Technologia obronna może wchodzić w swoje niezręczne lata nastoletnie. Czy boom to bańka?

Drony, rakiety i okręty wojenne przez długi czas były uważane za nieinwestowalne w Dolinie Krzemowej — lub co najmniej za kontrowersyjne. 

Weźmy rok 2018: pracownicy Google masowo odchodzili z firmy w proteście przeciwko jej zaangażowaniu w wojskową inicjatywę AI Project Maven, a Anduril był anomalią — wielomilionowym startupem skupionym na obronności, który wkrótce miał zostać okrzyknięty „najbardziej kontrowersyjnym startupem" w branży technologicznej. Fundusze VC rzadko, jeśli w ogóle, angażowały się w sektor obronny.

Dziś nie mogą się nasycić. Do Anduril, wycenianego obecnie na 61 miliardów dolarów, dołącza rosnąca klasa „neo-prime'ów" — od autonomicznego budowniczego okrętów Saronic, ostatnio wycenianego na 9,25 miliarda dolarów, po producenta dronów Shield AI, wycenianego na 12,7 miliarda dolarów. Obronność eksplodowała jako obszar wzrostu cieszący się konsensusem wśród funduszy VC, postrzegany jako dojrzały do innowacji napędzanych przez AI. Liczby to potwierdzają: w pierwszym kwartale 2026 roku fundusze VC zainwestowały rekordowe 19,8 miliarda dolarów w technologie obronne w ramach 262 transakcji, według PitchBook. (Dla porównania: w I kwartale 2024 roku liczba ta wynosiła 5,7 miliarda dolarów, a w I kwartale 2025 roku około 17 miliardów dolarów.)

Zmiana nastrojów winduje wyceny w stratosferę. Wczesnostadialnych startupy obronne pozyskują miliony i osiągają mnożniki od 17-krotności do 50-krotności przychodów (a czasem nawet wyższe). 

Przy tak rozgrzanym rynku nieuchronnie pojawia się pytanie: czy jesteśmy w bańce? Na konferencji Brainstorm Tech magazynu Fortune w czerwcu dyrektor generalny Anduril, Brian Schimpf, odpowiedział niuansowanym, lecz zdecydowanym „Tak." 

„Kiedy pojawiają się odnoszące sukcesy firmy, wiele innych firm i inwestorów zaczyna je gonić, co może prowadzić do bardzo ryzykownych zachowań" — powiedział Schimpf na scenie. „Na każdym etapie byliśmy bardzo ostrożni w zarządzaniu tym, ale łatwo jest gonić za tymi wycenami, jeśli nie jest się ostrożnym. Więc tak, uważam, że mamy do czynienia z pewną bańką. Kapitał jest tani i świetnie, jeśli możesz go pozyskać jako przewagę — działaj. Ale zrozum konsekwencje dla swojej firmy, gdy to robisz: stawiasz oczekiwania ponad sufit tego, co możesz dostarczyć."

Biorąc pod uwagę, jak bardzo wyceny wyprzedziły fundamenty wielu startupów, trudno argumentować, że w przynajmniej niektórych zakątkach rynku technologii obronnych nie ma bańki. Nie oznacza to jednak, że nie są to prawdziwe biznesy ani że rynek jest na skraju implozji.   

„Czy w technologiach obronnych jest bańka? To zawsze trudne pytanie" — powiedział Peter Wilczynski, dyrektor ds. produktu w Vantor. „Oczywistą odpowiedzią jest tak. Ale ci, którzy tak mówią, zawsze się mylą, więc to skomplikowane."

Myślę, że bardziej interesująca seria pytań wygląda mniej więcej tak: Które części finansowania technologii obronnych, w obecnym kształcie, są kruche, a które prawdopodobnie okażą się odporne? Czy tradycyjni inwestorzy z Doliny Krzemowej są rzeczywiście przygotowani — mentalnie i pod względem modeli biznesowych — do finansowania i przetrwania przepaści między ekonomią obronności (i Waszyngtonu) a ekonomią aplikacji konsumenckich czy oprogramowania dla przedsiębiorstw? I czy jeśli istnieje bańka, to czy to naprawdę źle? 

Niezależnie od wszystkiego, z pewnością czekają nas tarcia. 

„Prawdopodobnie zbliżamy się do okresu adolescencji, to pewne" — powiedział Wilczynski, który wcześniej spędził 12 lat w Palantir. „W technologiach obronnych nadejdą lata nastoletnie i będzie to niezręczne."

Przeczytaj całą historię tutaj: rzetelne badanie możliwej bańki w technologiach obronnych i sposobów, w jakie ma (i nie ma) to znaczenia.

Wracamy 6 lipca, wesołego Czwartego i miłego weekendu,

Allie Garfinkle
X: @agarfinks
Email: alexandra.garfinkle@fortune.com

Prześlij transakcję do newslettera Term Sheet tutaj.

Joey Abrams opracował sekcję transakcji w dzisiejszym newsletterze. Subskrybuj tutaj.

Ta historia została pierwotnie opublikowana na Fortune.com