Scenariul de coșmar de 6,6 trilioane de dolari care îi determină pe democrații din Senat să încerce să elimine imediat randamentul stablecoin-urilor

Congresul SUA este mai aproape ca niciodată de definirea regulilor federale pentru activele digitale, totuși întrebarea dacă stablecoin-urile pot oferi randament a încetinit procesul mai mult decât disputele între agenții sau clasificarea token-urilor.

În mod notabil, Camera Reprezentanților a avansat deja Legea pentru Claritatea Pieței Activelor Digitale, conturând o cale pentru anumite token-uri să treacă de la reglementarea valorilor mobiliare la supravegherea CFTC.

În același timp, Senatul SUA modelează un pachet paralel care împarte responsabilitățile între Comitetele pentru Agricultură și Sistemul Bancar.

Cu toate acestea, în ciuda unor zone substanțiale de acord, negociatorii spun că problema randamentului stablecoin-urilor rămâne punctul sensibil.

Această dezbatere se referă la faptul dacă stablecoin-urile de plată ar trebui să poată transfera o parte din randamentele Trezoreriei pe termen scurt către utilizatori, fie ca dobândă explicită, fie ca recompense promoționale oferite de firmele afiliate.

Legislatorii democrați susțin că structurile care generează randament ar putea accelera ieșirile de depozite din băncile comunitare și ar crește costurile de finanțare. În același timp, republicanii susțin că limitarea randamentului ar proteja instituțiile existente în detrimentul consumatorilor.

Astfel, ceea ce a început ca o chestiune tehnică de reglementare a devenit o discuție mai amplă despre compoziția bazei de depozite din SUA și potențialul dolarilor digitali de a concura cu conturile bancare tradiționale.

Scenariul ieșirii de 6,6 trilioane de dolari

Conversația s-a schimbat la mijlocul lunii august după ce Institutul de Politici Bancare (BPI) a evidențiat ceea ce a descris ca fiind o lacună în Legea GENIUS, legea stablecoin-urilor promulgată mai devreme în acest an.

Statutul interzice emitenților să plătească dobândă, dar nu împiedică în mod explicit schimburile sau afiliații de marketing să ofere recompense legate de activele de rezervă ale emitentului.

Conform BPI, această structură ar putea permite operatorilor de stablecoin să ofere randamente echivalente cu numerarul fără a obține o autorizație bancară.

Pentru a evidenția îngrijorarea, grupul a citat analize de scenarii guvernamentale și ale băncii centrale care estimează că până la 6,6 trilioane de dolari în depozite ar putea migra către stablecoin-uri în cadrul unor modele permisive de randament.

Analiștii familiarizați cu modelarea subliniază că cifra reflectă un caz de stres mai degrabă decât o proiecție și presupune o substituibilitate ridicată între depozitele tradiționale și numerarul tokenizat.

Chiar și așa, numărul a modelat dezbaterea. Asistenții Senatului spun că a devenit un punct de referință în discuțiile despre dacă programele de recompense constituie preluare de depozite din umbră și dacă Congresul trebuie să adopte un limbaj anti-evaziune care să acopere afiliații, partenerii și structurile sintetice.

Îngrijorarea se bazează pe experiența recentă. Beta-urile de depozit au rămas scăzute la multe bănci din SUA, conturile curente oferind adesea între 0,01% și 0,5% în ciuda randamentelor bonurilor de trezorerie de peste 5% pentru mare parte din ultimul an.

Decalajul reflectă economia finanțării bancare. Operatorii de stablecoin care dețin rezerve în titluri guvernamentale pe termen scurt ar putea, teoretic, să ofere randamente semnificativ mai mari, oferind în același timp lichiditate aproape instantanee.

Având în vedere acest lucru, factorii de decizie politică se tem că această combinație ar putea atrage fonduri de la creditorii care susțin piețele locale de credit.

O întrebare juridică îngustă

Problema randamentului se bazează pe modul în care Congresul definește "dobânda", "emitentul" și "afiliatul".

Conform Legii GENIUS, emitenții trebuie să mențină rezerve și să îndeplinească standardele de custodie și divulgare, dar nu pot plăti dobândă pentru token-urile aflate în circulație.

Analiștii juridici observă că un schimb sau o entitate conexă care oferă un program de recompense ar putea crea o structură în care utilizatorii primesc o valoare care este economic similară cu dobânda, rămânând în același timp în afara definiției statutare.

Cu toate acestea, grupurile comerciale bancare au îndemnat legislatorii să clarifice faptul că orice randament care provine din activele de rezervă, fie distribuit direct, fie printr-o entitate separată, ar trebui să intre sub incidența interdicției privind dobânda.

Între timp, părțile interesate din industria crypto susțin că astfel de restricții ar plasa stablecoin-urile într-un dezavantaj competitiv în comparație cu fintech-urile, care oferă deja programe de recompense care se apropie de randament.

De asemenea, ei observă că alte jurisdicții, inclusiv Regatul Unit și Uniunea Europeană, creează căi pentru instrumente de numerar tokenizate cu abordări variate privind remunerarea.

Pentru ei, întrebarea de politică este cum să sprijine inovația dolarului digital, păstrând în același timp limitele prudențiale, nu cum să elimine complet randamentul din ecosistem.

Cu toate acestea, democrații susțin că ritmul transferurilor on-chain creează o dinamică diferită față de concurența bancară tradițională.

Soldurile stablecoin se pot muta rapid între platforme fără întârzieri de decontare, iar structurile de recompense legate de veniturile Trezoreriei ar putea accelera fluxurile în timpul stresului de piață. Ei citează cercetări care indică faptul că deplasarea depozitelor din băncile comunitare ar avea cel mai mare impact asupra creditării rurale, întreprinderilor mici și împrumutătorilor agricoli.

Conform unui recent sondaj Data for Progress, 65% dintre alegători cred că utilizarea pe scară largă a stablecoin-urilor ar putea dăuna economiilor locale, o opinie reflectată în toate liniile de partid.

Alte probleme care blochează proiectul de lege crypto

Între timp, randamentul stablecoin nu este singura problemă nerezolvată.

Democrații au propus adăugarea unor prevederi etice care restricționează oficialii și familiile acestora de la emiterea sau profitarea de pe urma activelor digitale în timpul mandatului, precum și cerințe de a menține liste complete de comisari la SEC și CFTC înainte de delegarea noii autorități de supraveghere.

De asemenea, ei caută instrumente mai clare pentru abordarea finanțelor ilicite pentru platformele care facilitează accesul persoanelor din SUA și o definiție a descentralizării care împiedică entitățile să evite obligațiile de conformitate etichetându-se drept protocoale.

Aceste adăugiri au restrâns pista legislativă. Personalul Senatului spune că o marcare înainte de pauză este acum improbabilă, ridicând posibilitatea ca negocierile finale să se extindă până în 2026.

În acest caz, ambiguitatea Legii GENIUS cu privire la recompense ar rămâne în vigoare, iar SEC și CFTC ar continua să modeleze piața activelor digitale prin acțiuni de aplicare și reglementare.

Postarea Scenariul de coșmar de 6,6 trilioane de dolari care îi determină pe democrații din Senat să încerce să elimine imediat randamentul stablecoin a apărut prima dată pe CryptoSlate.