アルトコインシーズンは終わった、ビットコインと数銘柄がその座を奪う – Bitwise CIO

要点:

• 幅広い「上げ潮」的なアルトコイン上昇相場はおそらく終わった — 今後の上昇は全面的ではなく選択的になる
• 最近の強気相場にもかかわらず、アルトコインの約38%はFTX破綻後の水準またはそれ以下で取引されている
• ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、チェーンリンクが次のサイクルの構造的支柱として注目されている
• Bitwiseは2026年末までに最大1,800億ドルの機関投資家資金流入と100以上の新しい暗号資産ETFを予測

古い戦略 — ビットコインからイーサリアムへ資金が回転し、その後分散型金融へ、そして最終的に投機的なNFTやミームコインへ — は元の形では戻ってこない。Houganによると、それに代わるものはより選択的で、より機関投資家向けで、真の実用性を持たないプロジェクトに対してははるかに厳しいものになる。

数字が彼の主張を裏付けている。アルトコインの約38%は現在、FTX破綻後に見られた水準またはそれ以下で取引されており、市場のかなりの部分が実質的に前回の強気サイクルを完全に逃したことを意味する。ソーシャルメディアでの「アルトコイン」への言及は2年ぶりの低水準に達した。CMCアルトコインシーズン指数は2025年から2026年初頭にかけて20から50の間を推移しており、歴史的に真のアルトシーズンを示す75の閾値をはるかに下回っている。

分断された市場

Houganは、現在市場にいる2種類の個人投資家を明確に区別している。暗号資産ネイティブの個人投資家 — FTX破綻とミームコインの全滅を経験した人々 — は、まだ損失を吸収しており、大部分が様子見している。対照的に、伝統的な個人投資家は現物ETFを通じて参入し、投機的なトークンに回転するのではなく、ビットコインと確立された少数の銘柄に関与している。

この相違は重要だ。強気市場で無名のアルトコインを押し上げていた投機的な泡は、モメンタムを追う暗号資産ネイティブの個人投資家に大きく依存していた。このグループがリスクカーブを下って積極的に資金を回転させなければ、古いスタイルのアルトシーズンを動かしていたメカニズムは同じようには機能しない。

BitfinexのJag Koonerは別の構造的問題を指摘している:トークンの供給過剰。毎日最大5,000の新しいトークンがローンチされており、市場は幅広い上昇相場を維持することをますます困難にするペースで希釈されている。有限の投機資本を追う供給が多すぎる。

サイクルが終わったことに誰もが同意しているわけではない。BitMEXのArthur Hayesは、どこかで常にアルトコインシーズンが起こっていると主張している — 問題は、投資家が現在上昇している特定の資産を所有していない傾向があり、その後サイクルが壊れていると宣言することだと彼は主張する。これは公正な反論だが、中心的な論点も認めている:利益はもはや均等に分配されていない。

資金が実際に向かっている先

Houganの次のサイクルのフレームワークは、成熟する暗号資産経済の構造的支柱と彼が呼ぶものに焦点を当てている。彼の推奨保有銘柄 — ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、チェーンリンク — は、投機的な上昇余地のためではなく、現在構築されているインフラストラクチャーで果たす役割のために選ばれている。

ビットコインは依然として議論の余地のない価値保存資産である。イーサリアムとソラナはスマートコントラクトインフラストラクチャーのバスケットプレイとして扱われ、Houganが2026年までに運用資産1兆ドルを超えると予想するステーブルコイン市場の主要な決済層として機能する。チェーンリンクは彼のあまり明白ではない選択だ — NYSE、ナスダック、ブラックロックのような主要機関がブロックチェーン上に業務を移し、オンチェーン資産と現実世界のデータ間の信頼性の高い接続を必要とするにつれて、オラクルインフラストラクチャーが重要になることへの賭けである。

個別資産を超えて、Houganは彼が「非伝統的な」アルトコインサイクルと呼ぶものの主要な推進力として3つのセクターを指摘している。現実資産のトークン化 — 株式、債券、不動産 — はステーブルコインよりも大きな長期的機会として位置づけられており、世界的に数百兆の価値がある市場をターゲットにしている。機関向け分散型金融は、手数料構造が成熟し、持続可能な価値獲得メカニズムがオンラインになるにつれて、UniswapやAaveのような確立されたプロトコルの再評価が予想される。Polymarketのようなプラットフォームが主導する予測市場は、2026年に建玉で新高値に達すると予測されており、2024年の選挙サイクル中に見られた取引量を超える可能性がある。

2026年のケース

Houganの2026年に対するより広範なマクロ論は、2025年後半に起こらなかったことに基づいている。放物線的なサイクル終了の上昇 — 歴史的に翌年に厳しい弱気市場を設定する種類 — の不在は、市場が二日酔いなしで2026年に入ることを意味する。彼の見解では、これは投機的な吹き上げではなく、より持続的で構造的に推進される上昇の年のための余地を生み出す。

Bitwiseは、2026年末までに年金基金やワイヤーハウスから市場に参入する機関投資家の資金流入が最大1,800億ドルに達すると予測している。同社はまた、同じ期間内に100以上の暗号資産関連ETFが米国でローンチされることを期待しており、このアセットクラスの規制されたアクセス層がいかに劇的に拡大しているかを示すシグナルである。

ボラティリティについて、Houganはビットコインが安定性への長期的なトレンドを継続し、Nvidiaのような主要な個別株よりもボラティリティが低くなる可能性があると予想している。歴史的にボラティリティを障壁として挙げてきた機関投資家の配分担当者にとって、このシフトは現実的な重みを持つ。

浮かび上がる全体像は、市場の衰退ではなく、移行期にある市場である。以前のサイクルを定義した投機的な無秩序は、より構造化されたものに置き換えられており、中級アルトコインを保有するほとんどの個人投資家にとって、かなり報酬が少ないものになっている。次のサイクルには勝者がいる。彼らはトークン全体の景色に広がっているわけではない。



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