Акции Circle упали на 65% от своего максимума. Вот почему расширение стейблкоина Circle всё ещё может принести значительную прибыль

Ключевые показатели акций CRCL

• Динамика за прошлую неделю: -7,9%
• Диапазон за 52 недели: $50 до $263
• Целевая цена по модели оценки: $209
• Предполагаемый потенциал роста: +203,2% за 2,5 года

Оцените стоимость Circle самостоятельно менее чем за 60 секунд с помощью бесплатной модели оценки TIKR >>>

Платёжная сеть Circle растёт, пока акции отступают

Circle Internet Group (CRCL) упала примерно на 14% за прошлую неделю, продолжая резкую распродажу от 52-недельного максимума в $263. Акция сейчас торгуется около $69, что ниже диапазона IPO, однако базовая сеть USDC компании продолжает расширяться. Инвесторы явно пересматривают оценку, но деловой импульс указывает в противоположном направлении.

Наиболее значимое событие недели произошло 26 июня, когда Nomura объявила о стратегическом партнёрстве с Circle для использования USDC в глобальных финансовых услугах, включая управление залоговым обеспечением и переводы средств. Nomura — одно из крупнейших финансовых учреждений Японии, поэтому партнёрство свидетельствует о том, что институциональное внедрение инфраструктуры стейблкоинов ускоряется за пределами криптонативных компаний. Стейблкоины — это цифровые валюты, привязанные к стабильному активу, как правило к доллару США, а USDC является флагманским продуктом Circle.

Ранее на этой неделе Circle объявила об интеграции с INFINIOS в Бахрейне, Munify на Филиппинах, MassPay и Nium, каждая из которых подключает расчёты в USDC к местным платёжным системам на развивающихся рынках. Circle Payments Network, или CPN, — это инфраструктурный уровень, который делает эти интеграции возможными. Каждая новая интеграция расширяет адресный рынок для модели резервного дохода Circle, где компания получает процентный доход от казначейских ценных бумаг США, обеспечивающих каждый USDC в обращении.

Генеральный директор Circle Джереми Аллер описал USDC как «программируемый доллар», который обеспечивает мгновенные трансграничные расчёты по стоимости, значительно ниже традиционных банковских переводов. Результаты за 1-й квартал, опубликованные 11 мая, показали выручку в $694 млн, что на 20% больше в годовом исчислении, но примерно на 4% ниже консенсус-прогноза.

Чистая прибыль снизилась на 15% до $55 млн, что частично отражает рост затрат на дистрибуцию, поскольку Circle делится резервным доходом с партнёрами по экосистеме. В дальнейшем именно то, сможет ли расширение CPN конвертироваться в регулярную выручку с более высокой маржой, а не в объём, активно распределяемый между посредниками, будет определять динамику акций CRCL.

Смотрите прогнозы роста аналитиков и целевые цены для CRCL (это бесплатно) >>>

Может ли тезис о стейблкоинах оправдать подразумеваемую доходность Circle?

В рамках допущений модели оценки, реализованных до 31.12.28, акция моделируется с использованием следующих параметров:

• Рост выручки (CAGR): 25,6%
• Операционная маржа: 12,3%
• Выходной мультипликатор P/E: 56,1x

На основе этих вводных данных модель оценивает целевую цену в $209, что подразумевает 203,2% совокупного потенциала роста от текущей цены акции в $69 и 55,3% годовой доходности в течение следующих 2,5 лет.

Прогноз годовой доходности на уровне 55,3% одновременно отражает два аспекта: огромный потенциал роста и существенный риск исполнения. Форвардные оценки, демонстрирующие двухлетний CAGR выручки на уровне 25,3%, подтверждают обоснованность допущения о CAGR выручки в 25,6%, однако это допущение зависит от роста предложения USDC по мере углубления внедрения стейблкоинов в институциональных и развивающихся рыночных сценариях использования.

Целевой показатель операционной маржи в 12,3% — именно здесь сосредоточено основное противоречие. Маржа EBIT Circle за последние двенадцать месяцев в настоящее время отрицательна и составляет (5,0%), а валовая маржа за ЛТМ составляет всего 8,1%. Путь от нынешней убыточной операционной структуры к марже в 12,3% пролегает через масштабирование выручки и снижение затрат на дистрибуцию, выплачиваемых биржевым и кошельковым партнёрам. Это достижимо, но не гарантировано, особенно если USDC столкнётся с конкурентным давлением со стороны стейблкоинов, выпущенных банками, после принятия законодательства США о стейблкоинах.

Выходной мультипликатор P/E на уровне 56,1x завышен относительно традиционных оценок финтех-компаний, однако Circle — это не традиционный финтех. Она ближе к компании цифровой платёжной инфраструктуры. При текущем NTM P/E на уровне 56,1x модель уже оценивает акцию по подразумеваемому выходному мультипликатору, что означает, что весь доход в модели обеспечивается ростом прибыли, а не расширением мультипликатора.

Смотрите прогнозы аналитиков по выручке и прибыли Circle до 2028 года с помощью TIKR >>>

Circle vs. Coinbase и традиционные платёжные сети

Наиболее релевантные публичные аналоги Circle — это Coinbase (COIN) и традиционные платёжные инфраструктурные компании, такие как PayPal (PYPL). Coinbase выигрывает от того же регуляторного попутного ветра в отношении стейблкоинов и является основным дистрибьюторским партнёром для USDC. Тем не менее большую часть выручки Coinbase получает от торговых комиссий, а не от резервного дохода. Аналитики прогнозируют рост выручки Coinbase за NTM в районе середины подросткового диапазона, что ниже целевого показателя Circle в 25%, однако операционная маржа Coinbase существенно выше.

PayPal выходит на рынок стейблкоинов со своим продуктом PYUSD и имеет преимущество торговой сети, которого у Circle нет. PayPal торгуется примерно при 14x форвардной прибыли — это небольшая часть мультипликатора Circle, однако профиль роста PayPal также значительно ниже. Это сравнение иллюстрирует оценочное противоречие в CRCL: инвесторы платят за бизнес платёжной инфраструктуры по цене, как за высокорастущее программное обеспечение.

Конкурентный ров Circle основан на масштабе первопроходца USDC и глубине его институциональных отношений. С присоединением Nomura, INFINIOS, Nium и других к CPN Circle выстраивает сетевые эффекты, которые трудно быстро воспроизвести более поздним участникам. Регуляторная среда также благоприятствует USDC, поскольку Circle является наиболее соответствующим требованиям и прозрачным эмитентом стейблкоинов на рынке, что обеспечивает ей хорошие позиции в свете любого законодательства США о стейблкоинах, требующего аудита резервов и прозрачности.

Читайте нашу полную оценку перспектив Circle по мере расширения внедрения USDC >>>

Что движет акциями CRCL в дальнейшем?

Наиболее важным перспективным катализатором для Circle является законодательство США о стейблкоинах, которое продвигается через Конгресс. Чёткая нормативно-правовая база откроет путь к институциональному внедрению, которое откладывалось из-за правовой неопределённости. Инфраструктура соответствия требованиям Circle уже согласована с требованиями, которые предлагаемое законодательство могло бы ввести, что даёт ей преимущество первопроходца в случае кристаллизации правил.

Трубопровод партнёрств CPN также является наиболее очевидным краткосрочным драйвером роста. Каждая новая интеграция расширяет расчётный охват USDC без необходимости создания Circle физической инфраструктуры. Партнёрство с Nomura особенно значимо, поскольку управление залоговым обеспечением и переводы средств — это высокоскоростные и высокостоимостные сценарии использования, которые увеличили бы средний остаток USDC в обращении и, следовательно, резервный доход Circle.

Результаты за 2-й квартал 2026 года запланированы на 10 августа. Ключевым показателем для наблюдения является рост предложения USDC, поскольку модель выручки Circle напрямую связана с объёмом стейблкоина в обращении, умноженным на действующую краткосрочную процентную ставку. Если процентные ставки останутся повышенными, а предложение USDC будет расти вместе с расширением CPN, резервный доход Circle должен ускориться.

Риск, который закладывают в цену инвесторы, — это давление на затраты по дистрибуции. Circle выплачивает Coinbase и другим партнёрам по экосистеме значительную долю резервного дохода в рамках своей стратегии роста USDC. Если эта структура затрат не будет оптимизирована по мере масштабирования сети, путь к операционной марже в 12,3% станет значительно длиннее, а подразумеваемые доходности модели существенно сократятся.

Мгновенно оцените справедливую стоимость компании (бесплатно с TIKR) >>>

Стоит ли инвестировать в Circle Internet Group?

Единственный способ действительно узнать это — самостоятельно изучить цифры. TIKR предоставляет вам бесплатный доступ к тем же финансовым данным институционального качества, которые профессиональные аналитики используют для ответа именно на этот вопрос.

Откройте CRCL, и вы увидите многолетнюю историческую финансовую отчётность, ожидания аналитиков с Уолл-стрит по выручке и прибыли в предстоящих кварталах, динамику мультипликаторов оценки с течением времени, а также то, растут ли целевые цены или снижаются.

Вы можете создать бесплатный список наблюдения для отслеживания CRCL наряду со всеми другими акциями в вашем поле зрения. Кредитная карта не требуется. Только данные, необходимые для принятия самостоятельного решения.

Анализируйте акции CRCL на TIKR бесплатно→

Отказ от ответственности:

Обратите внимание, что статьи на TIKR не предназначены для предоставления инвестиционных или финансовых консультаций от TIKR или нашей команды по контенту, а также не являются рекомендациями по покупке или продаже каких-либо акций. Мы создаём наш контент на основе инвестиционных данных TIKR Terminal и оценок аналитиков. Наш анализ может не включать последние новости компании или важные обновления. TIKR не занимает позиций ни в одной из упомянутых акций. Спасибо за чтение и удачных инвестиций!