ビットコイン企業保有2位が規定変更、マイクロストラテジーに波及か

MARAホールディングスがビットコイン運用方針を正式に見直し、自己資本に保有するビットコインの売却を許可するよう財務戦略を拡張した。

これにより、MARAが上場企業によるBTC保有でマイケル・セイラー氏率いるStrategy社に次ぐ2位であることから、次はStrategyも方針転換するのではとの疑問が浮上する。

MARA、17億ドル損失で5万3822BTC売却も視野

この動きは、2026年3月2日に米国SECへ提出された年次10-K報告書で詳細が明らかになったもので、MARAが保有する財務資産としてのビットコインの清算を明確に承認した初の事例である。

これは従来の「完全HODL」方針からの大きな転換点であり、企業の全準備資産を清算可能とする法的基盤が整ったと言える。なお、現時点で即時売却は発表されていない。

本稿執筆時点で、MARAは53,822 BTCを保有し、1BTCあたり66,565ドルの現在価格では35億9000万ドル相当となる。これは上場企業で2位の規模で、1位は同時点で720,737 BTCを保有するStrategy社のみである。

MARAの保有資産の約72%（38,507 BTC）は制限のない長期財務資産として残っている。残りの28%、すなわち約15,315 BTCは、デジタル資産管理プログラムの運用下で「アクティブ化」済みである。

そのうち9,377 BTCは貸し出し中で2025年に3,210万ドルの利息収益を生んだ。また5,938 BTCは3億5000万ドルの与信枠の担保として差し入れている。

現金5億4700万ドルと合わせ、MARAは合計約53億ドルの流動資産を保有する。

より差し迫った懸念として、5万3000BTC超が、すでに脆弱な市場環境下で供給過剰リスクを招く可能性がある点が挙げられる。特に、採掘事業者の負担がさらに深刻化した場合は注意が必要だ。

理念的HODLから積極運用へ

この転換は、2024年のMARA年次10-Kが全ての採掘・取得BTCを「当面の間保有する」と厳格に定めていた方針から、段階的な変化の締めくくりとなる。

2025年後半、同社は運営資金調達のために新たに採掘したBTCの売却を開始し、4,076 BTCを売却して4億1,310万ドルを得た。

2026年の拡大方針により、全てのバランスシート上のBTCにも柔軟な運用が認められた。この政策変更は波乱の第4四半期を受けて実施された。

MARAは2025年第4四半期に17億ドルの純損失を計上し、その多くはビットコイン価格が2025年末に約30%下落したことによる非現金公正価値調整が要因となった。また、デジタル資産の公正価値減少や減損損失も4億2,220万ドル計上している。

注目すべきは、MARAが最近Starwood Capital社と共同でAIおよび高性能コンピューティング・データセンターの開発に取り組み、自社エネルギーインフラの転用を進めている点である。

ビットコインの現金化により、株式発行による希薄化を避けつつ「エネルギーからAI」への転換資金を調達できる見込みだ。

次は戦略ゲームか

MARAとは対照的に、Strategy社はビットコインを「主要な財務準備資産」と位置づけ、最近も保有量を増やしている。

同社経営陣は極端な流動性確保の必要が生じた場合のみ売却を検討するとしており、投機的な資本配分とは一線を画している。

現在のビットコイン価格では、主に巨額保有分の含み損により、Strategy社に短期的圧力がかかっている。

MARAの方針転換は、業界全体というよりマイナー特有の動きにとどまりそうだが、その象徴する意味は大きい。企業によるビットコイン保有はかねて恒常的な供給吸収源と見なされていた。

MARAの10-Kは、ビットコインを単なる確信資本ではなく、動的なバランスシート上の手段として捉える、成熟したアプローチを示している。

しかしながら、市場は今後、8-Kや四半期報告書、さらにはオンチェーンの資金移動を注視し、この柔軟性が実際に試される初めての機会を迎える。

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