Основатель Aave составляет план по схеме «хаб-и-спица» для вывода финансирования ценных бумаг ончейн

TLDR:

• Repo в среднем составляет $12,6 трлн ежедневных экспозиций в США — крупнейший рынок, на который нацелен V4 
• Aave V4 использует хабы и спицы для изоляции рисков по категориям активов и площадкам
• Лендинговые агенты в настоящее время удерживают 20–30% выручки, которая могла бы поступать владельцам 
• Токенизированные активы реального мира к 2030 году прогнозируются на уровне $16 трлн 

Основатель Aave Стани Кулечов изложил план по переводу финансирования ценных бумаг на блокчейн с использованием Aave V4. Предложение направлено на рынки репо, кредитования под залог ценных бумаг и займов ценными бумагами.

Эти рынки перемещают десятки триллионов долларов через множество слоёв посредников. Кулечов утверждает, что Aave V4 может заменить этот стек общей ликвидностью и прозрачными расчётами.

Рыночное пространство и текущая структура

Финансирование ценных бумаг охватывает одни из крупнейших кредитных рынков в традиционных финансах. Только рынок репо в среднем составляет около $12,6 трлн ежедневных экспозиций по Соединённым Штатам.

Маржинальное кредитование достигло рекордного показателя в $1,3 трлн, тогда как займы под залог ценных бумаг в сфере управления активами добавляют более $400 млрд. Объём займов ценными бумагами составляет около $4,6 трлн активов и принёс $15 млрд выручки в 2025 году.

Практически ни одна из этих операций в настоящее время не задействует блокчейн. Кулечов описал слои, находящиеся между заёмщиками и кредиторами, отметив, что «каждый слой стека берёт комиссию, добавляет задержку расчётов и скрывает информацию». Обеспечение нередко оказывается заблокированным внутри двусторонних отношений с минимальной прозрачностью относительно его движения.

Кулечов утверждает, что ончейн-инфраструктура уже достаточно велика, чтобы поглотить этот объём. Рынок стейблкоинов преодолел отметку в $322 млрд совокупного предложения.

Aave обеспечивает почти $23 млрд ликвидности, а его нативный стейблкоин GHO функционирует в рамках всего протокола. Aave Horizon, поддерживающий займы под залог активов реального мира, превысил полмиллиарда долларов в депозитах.

Как Aave V4 организует рынок

Aave V4 разделяет свою систему на хабы ликвидности и спицы. Хаб содержит глубокий общий капитал, тогда как спицы представляют собой модульные площадки с собственными параметрами риска и перечнем активов. Эта структура отражает то, как финансирование ценных бумаг уже разделяет пулы обеспечения и конкретные торговые площадки.

Предлагается реализовать три потока через эту структуру. Кредитование под залог ценных бумаг позволяет владельцам предоставлять токенизированные ценные бумаги в качестве обеспечения и занимать стейблкоины или GHO без продажи активов.

Репо становится краткосрочным обеспеченным заимствованием денежных средств под токенизированные казначейские облигации, с атомарным расчётом вместо одного или двух дней.

Займы ценными бумагами превращают токенизированные ценные бумаги в заимствуемые активы, при этом комиссии направляются напрямую поставщикам, минуя посредников.

Кулечов назвал репо крупнейшей возможностью в предложении, написав, что «рынок, который больше всего нуждается в чистых расчётах и прозрачности обеспечения в реальном времени, — это именно тот рынок, которому V4 служит лучше всего».

Он предложил два структурных варианта организации ликвидности. Один вариант использует единый общий хаб для максимальной глубины и упрощённого учёта.

Другой разделяет ликвидность на несколько хабов по категориям активов и уровню риска, например отдельные пулы для казначейских облигаций, кредитных инструментов и акций.

Изменение ролей и расчётов

В рамках этой модели традиционные финансовые роли трансформируются в функции протокола. Лендинговые агенты становятся риск-менеджерами, настраивающими параметры хаба.

Трёхсторонние менеджеры обеспечения становятся механизмом учёта и ликвидации протокола. Прайм-брокеры и клиринговые дома становятся операторами, управляющими разрешёнными площадками, тогда как кастодиальные реестры переходят непосредственно на блокчейн.

Скорость расчётов существенно меняется в рамках этой структуры. Ценные бумаги в Соединённых Штатах в настоящее время рассчитываются на следующий день после сделки, тогда как европейские рынки нередко требуют двух дней.

Согласно предложению, недавний переход отрасли на однодневные расчёты обошёлся участникам рынка почти в $30 млрд на реализацию.

Кулечов резюмировал более широкий сдвиг в ролях, заявив, что в рамках этой структуры «работа сохраняется, а рента — нет».

Лендинговые агенты в настоящее время удерживают примерно от 20 до 30 процентов выручки от займов ценными бумагами до того, как владельцы активов получают какой-либо доход, — долю, которую Aave V4 стремится направить обратно владельцам.

Предложение позиционирует токенизацию активов реального мира как драйвер роста для этой системы. Токенизированные активы прогнозируются на уровне $16 трлн к 2030 году, расширяя пул обеспечения, доступного для ончейн-финансирования ценных бумаг.

Существующий рост депозитов Aave Horizon приводится как раннее свидетельство институционального спроса на подобную инфраструктуру.

Материал «Основатель Aave представляет план хаб-и-спица для перевода финансирования ценных бумаг на блокчейн» впервые опубликован на Blockonomi.