Кризис ликвидности Aave: ловушка «медленного горения», замораживающая миллионы в USDC и USDT

Крупнейший в мире децентрализованный протокол кредитования, Aave, в настоящее время сталкивается с локализованным сценарием "набега на банк". В основной сети Ethereum использование двух наиболее важных стейблкоинов, USDC и USDT, достигло 100%. Это означает, что каждый доллар, депонированный в эти пулы, в настоящее время заимствован, оставляя "Доступно для размещения" на нуле, и кредиторы не могут вывести свои активы.

Почему я не могу вывести средства из Aave?

Если вы в настоящее время пытаетесь вывести USDC или USDT из Aave и получаете ошибки, это связано с тем, что использование достигло 100%. В DeFi-кредитовании вы можете выводить средства только в том случае, если в пуле есть "свободный" капитал. Когда все средства используются заемщиками, кредиторы должны ждать, пока кто-то погасит свой кредит или пока в пул не поступят новые депозиты. Это классическая ловушка ликвидности, в настоящее время усугубленная новой моделью процентной ставки.

«Медленное сгорание» и Oracle риска Slope2

Чтобы понять, почему этот кризис сохраняется, мы должны рассмотреть Oracle риска Slope2. Исторически Aave использовал модель процентной ставки с "изломом". Как только использование превышало определенный порог (например, 90%), процентная ставка мгновенно взлетала до 80%+ годовых, чтобы заставить заемщиков погасить долг.

Новый механизм Медленного сгорания, управляемый Aave Generalized Risk Stewards (AGRS), изменяет это. Вместо мгновенного скачка параметр Slope2 повышает ставки постепенно в течение 24-72-часового окна. В настоящее время многие из этих ставок ограничены умеренными 10-12% на начальной фазе эскалации.

Что произошло с пользователями DeFi: Кредиторы заморожены, атакующие защищены

«Медленное сгорание» было разработано для предотвращения волатильных "мгновенных" ликвидаций, но в кризисе оно создает массовый дисбаланс сил:

• Для заемщиков: Атакующий или институциональный заемщик, имеющий сотни миллионов долга, по сути платит "дешевую" процентную ставку (12%), чтобы удерживать ликвидность в ловушке.
• Для кредиторов: Пользователи не получают компенсацию за риск. Пока их средства заморожены, они зарабатывают лишь часть рыночной "премии за риск", потому что оракул не позволяет ставке достичь необходимых 80%+ для принудительного погашения.

Институциональное бегство: Отток депозитов на $8 млрд

Отсутствие немедленной ликвидности спровоцировало массовую потерю доверия. Данные свидетельствуют о том, что из экосистемы произошел отток депозитов на сумму $8 млрд. Крупные игроки, такие как Abraxas Capital, и пользователи на биржах, таких как MEXC, активно выводили активы. Те, кто не вышел до достижения 100%-ной отметки использования, теперь заблокированы и наблюдают, как "Медленное сгорание" разворачивается в замедленном темпе.

Техническая структура: Как работает математика Slope2

С технической точки зрения, переменная ставка заимствования ($R_t$) рассчитывается по следующей логике:

В этом кризисе значение Slope2 больше не является фиксированной константой, а представляет собой динамическую переменную, которая медленно растет. Этот "выжидательный" подход протокола превратил то, что должно было быть часовым кризисом ликвидности, в многодневный кризис.

Что произойдет с пользователями DeFi?

На данный момент розничные кредиторы в пулах USDC и USDT должны ждать, пока "Медленное сгорание" в конечном итоге достигнет карательного уровня — вероятно, выше 50% — чтобы заставить заемщиков вернуть средства. Это событие служит предостережением относительно компромиссов между "плавными" кривыми процентных ставок и гибкостью протокола во время событий черного лебедя.