CLARITY法案がステーブルコインの利回り制限をめぐり議論を巻き起こす中、Coinbaseが反発

TLDR:

• CLARITY法案に記載されている受動的利回り禁止が可決された場合、Coinbaseは年間13億5000万ドルの収益を失うリスクがある。
• ホワイトハウスの暗号資産アドバイザーであるPatrick Wittは、Coinbaseに対し法案の妨害を止めなければ取引全体を失うことになると警告した。
• JPMorganのDimonは、2026年のダボス会議でCLARITY法案のステーブルコイン条項をめぐり、CoinbaseのArmstrongと公然と衝突した。
• Coinbaseはステーキング報酬に35%の手数料を課しており、利回り保護がビジネスモデル全体の中核となっている。

CLARITY法案は、Coinbaseと米国議員の間で激しい議論の中心となっている。上院銀行委員会が2025年デジタル資産市場明確化法の完全な草案を発表する準備を進める中、Coinbaseはステーブルコインの利回り条項について「重大な懸念」を表明している。

批判者は、この取引所が米国史上最大の暗号資産規制法案を遅らせていると主張している。支持者は、Coinbaseが自社のビジネスとより広範な暗号資産エコシステムの両方を保護していると述べている。

利回り禁止が迫る中、Coinbaseの収益がリスクに

最新の上院草案には、ステーブルコイン残高に対する「受動的利回り」を禁止する条項が含まれている。これは、プラットフォームがステーブルコインを保有しているだけでユーザーに報酬を支払うことができないことを意味する。現在の文言では、限定的な活動ベースの報酬のみが認められる可能性がある。

Coinbaseにとって財務的な影響は大きい。この取引所とパートナーのCircleは、2025年にUSDCを裏付ける米国債からの利息として約27億5000万ドルの総収入を得た。Circleは総収入を保持するが、60%以上をCoinbaseに転送している。

Coinbaseはプラットフォーム上の報酬をすべて受け取り、その他のソースから約50%を受け取っている。これらを合計すると推定13億5000万ドルとなり、2025年の総収益の約19%に相当する。受動的利回りの禁止により、この収入がほぼ完全に失われる可能性がある。

Coinbaseの最高法務責任者Paul Grewalは、同社の立場を明確にした。「将来の不正な規制当局が法律を誠実に適用すると信頼するよりも、私の記憶の方が少しは良い」とGrewalは述べた。彼の懸念は、将来の規制当局が後に業界に対して使用する可能性のある曖昧な法案文言に集中している。

この取引所は現在、対案を起草している。これは、DeFiルールやSEC/CFTCの管轄明確化を含むCLARITY法案の他のほとんどの条項を支持しながら、持続可能な報酬プログラムを維持することを目的としている。

政治的機会の窓が狭まる中、ホワイトハウスが警告を発する

ホワイトハウスの暗号資産アドバイザーPatrick Wittは、法案に対するCoinbaseの立場について直接的な警告を発した。Wittは言葉を濁さず、率直に述べた:「妨害すれば…何が起こるか見てみろ。」

彼はフットボールのたとえを使い、Coinbaseをポケットが崩壊する中でボールを長く持ちすぎるクォーターバックに例えた。

彼のメッセージは明確だった:今利用可能な最良の取引を成立させるか、すべてを失うリスクを冒すかだ。政権は、この好機の間に暗号資産規制法案を確定させたいと明確にしている。彼らの見解では、遅延は後により友好的でない規制環境をもたらす可能性がある。

Coinbaseとワシントンとの緊張は、2026年1月のダボス会議で公になった。JPMorganのCEO Jamie DimonがCoinbaseのCEO Brian Armstrongとプライベートのコーヒーミーティングで対峙した。

DimonはArmstrongに直接「お前は嘘つきだ」と言い、銀行がCLARITY法案を密かに骨抜きにしていることについて取引所が嘘をついていると非難したと報じられている。

その対立における皮肉は見逃しがたい。2025年7月、JPMorganとCoinbaseは大規模なパートナーシップを発表した。

Chaseの顧客は現在、銀行口座をCoinbaseウォレットにリンクし、クレジットカードで取引を行い、報酬ポイントを暗号資産に転送できる。

したがって、両社間の公的な対立は、このドラマのどれだけが戦略的なものかという広範な疑問を提起している。

プライベートな取引と公的な紛争は、利害関係の高い立法闘争において異なる目的を果たすことが多い。来週予定されているCLARITY法案の次の草案は、どちらの側がどれだけ優位に立ったかを明らかにするだろう。

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