Сертификат Билли – 1937

Моя двоюродная бабушка пережила землетрясение в Сан-Франциско 1906 года, лишившись всего. Мы знаем об этом, потому что она написала письмо моей бабушке в Канзас с просьбой продать имущество, которое они унаследовали вместе. У неё и Билли не осталось ничего. Совсем ничего. Солдат армии Севера — именно так она описала его в письме — отдал ей пару кальсон. Вот и всё, что ей было в чём ходить.

Она и её муж Уильям Ф. Сайпс — дядя Билли — начали всё с нуля. В мае 1937 года Билли купил 75 акций Чикагской и Северо-Западной железной дороги по 100$ каждая. Железная дорога только два года назад вышла из банкротства. Билли думал, что покупает на дне. Тезис был разумным. Железная дорога была реальной. Средний Запад в ней нуждался.

Когда моя двоюродная бабушка умерла, она оставила моей матери сертификат акций. Это удивительный документ. Гравированные локомотивы. Витиеватый шрифт. Зарегистрирован тем, что сегодня является Citibank. Подписан вице-президентом и помощником казначея железной дороги.

Не стоит ничего.

Банкротство 1935 года уничтожило первоначальных акционеров ещё до того, как Билли вошёл в дело. Последовали многочисленные реструктуризации. К тому времени, когда Union Pacific поглотила Чикагскую и Северо-Западную в 1995 году, акции Билли были давно реорганизованы в никуда.

Рельсы всё ещё там. Грузовые поезда Union Pacific ходят по ним сегодня.

Билли был прав насчёт железной дороги. Он ошибся насчёт инвестиции. Этот разрыв — между правотой о том, что будет построено, и правотой о том, кто получит прибыль, — является важнейшим уроком американской экономической истории. Никто его не преподаёт.

---

Закономерность такова.

Правительству нужно что-то построить. Слишком масштабное, слишком рискованное, слишком дорогое для одного лишь государственного финансирования. Поэтому оно открывает дверь — земельные гранты, субсидии, налоговые льготы, гарантии по кредитам — и позволяет частному капиталу и человеческой природе сделать остальное.

Эйфория. Спекуляция. Крах. А затем тихо, после того как обломки разгребают, объект строится.

Правительство всегда получает свою железную дорогу. Розничные инвесторы — как правило, нет.

---

1860-е годы. После Гражданской войны Америке нужно было связать континент. Конгресс принял Законы о Тихоокеанской железной дороге. Сформировались сотни железнодорожных компаний. Инвесторы вкладывали состояния.

Затем наступил 1873 год. Крах. Розничные инвесторы разорены.

Золотой костыль был уже забит на Промонтори-Саммит в 1869 году. Континент был соединён. Правительство получило то, что ему было нужно.

---

Столетие спустя правительству нужно было подключить мир к сети. DARPA создало интернет для военных. Коммерческое развёртывание требовало частного капитала в масштабах, которые не могло обеспечить никакое государственное ассигнование.

Nasdaq достиг пика в марте 2000 года на отметке 5 048. К концу 2002 года он опустился до 1 114. Pets.com. Webvan. WorldCom. Триллионы исчезли.

Волокно уже лежало в земле.

Amazon выжил. Google запустился среди обломков. Мир получил связь. Большинство инвесторов не вернули свои деньги.

---

Остаётся вопрос, справедливо ли то же самое для бума компаний по специальным целевым поглощениям (SPAC) с 2020 по 2022 год. Большинство рухнули. Горстка компаний, которые они вывели на биржу, сейчас строится на государственные деньги. Пыль ещё не осела.

---

Сегодня мы живём внутри этой закономерности — в сфере искусственного интеллекта.

Сотни миллиардов вливаются в чипы, центры обработки данных, модели, приложения. Один доминирующий поставщик инфраструктуры в центре — так же, как Cisco находилась в центре развёртывания интернета в 1999 году. Тысячи компаний, которые потерпят неудачу. Горстка тех, что определят будущее.

Потребность правительства очевидна. Превосходство в области ИИ является заявленным приоритетом национальной безопасности. Закон CHIPS. Исполнительные указы. Контракты Пентагона. Та же схема. Другое десятилетие.

Вопрос не в том, реален ли ИИ. Реален. Железные дороги тоже были реальными.

Вопрос в том, какие компании являются рельсами, а какие — сертификатом Билли.

---

Инвесторы, которые реально зарабатывали в каждом из этих циклов, были не теми, кто покупал на пике. Это были те, кто понимал, что нужно построить правительству, дожидался, пока спекулянты не смоет волной, и покупал выживших, когда цены отражали страх, а не историю.

Закономерность не устраняет риск. Билли купил после банкротства 1935 года, думая, что худшее позади. Он был прав насчёт железной дороги. Реструктуризация всё равно его уничтожила. Слишком рано прийти к правильному тезису — это своего рода ошибка.

Есть один вопрос, который стоит задать, прежде чем вкладывать деньги в любой из этих циклов.

Не является ли технология реальной. Не покупают ли её все.

Является ли эта компания одной из тех, что будет ещё стоять на ногах — с акциями, которые ещё существуют, — когда осядет пыль?

Сертификат Билли прекрасен. Я храню его, потому что он напоминает мне: быть правым насчёт будущего — не то же самое, что извлечь из него прибыль.

Рельсы всё ещё работают. Инвестиция дяди Билли исчезла. И моё наследство тоже.

Запись «Сертификат Билли — 1937» впервые появилась на HumbleDollar.