Wcześni inwestorzy WLFI borykają się z malejącymi zyskami, gdy zbliża się wstrząs podażowy o wartości 1,28 miliarda dolarów

World Liberty Financial, projekt zdecentralizowanych finansów współzałożony przez rodzinę Trumpów, pospiesznie przygotowuje się do odblokowania masowej transzy swoich tokenów WLFI po niemal dwuletnim okresie przechowywania.

Zbliżające się uwolnienie prawdopodobnie będzie dotyczyć części pozostałych 80% alokacji inwestorów publicznych w projekcie. Według danych Tokenomist oznacza to ponad 16 miliardów tokenów WLFI o wartości 1,28 miliarda dolarów.

Podczas gdy kierownictwo projektu przedstawia ten ruch jako długo oczekiwaną nagrodę dla wczesnych użytkowników, analitycy kryptowalut i inwestorzy detaliczni oskarżają zespół o wykorzystywanie odblokowania jako zasłony dymnej w celu odwrócenia uwagi od narastającego kryzysu płynności i wątpliwych praktyk pożyczkowych w sieci blockchain.

Decyzja o uwolnieniu pozostałych 80% alokacji inwestorów następuje zaledwie kilka dni po tym, jak wcześni inwestorzy wnieśli pozwy przeciwko protokołowi.

Pojawia się również w momencie, gdy projekt jest poddawany intensywnej kontroli w związku z masywną, silnie skoncentrowaną pozycją pożyczkową na platformie pożyczkowej DeFi Dolomite. Warto zauważyć, że CryptoSlate wcześniej informował, że ta pozycja zasadniczo uwięziła miliony dolarów w depozytach detalicznych.

Przez miesiące World Liberty Financial angażował się w ciągłą pętlę ekstrakcji wartości, wykorzystując swój własny wysoce niepłynny token zarządzania jako zabezpieczenie do pożyczania dziesiątek milionów w stablecoinach.

Według danych blockchain analizowanych przez wielu niezależnych badaczy, integralność strukturalna tego długu jest w dużym stopniu uzależniona od jednego, kontrolowanego przez insiderów skarbca.

Zrozumienie pułapki zadłużenia WLFI w Dolomite

Kontrowersje koncentrują się wokół tego, jak World Liberty Financial zarządza swoim skarbcem za pośrednictwem Dolomite, protokołu pożyczkowego DeFi. Współzałożyciel Dolomite, Corey Caplan, jednocześnie pełni funkcję doradcy technicznego w World Liberty Financial.

Według śledzenia w sieci blockchain przez Arkham Intelligence i niezależnych badaczy DeFi, zespół WLFI zdeponował ponad 3 miliardy tokenów WLFI, nominalnie wycenianych na około 300 milionów dolarów, w Dolomite.

Wykorzystując tę masywną stertę własnych tokenów jako zabezpieczenie, zespół pożyczył szacunkowo 75 milionów dolarów w stablecoinach, w tym własny USD1 i USDC Circle.

Ta strategia skutecznie pochłonęła platformę Dolomite. WLFI znajduje się teraz na szczycie listy aktywów dostarczonych do Dolomite, reprezentując ponad 50% całkowitej wartości zablokowanej (TVL) protokołu.

Strukturalny problem leży jednak w puli pożyczkowej USD1 w Dolomite. USD1 ma obecnie 180 milionów dolarów dostarczone w stosunku do 167,5 miliona dolarów pożyczonych, tworząc oszałamiający wskaźnik wykorzystania wynoszący 93%.

Z powodu tego ekstremalnego wykorzystania, zwykli deponenci detaliczni, którzy pożyczyli swoje stablecoiny do puli, oczekując wypłaty w dowolnym momencie, nie mogą teraz uzyskać dostępu do swoich środków. Ich kapitał jest skutecznie zablokowany, dopóki zespół WLFI nie zdecyduje się spłacić swojego masywnego długu.

Aby zachęcić do tych depozytów, pula agresywnie zawyżała swoje stawki pożyczkowe, przy czym rentowność osiągała nawet 35%.

Jednak analitycy ostrzegają, że ta rentowność była objawem kryzysu płynności, a nie organicznego popytu rynkowego.

Yashas, wybitny edukator DeFi, powiedział:

Jeśli token WLFI, który obecnie cierpi z powodu niezwykle płytkiej głębokości rynku, doświadczyłby gwałtownego spadku ceny, wynikająca z tego likwidacja spowodowałaby załamanie ceny tokena na długo przed pomyślnym rozwiązaniem zabezpieczenia. Wynikający z tego zły dług spadłby bezpośrednio na deponentów detalicznych.

Ekonomia WLFI oparta na "zaufaj mi bracie"

W obliczu gradu krytyki w mediach społecznościowych, zespół World Liberty Financial odrzucił obawy dotyczące zbliżającej się kaskady likwidacji.

W poście w mediach społecznościowych na X z 9 kwietnia zespół napisał:

Zespół bronił swoich działań, wskazując na swój stablecoin USD1, który według niego generuje 159,5 miliona dolarów rocznych przychodów, i podkreślił, że wykonał 65,58 miliona dolarów w odkupach na otwartym rynku w ciągu ostatnich sześciu miesięcy.

Jednak doświadczeni analitycy kryptowalut szybko zwrócili uwagę, że obietnica "po prostu dostarczenia większego zabezpieczenia" to historycznie katastrofalna strategia w zdecentralizowanych finansach.

Ethan DeFi, analityk aktywów cyfrowych, nazwał odpowiedź "żałosną", porównując ją do katastrofalnych upadków wcześniejszych gigantów kryptowalutowych. Według analityka nie był to pierwszy raz, gdy zespół zaciągnął masywną pożyczkę w stablecoinach pod zabezpieczenie swojego niepłynnego gównianego tokena.

Wskazał na rok 2024, kiedy założyciel Curve Finance, Michael Egorov, pożyczył prawie 100 milionów dolarów w stablecoinach pod zabezpieczenie własnego tokena CRV, ostatecznie obciążając protokoły pożyczkowe złym długiem, gdy cena załamała się. Egorov spłacił te długi.

Przed tym, w 2022 roku, upadły FTX Sama Bankmana-Frieda pożyczył masowe ilości stablecoinów pod zabezpieczenie swojego natywnego tokena FTT, pozostawiając protokoły takie jak Abracadabra Money z milionami nieściągalnego długu po upadku FTX.

Jeśli podobna spirala spadkowa uderzy w WLFI, wynikający z tego zły dług w Dolomite prawdopodobnie spadnie bezpośrednio na deponentów detalicznych, którzy obecnie nie mogą wyjść ze swoich pozycji.

Czy WLFI odwraca uwagę rynku odblokowaniem?

To właśnie na tle tej niepłynności i wewnętrznych transakcji World Liberty Financial zdecydował się wreszcie odblokować tokeny WLFI.

Publiczna sprzedaż WLFI zebrała ponad 590 milionów dolarów, a kupujący nabywali tokeny po cenach od 0,015 do 0,05 dolara.

Przy tokenie notowanym po 0,08 dolara oznacza to, że wcześni inwestorzy technicznie siedzą na masywnych, choć niedostępnych, papierowych zyskach. Jednak ich marże zysku nadal znacznie się kurczą w obliczu obecnej bessy, która spowodowała spadek aktywa powiązanego z Trumpem o 64% w ciągu ostatniego roku.

Dla kontekstu, firma blockchain Bubblemaps stwierdziła, że założyciel Tron, Justin Sun, który kupił WLFI o wartości 75 milionów dolarów i został mianowany doradcą projektu, stracił szacunkowo 80 milionów dolarów, gdy ceny aktywów spadły.

W rezultacie wcześni inwestorzy podobno zaczęli wnosić pozwy przeciwko zespołowi projektu.

W odpowiedzi protokół ogłosił, że propozycja zarządzania dotycząca odblokowania pozostałych tokenów zostanie opublikowana w przyszłym tygodniu do głosowania społeczności. Zespół przedstawił to jako "ustrukturyzowane, stopniowe podejście zaprojektowane z myślą o długoterminowym zdrowiu ekosystemu".

Jednak wielu posiadaczy jest sceptycznych, że odblokowanie miliardów tokenów na niepłynnym rynku zrobi cokolwiek poza załamaniem ceny.

Oznacza to, że odblokowanie tokenów może okazać się pustym zwycięstwem dla inwestorów detalicznych, którzy kupili wizję DeFi pod marką Trumpa.

Z miliardami nowej podaży przygotowującej się do wejścia na rynek i protokołem pożyczkowym balansującym pod ciężarem wewnętrznego długu, długo oczekiwane wydarzenie płynnościowe może ostatecznie okazać się właśnie tym, co złamie ekosystem.