の95%以上が金、石油、外国為替などの従来の市場（相場）にあります。マクロ経済の不安定な時期には、Ostiumの現実資産取引高は暗号資産取引高を4倍上回り、ピーク日には8倍になりました。中国の量的緩和発表後、外国為替と商品の無期限先物取引高は550%急増しました。

マクロイベントが市場（相場）を動かすとき、トレーダーはますますこれらの見解をオンチェーンで表現するようになっています。

収束は反対方向からも形成されています。Coinbaseは2026年を「すべての取引所」の年と宣言し、暗号資産、株式、予測市場（相場）、商品を対象とし、株式の無期限先物取引を開発中です。dYdXは、テスラのような合成資産株式の無期限先物取引を導入する計画を発表しました。暗号資産ネイティブかどうかにかかわらず、すべての主要プラットフォームで方向性は統一されています。

そして既存企業もあります。CME Groupは2026/2/9に24時間暗号資産先物取引を開始し、Google Cloud搭載のトークン化されたキャッシュソリューションを使用した独自のブロックチェーンベースの決済トークンを開発しています。CoinDeskによると、CMEの暗号資産取引高は前年比92%増加し、平均日次想定元本価値は130億ドルに達しました。

既存企業は傍観していません。

今変わっていること

今変わっているのは技術ではなく、オンチェーン先物取引が実験的な商品ではなく正当な金融プリミティブとして機能することを可能にする規制と担保資産インフラストラクチャです。

規制と担保資産の転換点

CFTCのプレスリリースによると、2025/12/8にCFTCはデジタル資産パイロットプログラムを開始し、先物委託業者がトークン化された国債、マネーマーケットファンドシェア、ステーブルコイン、BTC、ETHをデリバティブの担保資産として受け入れることを許可しました。ブロックチェーンネイティブの担保資産、証拠金、清算、決済に関する完全なルール制定は2026年8月までに予想されています。世界最大のデリバティブ規制当局が、従来の市場（相場）における先物ポジションの担保資産として暗号資産ネイティブおよびトークン化された資産を受け入れると、「暗号資産」と「金融」の間の管轄上の壁は構造的ではなくなります。それは管理上のものになります。

SECとCFTCは、Cleary GottliebとMorgan Lewisが概説したように、共有分類法と協調監督を確立する共同枠組みである「Project Crypto」でこの方向を強化しました。今後のルール制定では、トークン化された証券、マルチアセットプラットフォームの市場（相場）構造、新しいモデルのイノベーション免除がカバーされます。包括的な超党派の暗号資産市場（相場）構造法案は2026年に予定されています。

影響は具体的です。フリーランスの商品トレーダーは、個人ウォレットから金先物ポジションの証拠金としてトークン化された国債を投稿します。ファミリーオフィスは、ステーブルコインを担保資産としたオンチェーン無期限先物契約を通じて株式エクスポージャーをヘッジします。小規模なマーケットメイキング会社は、同じ資本ベースを使用して、暗号資産、商品、外国為替全体で同時に流動性を提供します。これらは仮説的なワークフローではありません。これらは、現在形成されている規制インフラストラクチャの明確な設計目標です。

統一市場（相場）の形

統一された担保資産と決済レイヤーは、現在証券口座、先物清算機関、暗号資産ウォレット全体に分散されている資本を統合できることを意味します。効率の向上は段階的ではなく構造的です。CoinDeskによると、トークン化された資産は2026年に500億ドルを超えると予測されており、2025年の185億ドルから増加しています。rwa.xyzのデータによると、トークン化された株式の月間送金額は過去30日間だけで76%増加しました。

グローバル市場（相場）における持続的な摩擦は、管轄の分断でした。異なる資産、異なる取引所、異なる時間、異なる仲介者です。普遍的に受け入れられるデジタル資産によって担保資産され、継続的に決済されるオンチェーン無期限先物取引は、その分断を単一のレイヤーに圧縮します。結果は新しい市場（相場）ではありません。それは、市場（相場）を最初から分離していると感じさせていた境界の除去です。

しかし、インフラストラクチャだけでは採用を促進しません。欠けているレイヤーはインターフェースです。今日、オンチェーン先物取引へのアクセスには、別々のプラットフォームをナビゲートし、ネットワーク間で資産をブリッジし、取引、支出、貯蓄のための孤立したアカウントを管理する必要があります。次のステップは、ユーザーがカードから支出し、ボールトで利回りを獲得し、先物ポジションに資金を提供するために使用する同じ残高が同一であるアカウントモデルです。支出、貯蓄、取引が単一の資本プールから引き出される場合、「財務管理」と「市場（相場）取引」の運用上の区別は崩壊します。これは、インフラストラクチャアクセスを習慣的な参加に変えるUX転換点です。

インフラストラクチャはインターフェースよりも速く成熟しています。しかし、ギャップは縮まっています。担保資産レイヤーは存在します。決済レイヤーは形成されています。規制の足場が整いつつあります。残っているのはアクセスの正常化であり、この統一市場（相場）が銀行残高を確認することと変わらない、お金を管理する日常的な経験に組み込まれる時点です。

今後の収束

何十年もの間、「従来」と「オルタナティブ」市場（相場）の区別は基本的なものとして扱われてきました。ますます、それは単にまだ追いついていないインフラストラクチャの機能であったように見えます。