Bitcoin (BTC) odnotował niewielkie odbicie, wracając powyżej poziomu 89 000 USD, próbując przebić się przez opór na poziomie 90 000 USD. Niemniej jednak pojawiają się obawy dotyczące dalszych spadków, budząc niepokój co do ryzyka, jakie ten trend stwarza dla firm takich jak Strategy (dawniej MicroStrategy).
Analitycy z Bull Theory postawili kluczowe pytanie dotyczące potencjalnych słabości finansowych Strategy Michaela Saylora w przypadku spadku Bitcoina do krytycznego progu cenowego 74 000 USD.
Ta narracja sugeruje, że spadek do tego kluczowego punktu cenowego może narazić Strategy na niebezpieczeństwo finansowe lub zmusić firmę do sprzedaży swoich aktywów Bitcoin. Jednak analitycy twierdzą, że te ponure prognozy nie są zgodne z rzeczywistą sytuacją finansową firmy.
Obalanie obaw o niewypłacalność
Obecnie Strategy posiada w swoim bilansie znaczące zapasy 672 497 BTC o wartości około 58,7 miliarda USD. Dla kontrastu, całkowity dług wynosi około 8,24 miliarda USD.
Analitycy podkreślają, że nawet gdyby Bitcoin spadł do 74 000 USD, całkowita wartość jego zasobów Bitcoin nadal wynosiłaby około 49,76 miliarda USD—znacznie powyżej jego zobowiązań. W związku z tym twierdzą, że nie ma realnego scenariusza, w którym spadek z 87 000 USD do 74 000 USD prowadziłby do niewypłacalności.
Kluczowym punktem rozróżnienia jest to, że Strategy nie działa jak fundusz hedgingowy zajmujący się pożyczkami z depozytem zabezpieczającym; nie ma długu Bitcoin zabezpieczonego zabezpieczeniem, co oznacza, że spadki cen nie powodują likwidacji.
Jak wyjaśniają analitycy, obawy dotyczące przymusowej sprzedaży wynikają z zastosowania logiki handlowej do bilansu korporacyjnego. Bitcoin, który posiada Strategy, nie jest ani zastawiony jako zabezpieczenie, ani nie podlega wezwaniom do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego.
Zamiast tego pożyczki firmy pochodzą z niezabezpieczonych obligacji zamiennych, więc pożyczkodawcy nie mają prawa żądać Bitcoin tylko z powodu spadających cen.
Zewnętrzne presje wpływające na Strategy
Płynność pozostaje kolejnym problemem dla niektórych inwestorów, którzy obawiają się, że Strategy może być zmuszona do zlikwidowania swojego Bitcoin w celu zarządzania zobowiązaniami. Jednak firma odłożyła rezerwę w wysokości 2,188 miliarda USD, wystarczającą na pokrycie około 32 miesięcy wypłat dywidend, które wynoszą od 750 milionów do 800 milionów USD rocznie.
Co więc tłumaczy niedawny spadek ceny akcji Strategy, jeśli fundamenty firmy są solidne? Analitycy podkreślili, że od października kilka czynników zewnętrznych wzbudziło obawy wokół Strategy, nie z powodu obaw o niewypłacalność, ale z powodu zmieniających się warunków rynkowych i pozycjonowania instytucjonalnego.
Od 10 października indeks MSCI zaproponował nowe regulacje, które mogłyby potencjalnie usunąć firmy z ponad 50% swoich aktywów w Bitcoin ze swoich indeksów. Wywołało to obawy o przymusową sprzedaż indeksową, mimo że ostateczna decyzja ma zostać podjęta dopiero 15 stycznia 2026 roku.
Dodatkowo analitycy z JPMorgan podnieśli wymogi dotyczące depozytu zabezpieczającego dla handlu akcjami Strategy z 50% do 95%, co skłoniło niektórych inwestorów do zmniejszenia ekspozycji, co z kolei spowodowało presję na sprzedaż.
Zagrożenia rozwodnienia
Ale chociaż bilans Strategy wydaje się solidny, pewne ryzyka zasługują na czujność. Jednym z istotnych zagrożeń podkreślonych przez analityków Bull Theory jest rozwodnienie. Firma często polegała na emisji nowych akcji w celu zwiększenia swoich zasobów Bitcoin.
Podczas gdy wielu inwestorów postrzega tę strategię pozytywnie, pojawiają się obawy, że ciągła emisja akcji podczas trendu spadkowego może zwiększyć rozwodnienie, ostatecznie osłabiając wartość dla dotychczasowych akcjonariuszy.
Dodatkowo istnieją obawy, że nadmierne rozwodnienie może spowodować spadek wskaźnika wartości aktywów netto (NAV) Strategy poniżej 1, co jest ważnym progiem, który ograniczyłby zdolność firmy do pozyskiwania nowego kapitału poprzez emisję akcji.
W momencie pisania Bitcoin był notowany na poziomie 89 200 USD, odnotowując niewielkie wzrosty o 1,5% w ciągu ostatnich 24 godzin. Akcje Strategy (MSTR) są notowane po 157 USD za akcję, odzwierciedlając wzrost BTC ze wzrostem o 1,25% w tym samym okresie.
Obraz z DALL-E, wykres z TradingView.com
Źródło: https://www.newsbtc.com/bitcoin-news/could-a-bitcoin-drop-to-74000-spell-bankruptcy-for-strategy-top-analysts-respond/
