Обзор
Биткойн вернулся к области 86 000 долларов 21 и 22 сентября после двух сильных сессий.
CNBC сообщил , что цена достигла 86 349,90 долларов, самого высокого уровня с конца января, в результате чего она выросла более чем на 8% за неделю и примерно на 34% за три месяца, а главный инвестиционный директор Bitwise заявил в эфире, что, по его мнению, крипто-зима закончилась.
Ежедневный ценовой рекорд Fortune поставил биткойн на 86 039,36 долларов в начале 22 сентября.
цена восстановилась;Вопрос не стал проще. Биткойн по-прежнему находится примерно на 30% ниже рекорда примерно в 126 200 долларов, установленного в октябре 2025 года, а 86 000 долларов - это именно тот потолок, который данные по цепочке отмечают в течение месяца. Определение цикла требует совместного чтения семи поддающихся проверке классов доказательств: глубины просадки, стоимостной базы, диапазонов оценки, потоков капитала, ликвидности стабильной монеты, поведения держателей и ротации рынка. Одна скользящая средняя или отпечаток настроения за один день не сработают.
Ключевые выводы
Цикл сжимает, а не исчезает. Биткойн достиг максимума 6 октября 2025 года, примерно через восемнадцать месяцев после половины апреля 2024 года, в соответствии с двумя предыдущими циклами, но падение до минимума июня 2026 года около 58 000 долларов составило примерно 54% против 77% до 87% на предыдущих медвежьих рынках.
Три независимых набора данных рисуют один и тот же потолок. Базовая стоимость долгосрочных держателей, карта ликвидации фьючерсов и безубыточность спотовых ETF США указывают на диапазон от 83 000 до 86 000 долларов.
Нижние сигналы были использованы;топовые сигналы не появились. Доска циклов Glassnode показывает, что доля индикаторов в самом холодном диапазоне достигла пика в 82% в конце июня и упала до 2%, в то время как три квартала все еще находятся ниже своей исторической середины.
Новый спрос - недостающая часть. Реализованный рост капитализации сломался в середине сентября, предложение стейблкоинов не достигло нового максимума за пять месяцев, а покупка котирующихся компаний - это лишь малая часть прошлогодних темпов.
Макро не получилось легко. ФРС повысила ставки на 25 базисных пунктов до 3,75% до 4% 16 сентября, а Закон о ясности застопорился в Сенате, что означает, что это ралли произошло против роста реальных ставок.
Сжатый цикл, а не сломанный
Просадка половины исторического размера
Полный отчет Bitcoin.com о четырехлетнем цикле обеспечивает ключевое сравнение. Биткойн достиг пика около 126 200 долларов 6 октября 2025 года, примерно через восемнадцать месяцев после половины апреля 2024 года, против примерно семнадцати и восемнадцати месяцев для циклов 2016 и 2020 годов. Сроки состоялись. Что изменилось, так это амплитуда: снижение до минимума июня 2026 года около 58 000 долларов составило около 54%, в то время как медвежьи рынки 2014, 2018 и 2022 годов удалили примерно 87%, 84% и 77%.
Спекулятивный избыток был столь же сдержанным. MVRV, который измеряет рыночную стоимость по сравнению с совокупной стоимостью в цепочке, достиг пика в 2,74 в 2025 году против 3,96, 4,72 и 5,88 в трех предыдущих циклах. Тот же рекорд отмечает два первых момента в этом цикле: биткойн установил новый рекорд до сокращения вдвое, а 2025 год стал первым годом после закрытия вдвое. В совокупности доказательства описывают сжатие, а не конец шаблона.
Что отскок отремонтировал и что он оставил
С июньского минимума до конца сентября биткойн восстановил большую часть падения, но неравномерно. Август был самым сильным месяцем года: спотовые ETF в США собрали 3,52 миллиарда долларов и сократили чистый отток с начала года примерно с 5,29 миллиарда долларов до примерно 1,77 миллиарда долларов. Настроения перешли от крайнего страха в июне к жадной стороне шкалы к сентябрю. Тем не менее, цена трижды провалилась в диапазоне от 83 000 до 86 000 долларов, прежде чем всплеск в конце сентября вернул ее.
Это центральная напряженность в позиции текущего цикла. Доказательства низменности региона существенны, доказательства вершины отсутствуют, а промежуточное направление зависит от того, готов ли новый капитал поглотить самый большой блок заблокированного предложения, в то время как реальные ставки все еще растут.
Семь индикаторов для определения цикла
Глубина просадки и часы наполовину
Самые основные координаты - это расстояние от рекордно высокого уровня и позиция в графике сокращения вдвое.
Хронология сокращения вдвое Nasdaq показывает, что четвертая половина в апреле 2024 года сократила субсидию блока с 6,25
BTC до 3,125 BTC, а следующая ожидается в апреле 2028 года на высоте блока 1 050 000. В историческом ритме вершины примерно через восемнадцать месяцев после сокращения вдвое и минимума от двенадцати до четырнадцати месяцев после этой вершины вторая половина 2026 года должна находиться между основанием и повторным накоплением.
Предупреждение - упадок. Было добыто более 95% всех биткойнов, а годовой выпуск сейчас ниже 1%, поэтому каждая половина удерживает меньшую долю меньшего остатка. Часы с половиной сегодня работают больше как устройство координации ожиданий, чем как механизм жесткого предложения.
Лестница на основе стоимости цепи
Более информативным, чем цена, является набор линий затрат. Согласно
еженедельному онлайн-отчету Glassnode от 16 сентября , True Market Mean, средняя цена, выплачиваемая все еще активными инвесторами, составляет 76 700 долларов, основа стоимости краткосрочного держателя, охватывающая монеты, купленные за последние пять месяцев, составляет 71 300 долларов, а основа стоимости корпоративных казначейских расходов составляет 80 500 долларов. Выше этого
в отчете за предыдущую неделю показано, что примерно 1,07 миллиона BTC было приобретено от 83 000 до 86 000 долларов, почти все это долгосрочными держателями с самым тяжелым ведром около 85 000 долларов, в то время как комплекс спотовых ETF в США ломается даже около 86 000 долларов и закрывается ниже этого уровня в течение 228 сессий подряд.
Эта лестница превращает абстрактные дебаты о быках или медведях в проверяемый набор позиций. Торговля выше True Market Mean означает, что активное предложение снова приносит прибыль;Возврат 86 000 долларов впервые в этом году поставит крупнейших институциональных покупателей цикла выше уровня воды и изменит характер самого тяжелого накладного предложения. Ралли в конце сентября подтолкнуло цену к этой линии, поэтому эта попытка имеет большее значение, чем предыдущие.
MVRV и диапазоны оценки циклов
MVRV и его стандартизированная форма, Z-score, измеряют, насколько рыночная стоимость отклонилась от стоимости в цепочке.
График MVRV Z-score от CoinGlass иллюстрирует классическое чтение: высокие значения совпали с максимумами циклов и показаниями вблизи или ниже нуля с основными минимумами. На фоне пика 2,74 последнего цикла практический вывод заключается в том, что сами исторические пороги, возможно, необходимо снизить по мере роста актива, и что механическое применение крайностей 2017 или 2021 года - хороший способ оставаться вне рынка на неопределенный срок.
Доска циклов Glassnode предлагает поперечное сечение того же вопроса. Доля индикаторов в самой холодной полосе достигла пика в 82% за неделю с 29 июня и оставалась выше своей долгосрочной средней в течение 41 недели подряд, что является самым сильным нижним слиянием этого цикла, прежде чем упасть до 2% за последнюю полную неделю. В то же время три четверти индикаторов по-прежнему находятся ниже своей исторической середины, а 43 недели прошли без большинства выше 50. Оценка покинула зону стоимости, не став дорогой.
Потоки ETF и реализованная капитализация
Спотовые ETF превратили традиционный капитал в ежедневный ряд данных.
Таблица потоков Farside Investors показывает, насколько бурно качнулся сентябрь: комбинированный чистый отток примерно в 746 миллионов долларов 15 и 16 сентября, затем приток в 159,5 миллионов долларов и 433 миллиона долларов 17 и 18 сентября, за которым следует около 999 миллионов долларов 21 сентября, одна из самых сильных разовых сессий за несколько месяцев. Августовские 3,52 миллиарда долларов были лучшим месяцем в году.
Онлайновым аналогом является Realized Cap, совокупная стоимость всех монет по цене, по которой они в последний раз перемещались. Данные Glassnode показывают, что он рос в течение 27 дней подряд до 14 сентября, а 15 сентября напечатал свой первый отток за 28 дней. Логика сопряжения этих двух является прямой: ценовое ралли без расширения Realized Cap обусловлено оборотом среди существующих держателей и кредитным плечом, а не свежим капиталом.
Поставка стейблкоина в виде сухого порошка
Отчет Glassnode за середину сентября поставил рыночную капитализацию стабильной монеты около 301 миллиарда долларов, без изменений на неделе и примерно на 4% ниже пика в апреле 2026 года, без нового максимума за пять месяцев и 30-дневные темпы роста чуть ниже диапазона, который исторически предшествовал самому сильному биткоину в следующем месяце.
Приборная панель стабильной монеты DefiLlama ежедневно отслеживает ту же серию.
Ценность этого показателя заключается в том, что он измеряет, поступают ли новые доллары, а не то, что делают существующие доллары. Предложение сократилось за лето и с тех пор перестало сокращаться без расширения, что указывает на ралли, финансируемое за счет существующего капитала и покрытия коротких позиций. Поставки стейблкоинов, возвращающиеся к расширению, и печать нового максимума будут недостающей частью любого прочного бычьего дела.
Поведение долгосрочного держателя и коэффициент риска на стороне продажи
Самым надежным свидетельством близости к вершине является то, распределяют ли держатели. Соотношение рисков со стороны продажи нормализует реализованную прибыль плюс реализованный убыток по сравнению с реализованной капитализацией, а показатель Glassnode упал до 7 базисных пунктов в день на семидневной основе, менее половины из 16 базисных пунктов, напечатанных на августовском пике, против 35 и 23 базисных пунктов на июльском и октябрьском максимумах 2025 года. Доля реализованной прибыли долгосрочных держателей упала с 88% на августовском пике до 47%.
Корпоративные казначейские облигации тоже были тихими: зарегистрированные на бирже компании купили 5 900 BTC за три месяца против примерно 89 000 BTC только в июле 2025 года. Это немного изменилось в конце сентября: согласно
форме 8-K Стратегии, поданной в SEC , компания купила 950 BTC за 75,7 млн долларов в среднем за 79 670 долларов в течение недели с 14 по 20 сентября, увеличив активы до 846 000 BTC при средней стоимости 75 416 долларов.
Блок отметил , что это была первая покупка примерно за три недели и что теперь компания владеет более чем 4% от 21-миллионного предела поставок биткойнов. Размер невелик по сравнению с прошлогодними темпами, но изменение в направлении стоит того, чтобы его зафиксировать.
Поворот альткоина и позиционирование опций
Вершины циклов обычно приходят с ускорением капитала по кривой риска. Работа Glassnode показывает, что при трех из четырех исторических ценовых пиков доля альткоинов в комбинированной рыночной капитализации биткойнов и альткоинов выросла как минимум на 2,8 пункта за предыдущие девяносто дней. Текущее значение за 90 дней составляет отрицательные 0,9 пункта. Альткоины выросли примерно на 21% в долларовом выражении за месяц, не получая долю от биткойнов, что не соответствует ротационной подписи зрелого верха.
Позиционирование деривативов добавляет еще один ракурс. После того, как голосование в Сенате 15 сентября провалилось, недельный перекос в 25 дельт стал положительным, а это означает, что трейдеры начали платить за защиту от падения. Максимальная боль за квартальное истечение 25 сентября составляет 72 000 долларов, в то время как самый большой страйк колл выше точки составляет 85 000 долларов, а вторая стена - 90 000 долларов. Книга опционов и данные на основе спотовых затрат устанавливают потолок почти в одном и том же месте.
Макро по-прежнему доминирующая переменная
Реальные ставки после повышения
В
записке о реализации ФРС на 16 сентября подтверждается целевой диапазон от 3,75% до 4% и процентная ставка по резервным остаткам на уровне 3,90%.
CNBC сообщил , что это было первое повышение с июля 2023 года и что 16 из 18 чиновников на обновленном точечном графике ожидают как минимум еще одного повышения в этом году. При охлаждении базовой инфляции за тот же период реальные ставки растут, даже когда политика стоит на месте.
Это то, что отделяет этот отскок от обычного начала цикла. Основные достижения Биткойна в целом совпали с расширением ликвидности;это сопровождалось ужесточением политики и длинной доходностью, близкой к максимумам цикла.
Ежедневная рыночная заметка Yahoo Finance объясняет всплеск в конце сентября отчасти падением цен на нефть и волной коротких ликвидаций, а драйверы такого рода, как правило, менее долговечны, чем сам цикл ликвидности.
Политика Разочарование и склонность к риску
CNBC сообщил , что процедурное голосование Сената 15 сентября не смогло продвинуть Закон о ясности, затормозив продвижение рыночной структуры отрасли. Ответ Биткойна - интересная часть: на той неделе он лишь скромно проскользнул и укрепился на следующей, в то время как альткойны упали значительно сильнее. Неудача не нарушила ценовой якорь Биткойна, но выявила хрупкость в нижней части кривой риска.
Как использовать эти показатели
Сначала определите бычий рынок, а затем найдите его
Споры о том, является ли это бычьим рынком, обычно возникают из-за отсутствия определения. Для работоспособного требуется сразу три условия: удержание цены над верхним краем долгосрочного держателя и диапазоном затрат ETF, последовательное расширение Realized Cap и достижение новых максимумов. В этом тесте половина первого условия выполняется, а два других нет. Записывание определения делает каждое последующее движение проверяемым, а не открытым для переосмысления настроениями.
Трейдеры могут следить за ценой и объемом биткойнов в реальном времени на
MEXC , рассматривая индикаторы на цепи и потока выше в качестве фона, что помогает отличить цену, поглощающую предложение, от цены, которая его создает.
Где терпят неудачу отдельные индикаторы
Каждая из этих мер имеет режим отказа. Эффект предложения вдвое ослабевает с каждым циклом. Пороги MVRV снижаются по мере созревания актива. Потоки ETF включают базовые сделки и хеджирование маркет-мейкеров, а не чистый направленный спрос. Предложение стабильных монет реагирует на регулирование и стратегию эмитента. Линии на основе затрат сходятся в сторону точки во время длительной консолидации и теряют ценность сигнала. Практический ответ состоит в том, чтобы требовать слияния между источниками и уменьшать убежденность, а не выбирать индикатор, который согласуется с существующим мнением.
Риски, сценарии и что смотреть
В сценарии прорыва цена закрывается выше 86 000 долларов, а коэффициент риска на стороне продажи все еще подавлен, предложение долгосрочных держателей поглощается, покупатели ETF возвращаются к прибыли, а Realized Cap возобновляет рост. Это было бы самым чистым подтверждением того, что позиция цикла перешла от ремонта к расширению.
В сценарии диапазона цена колеблется между True Market Mean на уровне 76 700 долларов и потолком в 86 000 долларов, в то время как объемы и потоки охлаждаются вместе. Исторически такие фазы длились месяцы, наказывая кредитное плечо, но оставаясь в целом нейтральными для запланированного накопления.
В сценарии пробоя цена теряет True Market Mean, а затем базу стоимости краткосрочного держателя на уровне 71 300 долларов, оставляя самый тяжелый блок поставок в цепочке между 62 000 и 65 000 долларов в качестве следующего этажа. В этот момент вопрос не в уровне цен, а в том, соответствует ли июньский минимум по-прежнему минимуму цикла.
Даты и пороги, которые стоит отметить, - это квартальный срок действия опционов 25 сентября, который сбрасывает позицию, заседание FOMC 27 и 28 октября, которое устанавливает следующий шаг для реальных ставок, коэффициент риска на стороне продажи выше 16 базисных пунктов в день, что будет сигнализировать о возвращении продавцов размером с август, и пятимесячный максимум предложения стейблкоинов, что будет сигнализировать о поступлении новых денег. Также стоит держать прогнозы в перспективе:
компиляция CoinGecko из 2026 целей охватывает несколько раз от низкого до высокого и неоднократно пересматривалась в течение года, что делает ее показателем настроений, а не основой для размера.
Эксклюзивный вид от Джеймса Митчелла
Для Джеймса Митчелла информативная часть этого ралли заключается не в том, что биткойн вернулся к 86 000 долларов, а в том, что он столкнулся с линией, проведенной тремя независимыми методами. Распределение затрат долгосрочных держателей, плотность ликвидации фьючерсов и безубыточность спотовых ETF на уровне от 83 000 до 86 000 долларов, и это совпадение само по себе является доказательством: эта группа содержит самый большой блок реальной стоимости в цикле. Отказ есть обычное переваривание предложения. Принятие, с соотношением рисков со стороны продажи, все еще близким к текущим минимумам, отличает эту попытку от августовской.
Вероятны два неправильных толкования. Первое - рассматривать возвращение значений жадности или восстановление долгосрочной скользящей средней как начало нового бычьего рынка. Согласно более строгому определению, бычий рынок требует доказательств нового капитала, а разрыв роста реализованной капитализации в середине сентября плюс пять месяцев без нового предложения стабильной монеты указывает на движение, вызванное коротким покрытием и оборотом. Второе - чтение просадки на 54% как доказательства того, что цикл мертв. Более тщательная интерпретация заключается в сжатии: время, проводимое при сокращении амплитуды вдвое, что означает, что как будущие ралли, так и будущие спады могут быть меньше, чем историческая выборка. Определение целей и остановок от крайностей старого цикла делает оба конца неправильными.
Список отслеживания отсюда представляет собой набор из трех количественных условий: устойчивое закрытие выше 86 000 долларов США без возврата коэффициента риска со стороны продажи выше 16 базисных пунктов, возврат реализованной капитализации к последовательному росту и переход предложения стейблкоинов к расширению. Любой из них сам по себе не оправдывает изменение структуры позиции;все три вместе ознаменовали бы подлинное изменение положения цикла. Обратный тест одинаково чист, поскольку потеря в размере 71 300 долларов США в сочетании с постоянным оттоком реализованной капитализации поставит под сомнение июньский минимум.
Среди классов активов наиболее заметным структурным изменением в этом году является то, что летом корреляция биткойна с золотом достигла многолетнего максимума, в то время как его связь с акциями ослабла. Это поведение лучше подходит для хеджирования против обесценивания валюты, чем для чистого рискового актива, и если свойство сохранится в течение следующего цикла ликвидности, как роль биткойна в распределении, так и его зависимость от повествования о сокращении вдвое заслуживают переоценки. До тех пор разумной отправной точкой для управления рисками является то, что цена остается примерно на 30% ниже своего рекорда, а лимиты кредитного плеча и позиции должны быть установлены соответствующим образом.
FAQ
Биткойн сейчас на бычьем рынке?
Не по строгому определению. Биткойн по-прежнему примерно на 30% ниже рекорда октября 2025 года, цена только что достигла диапазона от 83 000 до 86 000 долларов, где долгосрочный держатель и кластер стоимости ETF, рост реализованной капитализации сломался в середине сентября, а предложение стабильной монеты не достигло нового максимума за пять месяцев. Точное описание - это цикл, который перешел от глубокой просадки к ремонту, а подтверждение все еще ждет нового капитала.
Какой отдельный индикатор наиболее полезен для определения местоположения цикла?
Ни одна мера не решает эту проблему, но лестница на основе стоимости в цепочке является наиболее практичной. Он преобразует вопрос в определенные уровни: истинное среднее значение рынка, основа стоимости краткосрочного держателя, диапазон поставок долгосрочных держателей и институциональные точки безубыточности. Его следует сверять с данными о потоках и поведении держателей, потому что линии затрат сходятся к месту во время длительной консолидации и теряют свое преимущество.
Действителен ли четырехлетний цикл?
Сроки соблюдены, а амплитуда сократилась. Максимум в октябре 2025 года пришелся примерно на восемнадцать месяцев после сокращения вдвое, что соответствует предыдущим двум циклам, в то время как максимальная просадка примерно 54% исторически сравнима с 77% до 87%. При добытом более 95% предложения и годовом выпуске менее 1% эффект предложения вдвое продолжает исчезать, что говорит о сжатии, а не о конце шаблона.
Почему группа стоимостью от 83 000 до 86 000 долларов имеет значение?
Потому что там пересекаются три независимых набора данных. Примерно 1,07 миллиона BTC было приобретено в этом диапазоне, почти все долгосрочными держателями;карта ликвидации фьючерсов содержит самую плотную полку коротких уровней ликвидации в одном и том же диапазоне;а комплекс спотовых ETF в США пробивает даже около 86 000 долларов, закрывшись ниже него 228 сессий подряд. Восстановление группы изменило бы статус прибыли крупнейших институциональных держателей цикла.
Могут ли потоки ETF использоваться в качестве опережающего индикатора?
Они ближе к совпадающему индикатору и нуждаются в фильтрации. Ежедневные данные чрезвычайно шумные: совокупный отток около 746 миллионов долларов 15 и 16 сентября, за которым следует приток около 999 миллионов долларов 21 сентября. Еженедельные и ежемесячные тенденции, сверяемые с сетевой реализованной капитализацией, более полезны, поскольку потоки ETF включают базовые сделки и хеджирование маркет-мейкеров, а не чисто направленный спрос.
Почему поставки стейблкоинов рассматриваются как сухой порошок?
Стейблкойны - это самый прямой долларовый рельс в криптовалюте, поэтому изменения в общем объеме предложения приближаются к ожидающим развертывания наличным деньгам. Предложение в настоящее время составляет около 301 миллиарда долларов, что примерно на 4% ниже апрельского пика и без нового максимума за пять месяцев, что означает, что недавнее ралли было профинансировано существующим капиталом. Возвращение к расширению и новый максимум будут сигнализировать о появлении новой покупательной способности.
Что будет сигнализировать о формировании велосипедной вершины?
История указывает на ротацию и распределение. Прирост акций альткойнов более чем на 2,8 пункта за девяносто дней, когда биткойн близок к своему рекорду, предшествовал большинству предыдущих вершин, в то время как растущий коэффициент риска на стороне продажи и высокая доля реализованной прибыли долгосрочных держателей показали бы, что старое предложение распределяется. Ни одно из условий не выполняется сегодня.
Отказ от ответственности
Приведенная выше информация предоставляется только для общей информации и анализа рынка и не является инвестиционным советом, финансовым советом, юридическим советом, налоговым советом или рекомендацией по торговле. Цены на криптоактивы и другие связанные финансовые активы могут резко меняться, а исторические циклы, технические индикаторы и данные в сети не гарантируют будущих результатов. Приведенные здесь цены, потоки, показатели оценки и уровни затрат меняются со временем, а последние данные, опубликованные соответствующими поставщиками данных и учреждениями, следует рассматривать как авторитетные. Читатели должны проводить собственные исследования и принимать решения на основе собственных финансовых обстоятельств, инвестиционных целей и терпимости к риску, консультируясь при необходимости с квалифицированным специалистом. Команда MEXC Crypto Pulse не несет ответственности за какие-либо прямые или косвенные убытки, возникшие в результате использования этой информации.
Об авторе
Джеймс Митчелл специализируется на техническом анализе, рыночных тенденциях и торговых стратегиях как для биткойнов, так и для альткойнов. Базируясь в Лондоне, он имеет более чем 10-летний опыт работы на финансовых рынках. До прихода в MEXC Learn Джеймс работал старшим аналитиком в ведущей европейской инвестиционной фирме, где приобрел опыт в области управления рисками и количественного трейдинга. Его переход на криптовалютные рынки начался в 2017 году, и с тех пор он получил признание за свой подход, основанный на данных. Он имеет степень магистра финансовой экономики Лондонской школы экономики. Его аналитический подход сочетает в себе традиционный технический анализ с сетевыми метриками, чтобы предоставить читателям полезную информацию.
Области специализации: технический анализ, рыночные тенденции и циклы, торговые стратегии, анализ Bitcoin & Altcoin, управление рисками.
Исследовательские ссылки