ビットコインは本日、地政学的圧力に加えて22億ドルが市場に流入する中、新たな大規模な流動性テストを乗り越えなければならない

FTXは3月31日に第4回債権者配当を開始し、約22億ドルがBitGo、Kraken、Payoneerを通じて1~3営業日以内に対象顧客に届けられる予定です。

表面上は、これは単なる日常的な破産手続きのマイルストーンに見えるかもしれません。しかし実際には、ビットコインが過去1年で最も厳しいマクロ環境の中で取引されている中で到来する、新たな流動性テストになる可能性があります。

この配当のタイミングこそが、市場全体にとって大きなハードルとなる可能性を秘めています。

CryptoSlateは今月初めに、この新たな配当の波が、すでに脆弱なビットコイン市場において短期的な売り圧力を生み出す可能性があると警告していました。当時の懸念は、ビットコインが70,000ドルを超えて回復しようとする中で、FTXの現金が市場に流入することでした。それ以来、その状況はさらに弱まっています。

ビットコインの価格下落が、この配当に力を与えたのです。約1か月前、私たちは市場が上昇しようとしている最中に大規模な支払いが市場に流入することを懸念していました。

今では、石油や金利、ドルに至るまで、すべてがリスク資産に不利に動く中で、ビットコインが別の流動性テストを吸収できるかどうかを心配しています。ブレント原油は今月56%の上昇に向かっており、これは史上最大の上昇となります。また、ドルも昨年7月以来最大の月間急騰に向かっています。

FTXは、3月31日に債権者が配当を受け取り始めると発表しました。Dotcom顧客の請求権は18%の追加配当を受け取り、累積回収率は96%になります。米国顧客の権利請求は5%を受け取り100%に達し、一般無担保債権とデジタル資産ローン債権はそれぞれ15%を受け取り100%に達します。簡易債権は累積120%の配当のままです。

債権者はこれらの数字に注目しています。なぜなら、回収できる1パーセントポイントごとに、約2年半前のFTX崩壊で被った損害が大幅に軽減されるからです。

しかし、市場の他の参加者は、より差し迫った問題に注目しています。ビットコインにとってかなり厳しい週に、22億ドルが取引所口座に入金されたとき、何が起こるのでしょうか?

日常的なFTX支払いがリスクオフ市場と遭遇

ブレント原油は記録的な月間上昇に向かっており、市場は戦争前のFRSの緩和を織り込んでいた状態から、今年は金利が据え置かれることを実質的に期待する状態に移行しています。3月の全体的な金融環境は、エネルギー価格の上昇、クレジットスプレッドの拡大、借入コストの上昇、株価の下落により、昨年4月の関税ショック以来最速のペースで引き締まりました。

より穏やかな市場であれば、このFTX債権者の現金額は確かに注目に値しますが、ビットコインの短期的な安定性の決定的な要因にはならない可能性が高いでしょう。

しかし、このような市場では、FTXの支払いは、主要なサポートを失うことなく大規模な流動性の波を吸収するのに十分な需要があるかどうかのリアルタイムテストになる可能性があります。市場の防御的な姿勢は、暗号資産価格と、ほぼ1年ぶりの高水準に上昇したドル指数の両方で見ることができます。

ビットコイン市場も例外ではありません。CryptoSlateが以前示した、現物主導の回復が70,000ドル台前半に押し戻されるという論点は、より防御的なパターンに道を譲りました。ビットコインは完全に崩壊するのではなく、約66,600ドル付近で持ちこたえていますが、強いリスク選好が背後にある市場のような取引をしていないことは明らかです。

ビットコインにとって良いニュースではありませんが、石油の急騰、ドルの強化、アジア株式市場が数年ぶりの最大の月間損失を記録するなど、より広範なクロスアセットの状況と一致しています。

これにより、3つの短期的な可能性が残されています。

1つ目は最もシンプルです。一部の債権者はリスクを削減し、一部は現金を保有し、今後数営業日で資金が決済される中でビットコインは新たな圧力を受けます。

2つ目はより建設的です。この出来事が広く報道され、広く予想されていたため、支払いは懸念されていたよりも容易に吸収され、マクロ環境が困難なままでも、ビットコインは60,000ドル台半ばを維持できます。

3つ目は強気派が最も必要とする結果です。暗号資産がより広範なリスク資産から分離し、配当を最終的にデジタル資産に還流する可能性のある新鮮な資本として扱うことです。

FTX債権者への支払い自体は予定されており、広く知られていましたが、グローバルなマクロおよび地政学的な背景はそうではありませんでした。石油価格が高止まりし、FRSが様子見モードにあり、金融環境が引き締まり、ビットコインがCryptoSlateが今月初めに強調した回復ゾーンをはるかに下回っている状況で、今問われているのは、市場がこの配当を次の弱さの源にすることなく、そのキャッシュフローを吸収できるかどうかです。

ビットコインは本日、地政学的圧力に加えて22億ドルが市場に流入する中で、新たな大規模流動性テストを乗り越える必要があるという投稿は、CryptoSlateに最初に掲載されました。