Cykle halvingowe Litecoin: Co dane on-chain ujawniają o zachowaniu sieci

Czwarte halving Litecoina nastąpi w lipcu 2027 roku. Nagrody za blok spadną z 6,25 LTC do 3,125 LTC, a tempo nowej podaży zostanie ponownie zmniejszone o połowę. To nie jest żadna nowość. Warto jednak zwrócić uwagę na to, jak sieć zachowuje się w okolicach tych wydarzeń, ponieważ Litecoin przeszedł już przez trzy takie cykle. Dane on-chain mają swoją historię, którą wykres cenowy w większości ignoruje.

Harmonogram, w skrócie

Halving następuje co 840 000 bloków. Przy czasie bloku wynoszącym 2,5 minuty dla Litecoina oznacza to mniej więcej co cztery lata. Dotychczasowe cięcia: 25 sierpnia 2015 r. (50 LTC do 25), 5 sierpnia 2019 r. (25 do 12,5) oraz 2 sierpnia 2023 r. (12,5 do obecnych 6,25). Limit podaży wynosi 84 miliony monet, a około 92 procent z nich zostało już wydobytych. Nie ma już zbyt wiele do emisji.

To właśnie sprawia, że Litecoin jest wart badania. Bitcoin przyciąga wszystkie nagłówki, ale to ta sama logika monetarna działająca na szybszym łańcuchu. Litecoin po prostu daje więcej wydarzeń do porównania i więcej danych do analizy.

Zachowanie hash rate wokół halvingów

Hash rate jest najczystszym wskaźnikiem zachowania górników i podąża tym samym schematem w każdym cyklu. W miesiącach poprzedzających halving hash rate rośnie. Górnicy chcą zdobyć jak najwięcej nagrody, która zaraz zostanie zmniejszona, zanim nastąpi cięcie. Pod koniec czerwca 2023 r., mniej więcej pięć tygodni przed wydarzeniem, hash rate Litecoina osiągnął ówczesny rekord wynoszący około 797 TH/s. Cykl z 2019 r. zachowywał się podobnie, osiągając szczyt w okolicach 523 TH/s.

To, co dzieje się potem, jest naprawdę interesujące. Hash rate spada przez kilka tygodni, gdy najmniej wydajne urządzenia wyłączają się z sieci. Następnie odbudowuje się. Pod koniec 2024 r. trackery rejestrowały już nowe rekordy, znacznie powyżej poziomów sprzed halvingu. Większość tego hash rate'u działa na Antminer L7 i podobnych ASICs zoptymalizowanych pod Scrypt, które mają znacznie lepszą ekonomię progu rentowności niż starsze urządzenia GPU i FPGA, które kiedyś dominowały. Sieć wchłonęła każde cięcie nagrody bez załamania, co jest szczerze mówiąc niedocenianą historią, biorąc pod uwagę, ile łańcuchów proof-of-work nie poradziło sobie z tym samym.

Adresy, transakcje i aktywność użytkowników

Liczby adresów opowiadają inną historię niż hash rate. Adresy Litecoina z niezerowymi saldami wzrosły z około 7,67 miliona na początku 2024 r. do ponad 7,92 miliona pod koniec tego roku. Dzienna liczba transakcji również rośnie. Jedna uwaga warta wspomnienia: uaktualnienie prywatności MWEB, które zostało aktywowane w maju 2022 r., oznacza, że część aktywności przebiega teraz przez bloki rozszerzeń, które nie pojawiają się w standardowej liczbie adresów. Zatem rzeczywisty obraz popytu jest prawdopodobnie niedoszacowany o tę część, która przemieszcza się przez MWEB. O halvingach mówi się jako o wydarzeniach po stronie podaży, ale strona popytowa wciąż robi swoje.

Większość wzrostu adresów koncentruje się w miesiącach poprzedzających halving. Część z tego to spekulacyjny szum, bez wątpienia. Ale istnieje też wyraźny wzorzec akumulacji ze strony długoterminowych posiadaczy. Dla użytkowników, którzy kupują litecoina przed cięciem, historia on-chain pokazuje, że dołączają do zachowania, które powtórzyło się już przez trzy cykle.

Ekonomia wydobycia i przejście na opłaty

Każdy halving stawia górników przed tym samym pytaniem: czy nowe dofinansowanie nadal pokrywa koszty? Przy 6,25 LTC i obecnych cenach nowoczesne ASICs Scrypt są nadal opłacalne dla efektywnych operatorów. Starsze urządzenia w większości zniknęły już z obrazka. Większość została wycofana lub przeznaczona do merge-miningu Dogecoina, co pozwala tym samym urządzeniom zarabiać nagrody z dwóch łańcuchów jednocześnie.

Cięcie w 2027 r. do 3,125 LTC jeszcze bardziej zaostrzeni sytuację. Przychody z opłat będą musiały wykonywać więcej pracy. Jest to powolne przejście wbudowane w każdy łańcuch proof-of-work ze stałą podażą. Dotacje za bloki maleją. Opłaty przejmują kontrolę. Średnia opłata Litecoina nadal wynosi znacznie poniżej centa, co sprawia, że pozostaje konkurencyjny dla płatności kryptowalutowych, ale opłaty nie mogą zastąpić nagród górniczych samym wolumenem. Albo cena musi wspierać mniejsze dotacje, albo wolumen transakcji musi znacznie wzrosnąć, albo jedno i drugie.

Wzorce cenowe a rzeczywistość on-chain

Cena skupia na sobie większość uwagi związanej z halvingiem. Był to jednak najmniej wiarygodny sygnał we wszystkich trzech wydarzeniach. LTC osiągnął szczyt blisko 106 USD na początku lipca 2023 r., spadł o około 8 procent w godzinach po cięciu 2 sierpnia i pozostawał słaby przez drugą połowę roku. CoinDesk zwrócił na to uwagę w dniu halvingu, wskazując, że dwa poprzednie wydarzenia również przyniosły stonowane reakcje cenowe w kolejnych dniach.

Trwalszym sygnałem była aktywność on-chain. Infrastruktura wydobywcza odbudowywała się po każdym cięciu, akumulacja przez użytkowników trwała przez okresy płaskich cen, a wolumen transakcji utrzymywał się lub rósł równolegle. To w dużej mierze wyjaśnia, dlaczego Litecoin wciąż istnieje, gdy większość kryptowalut proof-of-work z jego ery zanikła.

Patrząc w kierunku 2027 roku

Aktualne szacunki wskazują, że halving w 2027 r. nastąpi przy bloku 3 360 000, gdzieś około lipca tego roku, z tolerancją kilku tygodni w zależności od produkcji bloków. Scenariusz przed halvingiem jest już wystarczająco znajomy, by przewidzieć go w ogólnych zarysach. Hash rate wzrośnie, a nowe adresy będą pojawiać się nadal. Długoterminowi posiadacze mają tendencję do intensywnej akumulacji w ostatnich dwóch lub trzech miesiącach przed cięciem.

Jest jedna niewiadoma warta odnotowania. Canary Capital i kilku innych emitentów złożyło do SEC wnioski o spot ETF na Litecoina, a żaden z poprzednich trzech halvingów nie miał miejsca przy takim instytucjonalnym zapleczu. Spot ETF-y na Bitcoin zostały zatwierdzone w styczniu 2024 r. i od tego czasu przyciągnęły dziesiątki miliardów dolarów napływów. Przypadek regulacyjny dla Litecoina jest stosunkowo przejrzysty w porównaniu, ponieważ jest to bezpośredni fork Bitcoina, a nie coś nowszego, co SEC musi dopiero zrozumieć od podstaw. Jeśli ETF na LTC zostanie zatwierdzony przed lipcem 2027 r., reakcja cenowa po halvingu może w końcu przełamać ten schemat. Jeśli nie, spodziewaj się więcej tego samego: stonowanych natychmiastowych ruchów cenowych, spadku hash rate'u, który odbudowuje się w ciągu miesięcy, oraz liczby adresów, które wciąż rosną niezależnie od tego, co robi rynek spot.

Dla każdego, kto obserwuje Litecoina jako sieć, a nie tylko wykres cenowy, najbliższe dwa lata to te, na które warto zwrócić uwagę.