Strategy mierzy się z nową presją STRC, gdy dyrektor inwestycyjny Arca ostrzega, że sprzedaż Bitcoin może być konieczna

TLDR

• STRC spadło do około 82,50 USD w dniu 18 czerwca przed odreagowaniem.
• STRC zamknęło się na poziomie 88,59 USD, poniżej nominalnej wartości 100 USD i ceny IPO wynoszącej 90 USD.
• Dyrektor ds. inwestycji Arca, Jeff Dorman, stwierdził, że Strategy może potrzebować sprzedać Bitcoin lub akcje MSTR.
• Dorman przypisał 25% prawdopodobieństwo sprzedaży Bitcoina przez Strategy o wartości od 3 do 4 miliardów USD.
• Prezes Strive stwierdził, że spadki STRC i SATA zostały spowodowane likwidacją pozycji lewarowanych.

Akcje uprzywilejowane Strategy STRC pozostały pod obserwacją rynku po gwałtownej śróddziennej wyprzedaży, która zepchnęła papier wartościowy do rekordowych minimów, podczas gdy Dyrektor ds. Inwestycji Arca, Jeff Dorman, ostrzegł, że spółka może potrzebować sprzedać Bitcoin lub akcje zwykłe, aby przywrócić zaufanie do swojej struktury kapitałowej.

STRC, akcje uprzywilejowane Strategy o zmiennej stopie dywidendy serii A (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock), spadły do około 82,50 USD w dniu 18 czerwca, zanim odreagowały i zamknęły się na poziomie 88,59 USD. Ruch ten pozostawił akcje uprzywilejowane znacznie poniżej ich nominalnej wartości 100 USD oraz poniżej ceny pierwotnej oferty publicznej wynoszącej 90 USD, rodząc pytania dotyczące jednego z narzędzi finansowania powiązanych ze strategią akumulacji Bitcoina Michaela Saylora.

Bitcoin również osłabił się w tym samym okresie, spadając poniżej 63 000 USD po utracie poziomów 65 000 USD i 64 000 USD. Spadek ten wywołał presję na papiery wartościowe powiązane z kryptowalutami, w tym na akcje uprzywilejowane i zwykłe Strategy, ponieważ inwestorzy oceniali zależność między cenami Bitcoina, zobowiązaniami dywidendowymi a przyszłym pozyskiwaniem kapitału.

Wyprzedaż STRC rodzi pytania o model finansowania Strategy

STRC zostało zaprojektowane tak, aby handlować blisko 100 USD, jednocześnie wypłacając posiadaczom dywidendy gotówkowe. Strona internetowa Strategy podaje roczną stopę dywidendy na poziomie 11,5% w czerwcu, przy czym stopa jest korygowana co miesiąc, aby zachęcać do handlu wokół nominalnej wartości.

Gdy STRC handluje blisko lub powyżej wartości nominalnej, Strategy może emitować dodatkowe akcje uprzywilejowane poprzez program at-the-market i wykorzystywać wpływy na zakup Bitcoina lub inne cele korporacyjne. Gdy akcje uprzywilejowane handlują znacznie poniżej wartości nominalnej, ten kanał staje się mniej efektywny, ponieważ każda nowa sprzedaż akcji przynosi mniej gotówki.

Przy cenach bliskich 85 USD efektywna rentowność STRC wzrasta do około 13,5%. Komentatorzy rynkowi stwierdzili, że może to wywrzeć presję na Strategy, by podniosła stopę dywidendy, jeśli chce, aby akcje wróciły do poziomu 100 USD, choć wyższa stopa zwiększyłaby również cykliczne zobowiązania gotówkowe spółki.

Strategy poinformowało o braku sprzedaży STRC w ramach programu ATM w tygodniu zakończonym 7 czerwca i dysponowało pozostałą pojemnością emisji STRC na poziomie około 17,51 miliarda USD. Niewykorzystana pojemność pozostaje dostępna, ale dyskonto rynkowe utrudnia dobór terminu i wycenę przyszłych emisji.

Dyrektor ds. Inwestycji Arca twierdzi, że Strategy stoi przed trudnymi wyborami

Dyrektor ds. Inwestycji Arca, Jeff Dorman, stwierdził, że Strategy może być zmuszona do podjęcia trudnej decyzji, jeśli STRC pozostanie głęboko zdyskontowane. Powiedział, że jedną z opcji byłaby sprzedaż dużej ilości Bitcoina lub akcji zwykłych MSTR w celu wsparcia STRC i zmniejszenia niepewności w całej strukturze kapitałowej.

Dorman przypisał 70% prawdopodobieństwo temu, że Strategy będzie kontynuować obecną ścieżkę sprzedaży mniejszych ilości akcji zwykłych MSTR każdego miesiąca, nawet jeśli sprzedaże te będą następować na mniej korzystnych poziomach. Stwierdził, że takie podejście mogłoby zapewnić pewne wsparcie dla posiadaczy STRC, pozostawiając Bitcoin w większości nienaruszony, ale mogłoby wywierać presję na akcje MSTR.

Przypisał również 25% prawdopodobieństwo sprzedaży przez Strategy Bitcoina o wartości od 3 do 4 miliardów USD. Dorman stwierdził, że taki ruch mógłby dać spółce czas i pomóc STRC, jednocześnie wywierając krótkoterminową presję na Bitcoin.

Dorman zastrzegł 5% prawdopodobieństwo dla bardziej drastycznej opcji, w której Strategy mogłaby zaprzestać płatności na papierach wartościowych uprzywilejowanych, gdzie dywidendy są uznaniowe. Stwierdził, że mogłoby to zmniejszyć roczne wydatki gotówkowe o 1,7 miliarda USD, ale mogłoby zamknąć spółce dostęp do rynków kapitałowych i gwałtownie obniżyć wartości akcji uprzywilejowanych.

Prezes Strive nazywa ruch wydarzeniem likwidacyjnym

Prezes Strive stwierdził, że wyprzedaż cyfrowych produktów kredytowych została spowodowana likwidacją dźwigni finansowej, a nie pogorszeniem jakości kredytowej. Opisał 18 czerwca jako najtrudniejszy dzień w historii cyfrowego kredytu, zauważając, że STRC spadło do około 82,50 USD, podczas gdy SATA Strive również spadło z wartości nominalnej do dolnych 90 USD przed odreagowaniem.

Stwierdził, że inwestorzy mogli pożyczać pod zastaw pozycji w akcjach uprzywilejowanych po zaobserwowaniu niskiej zmienności i atrakcyjnych rentowności, co doprowadziło do wymuszonej sprzedaży, gdy ceny spadły. Jego zdaniem wezwania do uzupełnienia depozytu i ograniczenia bilansowe spowodowały, że ceny oderwały się od fundamentów bazowych.

Prezes Strive stwierdził, że rezerwy dywidendowe w Strive pozostają nienaruszone i że spółka nie jest pod presją. Powiedział, że profil kredytowy SATA nie zmienił się materialnie pomimo zmienności, dodając, że rynek wciąż uczy się, jak cyfrowe instrumenty kredytowe zachowują się pod presją.

Strategy oświadczyło, że jego rezerwa Bitcoina pozostaje wystarczająco duża, aby przez długi czas pokrywać dywidendy uprzywilejowane i koszty odsetkowe. W swoim ostatnim złożonym dokumencie spółka podała, że jej rezerwa Bitcoina była wyceniana na około 55 miliardów USD i mogła pokryć około 1,7 miliarda USD rocznych dywidend i kosztów odsetkowych przez 32 lata.

Wpis Strategy Faces Fresh STRC Pressure as Arca CIO Warns Bitcoin Sales May Be Needed pojawił się najpierw na CoinCentral.