Krypto-perpy w USA są dostępne, ale Bitcoin może być jedynym rynkiem, z którego wielu traderów może faktycznie korzystać

Kryptowalutowe kontrakty perpetual Kalshi, regulowane w USA, przenoszą historię z fazy zatwierdzenia do arkusza zleceń.

Publiczna strona kontraktów perpetual firmy oraz strony poszczególnych produktów prezentują teraz regulowane w USA kryptowalutowe perpy jako szerszą kategorię handlową, wykraczającą poza pierwszy eksperyment z Bitcoinem.

Własne materiały Kalshi wskazują na rynki obejmujące Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP i inne kryptoaktywa, podczas gdy dedykowana strona perpetual HYPE pokazuje, że firma rozszerzyła produkt na jeden z aktywów najściślej kojarzonych z popytem na natywne kryptowalutowe instrumenty pochodne.

Premiera zmienia test z pozwolenia na zachowanie. Traderzy będą porównywać spready, głębokość, finansowanie, ceny referencyjne, przepływ pracy związany z zabezpieczeniami, opłaty, API, dźwignię finansową oraz to, czy animatorzy rynku będą nadal kwotować przy rosnącej zmienności.

Bitcoin przystępuje do tego testu z największą przewagą, ponieważ ma największy wolumen spotowy i najbardziej rozpoznawalną infrastrukturę benchmarkową. Rynki altcoinów mogą stać się istotne, ale każdy z nich musi zasłużyć na ten status jeden arkusz zleceń na raz.

Zatwierdzenie Rozpoczyna Test Rynkowy

Otwarcie prawne jest realne; adopcja to odrębny problem. CFTC zatwierdziła kontrakt BTCPERP KalshiEX 29 maja jako kontrakt futures oparty na cenie spot Bitcoina.

Agencja wydała następnie dodatkowy kontekst braku działań dla wyznaczonych rynków kontraktów przekształcających określone istniejące kontrakty futures w stylu perpetual na cyfrowe towary w prawdziwe kontrakty perpetual, z zastrzeżeniem warunków ochrony klienta i proceduralnych.

Ta ścieżka regulacyjna umożliwia istnienie produktów. Nie dostarcza jednak kontrahentów, animatorów rynku ani historii jakości realizacji w niestabilnych sesjach.

Mechanika produktów Kalshi pokazuje, dlaczego płynność będzie trudna do zdobycia. W materiałach wyjaśniających podano, że finansowanie jest naliczane co 8 godzin, a przykłady dźwigni z 3 czerwca znacząco różniły się w zależności od aktywu: Bitcoin – 5,9x, Ethereum – 4,5x, Solana – 2,7x, XRP – 2,8x, HYPE – 2,2x.

Centrum pomocy informuje, że wszystkie kryptowalutowe perpy Kalshi używają indeksów CF Benchmarks do finansowania i rozliczeniowych cen referencyjnych, przy czym Bitcoin jest powiązany z Bitcoin Real Time Index.

Te mechanizmy wyznaczają warunki adopcji. Cena referencyjna wpływa na zaufanie wokół finansowania i likwidacji. Limity dźwigni kształtują typ tradera, którego przyciąga produkt.

Minimalne rozmiary zleceń wpływają na to, czy rynek wydaje się użyteczny dla mniejszych aktywnych traderów, czy głównie dla większych pozycji. W przypadku kontraktów innych niż BTC, te szczegóły są uwzględnione w pierwszym ekranie płynności.

Prawdziwy rynek powinien wykazywać wąskie spready, trwałe obustronne arkusze zleceń i wolumen, który utrzymuje się po opadnięciu zainteresowania po premierze. Powinien również wykazywać zachowanie finansowania, które pozostaje uporządkowane, gdy nastroje mocno skłaniają się ku pozycjom długim lub krótkim.

Te sygnały realizacji mają teraz większą wagę niż kolejne pełne podsumowanie prawne. Małe tarcia mogą szybko zdecydować, czy aktywni traderzy powrócą.

Spór prawny został już szczegółowo opisany, włącznie z wcześniejszym procesem zatwierdzania i wyzwaniem CME. Zachowanie rynku zadecyduje o następnej fazie: gdzie tworzy się głębokość, gdzie zacieśniają się spready i gdzie aktywni traderzy stale powracają.

Bitcoin Ma Najczystszą Ścieżkę Do Głębokości

Bitcoin jest najłatwiejszym aktywem, wokół którego mogą organizować się regulowane perpy w USA. Dane rynkowe Bitcoin CryptoSlate wykazały znacznie większy 24-godzinny wolumen spot niż głównych altaktywów w jego zestawie rynkowym, podczas gdy szersza strona rynku kryptowalut pokazała dominujący udział Bitcoina.

Te liczby są w szerokim kontekście rynku spot, a nie wolumenu na platformie Kalshi, ale wyjaśniają, dlaczego Bitcoin jest naturalną pierwszą kotwicą dla regulowanej platformy perpetual.

Kontrakt perpetual zależy od czegoś więcej niż symbolu. Potrzebuje ceny referencyjnej, której traderzy ufają, wystarczającej płynności spot do arbitrażu i zabezpieczania, oraz wystarczającego przepływu po obu stronach, aby zapobiec jednostronnemu finansowaniu.

Bitcoin jest w najlepszej pozycji, w oparciu o dostępne dowody, ponieważ ma największy ślad rynkowy i najbardziej przejrzysty instytucjonalny kontekst benchmarkowy.

Ta sama logika podnosi poprzeczkę dla adopcji altcoinów. Ethereum, Solana, XRP i HYPE mogą być notowane, a materiały Kalshi obsługują szeroki zestaw aktywów w centrum pomocy, materiałach wyjaśniających i stronach produktów.

Notowanie rynku altcoinowego rozpoczyna okres próbny; trwała głębokość, jakość spreadów i zrównoważone finansowanie decydują, czy stanie się on główną platformą transferu ryzyka.

Każdy rynek altcoinowy ma inne obciążenie. Ethereum ma głębszą infrastrukturę rynkową niż większość kryptoaktywów, ale nadal konkuruje z ugruntowanymi offshore i natywnymi kryptowalutowymi platformami instrumentów pochodnych.

Solana i XRP mają duże profile rynku spot, ale ich płynność perpetual zależy od tego, czy profesjonalni traderzy widzą wystarczającą konsekwentną głębokość, aby uzasadnić kierowanie przepływu.

HYPE jest bardziej wyjątkowy, ponieważ jego token jest ściśle powiązany z ekosystemem Hyperliquid, którego własna dokumentacja opisuje szerokie pokrycie aktywów perpetual i zakresy dźwigni wykraczające poza datowane przykłady Kalshi.

HYPE daje Kalshi aktualny aktyw bezpośrednio powiązany z narracją o instrumentach pochodnych. Podkreśla również problem konkurencji: udokumentowana powierzchnia perpetual Hyperliquid daje traderom znany natywny kryptowalutowy punkt odniesienia dla pokrycia aktywów i dźwigni.

Nawyk korzystania z platformy jest wnioskiem, który należy obserwować, podczas gdy rzeczywista migracja do Kalshi nadal wymaga widocznych danych o głębokości i spreadach.

Platformy Offshore Nadal Dominują Nawyki Traderów

Globalny rynek perpetual jest już duży i głęboko zakorzeniony w nawykach. Raport CoinGecko o kontraktach perpetual z 2026 roku ujął kryptowalutowe perpy jako ogromną globalną kategorię instrumentów pochodnych, przy czym scentralizowane giełdy nadal odpowiadają za większość otwartych pozycji.

Własne materiały Hyperliquid opisują ponad 100 aktywów perpetual i maksymalną dźwignię 3x-40x, dając natywnym kryptowalutowym traderom powierzchnię produktu szerszą i bardziej agresywną niż wczesne regulowane przykłady z USA.

Platformom offshore i natywnym kryptowalutowym nadal można stawiać wyzwania. Regulowane trasy w USA mają bardziej przejrzystą historię zgodności dla traderów, którzy chcą dostępu onshore, i to może mieć znaczenie.

Konkurencja przenosi się teraz na jakość realizacji, pokrycie produktów, przepływ pracy związany z zabezpieczeniami, API, opłaty oraz to, czy animatorzy rynku widzą wystarczający powtarzający się przepływ, aby agresywnie kwotować.

Coinbase dodaje kolejny element. Interpretacja CFTC z 29 maja i stanowisko braku działań dla Coinbase Financial Markets dotyczyło dostępu do produktów Deribit za pośrednictwem regulowanego amerykańskiego maklera futures.

Własne ogłoszenie Coinbase opisało tę trasę jako sposób dla klientów z USA na dostęp do globalnych kryptowalutowych perpów i opcji bez obejść offshore.

Ta trasa może zachować niektóre istniejące globalne wzorce płynności zamiast kierować cały nowy popyt z USA do krajowych arkuszy zleceń. Takie rozwiązanie wspiera implikację ścieżki dostępu bez udowadniania rzeczywistego ruchu przepływu.

Regulowany dostęp może oznaczać nową krajową platformę notowań lub regulowaną bramę do produktów połączonych z istniejącą globalną infrastrukturą instrumentów pochodnych.

Dla traderów wybór będzie praktyczny. Będą porównywać spread, głębokość, historię finansowania, opłaty, dostępną dźwignię, mechanikę zabezpieczeń, typy zleceń, niezawodność i pokrycie aktywów.

Jeśli perpetual Bitcoin Kalshi stanie się łatwy w handlu z niskim tarciem i niezawodną dwustronną płynnością, Bitcoin mógłby stać się dowodem słuszności dla regulowanych kryptowalutowych perpów w USA. Jeśli rynki altcoinowe pozostaną cienkie lub drogie w handlu, szerszy arkusz mógłby funkcjonować bardziej jak opcjonalne pokrycie niż prawdziwa migracja płynności.

Test jest mierzalny. Monitoruj, czy Bitcoin nadal dominuje w wolumenie nawet w miarę pojawiania się kolejnych aktywów. Obserwuj, czy spready HYPE, SOL i XRP pozostają konkurencyjne podczas niestabilnych sesji.

Obserwuj, czy finansowanie pozostaje uporządkowane, czy staje się podatkiem na jedną zatłoczoną stronę transakcji. Obserwuj, czy animatorzy rynku nadal kwotują poza Bitcoinem po wygaśnięciu zachęt z premiery. I obserwuj, czy traderzy korzystają z platformy, gdy zmienność gwałtownie rośnie, ponieważ to właśnie wtedy twierdzenia o płynności stają w obliczu prawdziwego testu.

Regulowane w USA perpy mają teraz pozwolenie, którego im brakowało. Rynek nadal musi pokazać, czy mogą stać się nawykiem. Na razie dowody przemawiają za hipotezą Bitcoin-first, gdzie perpy altcoinów są prawdziwymi notowaniami, podczas gdy trwałe centra płynności non-BTC nadal wymagają dowodów.

The post US crypto perps are live but Bitcoin may be the only market many traders can actually use appeared first on CryptoSlate.