SEC chặn ETF thị trường dự đoán vì lo hợp đồng nhị phân

Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đang làm chậm quá trình niêm yết các quỹ ETF gắn với thị trường dự đoán, ngay lúc nhu cầu với nhóm tài sản này tăng mạnh.

Roundhill, Bitwise và GraniteShares đều chưa qua được mốc xem xét nhanh 75 ngày sau khi SEC yêu cầu rà soát thêm, theo Reuters. Việc trì hoãn này diễn ra trong thời điểm thị trường dự đoán đã ghi nhận khối lượng giao dịch rất lớn trên Polymarket và Kalshi, trong khi hồ sơ ETF vẫn chờ cơ quan quản lý chấp thuận.

SEC đang xem xét kỹ cấu trúc sản phẩm

Việc chậm lại không chỉ là vấn đề thủ tục. Các ETF được đề xuất dựa trên hợp đồng phái sinh gắn với những kèo nhị phân, nơi giá trị có thể chốt ở mức 1 USD hoặc 0 USD. Cách thiết kế này tạo ra bước nhảy giá mạnh khi hợp đồng tiến gần thời điểm phân định kết quả.

Đây là lý do cơ quan quản lý tập trung vào cách sản phẩm được định giá, cách công bố rủi ro và khả năng bị thao túng. Khi thanh khoản không đồng đều giữa các hợp đồng, nhất là ngoài các sự kiện lớn, việc theo dõi giá trị tài sản ròng và xác định giá tham chiếu trở nên khó hơn. Các cửa sổ thanh toán dồn vào một thời điểm cũng có thể làm biến động tăng mạnh và phát sinh tranh cãi.

Nhu cầu giao dịch vẫn tăng dù hồ sơ ETF bị chậm

Dữ liệu hiện có cho thấy thị trường dự đoán vẫn đang mở rộng. Khối lượng giao dịch cộng dồn trên Polymarket và Kalshi đã vượt 150 tỷ USD, còn Kalshi ghi nhận 14,81 tỷ USD riêng trong tháng 4. Trong giai đoạn đầu năm 2026, khối lượng trên hai nền tảng này đạt 85 tỷ USD.

Hoạt động hàng tháng được nêu là duy trì trên mức 20–25 tỷ USD, trong khi số lượng nhà giao dịch hoạt động tăng lên hàng triệu. Dữ liệu này cho thấy mức độ tham gia đang mở rộng ra ngoài nhóm người dùng gắn với crypto thuần túy. Tuy vậy, các con số trên chưa nói hết việc dòng tiền đó có thể chuyển thành dòng vốn vào ETF nhanh đến mức nào.

Dòng vốn đang bị chia tách giữa nền tảng gốc và ETF

So với các đợt ETF Bitcoin trước đây, sự chậm trễ lần này có điểm tương đồng: quy trình phê duyệt thường kéo dài trước khi cơ quan quản lý chấp thuận. Khi ETF chưa mở cửa, thanh khoản có xu hướng nằm rải giữa nền tảng gốc và các sản phẩm tài chính chưa được niêm yết. Điều đó làm cho dòng vốn khó hội tụ vào một kênh rõ ràng hơn.

Hoạt động của nhà đầu tư tổ chức cũng được mô tả là tăng lên thông qua các giao dịch khối lượng lớn và hợp đồng tùy biến. Tuy nhiên, dữ liệu hiện có chưa cho thấy SEC sẽ thay đổi lập trường trong bao lâu, cũng chưa cho thấy thời điểm nào các ETF này có thể vượt qua vòng rà soát tiếp theo. Phần còn thiếu nhất vẫn là một khung công bố và định giá đủ rõ để giảm bớt các lo ngại về cấu trúc sản phẩm.

Tổng kết

SEC đang giữ nhịp chậm hơn đối với các ETF thị trường dự đoán vì tập trung vào rủi ro cấu trúc, định giá và minh bạch thông tin. Trong khi đó, nhu cầu giao dịch vẫn tăng mạnh trên các nền tảng như Polymarket và Kalshi. Điểm chưa rõ hiện nay là thời gian xem xét sẽ kéo dài đến đâu và liệu dòng tiền lớn của thị trường dự đoán có sớm đi vào các sản phẩm ETF được quản lý hay không.