Dự trữ stablecoin giảm 4 tỷ USD dù dự báo lạc quan: Vì sao?

Stablecoin đang phát đi hai tín hiệu trái chiều cho thị trường crypto.

Một mặt, stablecoin là lớp thanh toán quan trọng trên chuỗi và phản ánh mức độ sử dụng mạng lưới. Mặt khác, khi dự trữ stablecoin trên sàn giảm, đó có thể là dấu hiệu cho thấy dòng tiền đang co lại và khẩu vị rủi ro yếu đi.

Dự trữ stablecoin giảm, áp lực rủi ro tăng

Một nhà phân tích crypto nổi bật cho biết dự trữ stablecoin đã giảm 4 tỷ USD, trong khi Bitcoin đang dao động gần mốc 80.000 USD. Diễn biến này thường được hiểu là dòng thanh khoản trên các sàn đang thu hẹp, vì nhà đầu tư có xu hướng giữ tiền mặt số thay vì chuyển sang tài sản rủi ro.

Yếu tố vĩ mô đang làm thanh khoản chặt hơn

Diễn biến này không đứng riêng lẻ. Biểu đồ cho thấy lợi suất toàn cầu đang tăng, với lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm quay lại gần 4,5% và kỳ hạn 30 năm vượt 5%. Khi lợi suất trái phiếu an toàn cao hơn, dòng vốn có xu hướng dịch sang trái phiếu thay vì giữ ở các tài sản biến động mạnh.

Giá dầu cũng quay lại trên 110 USD mỗi thùng, làm tăng áp lực lạm phát và giữ mặt bằng lợi suất ở mức cao. Trong hoàn cảnh đó, việc dự trữ stablecoin giảm 5,18% xuống khoảng 66,37 tỷ USD trong tuần qua có thể phản ánh tâm lý thận trọng hơn của nhà đầu tư.

Dữ liệu hiện có chưa đủ để kết luận đây là một xu hướng dài hạn. Tuy vậy, mức giảm này cho thấy phần đệm thanh khoản của thị trường đang mỏng hơn, đặc biệt đối với các tài sản rủi ro như Bitcoin.

Stablecoin lại được nhìn tích cực ở góc độ sử dụng mạng lưới

Ở chiều ngược lại, Chainalysis đưa ra một bức tranh tích cực hơn cho mức độ chấp nhận stablecoin. Stablecoin không chỉ là công cụ giữ giá trị mà còn là lớp thanh toán cho giao dịch trên chuỗi, nên quy mô sử dụng tăng thường đi cùng hoạt động mạng lưới cao hơn.

Báo cáo này dự phóng khối lượng stablecoin điều chỉnh có thể đạt 719 nghìn tỷ USD vào năm 2035. Chainalysis cũng cho rằng khối lượng thanh toán bằng stablecoin có thể bắt kịp Visa và Mastercard trong giai đoạn 2031 đến 2039. Bên cạnh đó, Western Union, USDPT, Fidelity (FIDD), Meta và một số doanh nghiệp trong nhóm Fortune 500 được nhắc đến là đang chuẩn bị ra mắt các kế hoạch liên quan đến hạ tầng stablecoin.

Tác động thực tế phụ thuộc vào nơi dòng tiền đang nằm

Điểm quan trọng là cùng một dữ liệu về stablecoin có thể dẫn đến hai cách đọc khác nhau. Nếu khối lượng stablecoin tăng và được dùng làm lớp thanh toán, đó là tín hiệu tích cực cho hoạt động on-chain. Nhưng với tài sản rủi ro như Bitcoin, yếu tố quyết định lại là dòng thanh khoản đó có thực sự đi vào thị trường hay chỉ nằm chờ ở bên ngoài.

Vì vậy, dự phóng 719 nghìn tỷ USD phản ánh kỳ vọng tăng trưởng của hệ sinh thái stablecoin, nhưng chưa tự động đồng nghĩa với lực mua mạnh đối với Bitcoin. Trong ngắn hạn, việc dự trữ stablecoin giảm 4 tỷ USD và giảm 5,18% trong tuần cho thấy thị trường đang thiếu thêm lớp hỗ trợ thanh khoản rõ ràng.

Tổng kết

Stablecoin đang cho thấy hai mặt của cùng một thị trường. Ở cấp độ hạ tầng, chúng có thể mở rộng mạnh và củng cố hoạt động mạng lưới. Ở cấp độ giao dịch, việc dự trữ stablecoin giảm trong lúc lợi suất và giá dầu đi lên lại nghiêng về trạng thái phòng thủ hơn, khiến thanh khoản cho tài sản rủi ro trở nên mỏng hơn.