Пересматривают ли консультанты индексное инвестирование?

Индексы не отдают предпочтения, но клиенты могут попросить вас об этом.

Поскольку подкатегории различных технологических секторов (кхм… искусственный интеллект) продолжают доминировать в динамике фондового рынка, финансовые консультанты начинают задаваться вопросами о плюсах и минусах пассивного инвестирования в широкие рыночные индексы. Хотя в долгосрочной перспективе и в периоды бычьего рынка преимущество отдавалось низкозатратным индексным фондам, недавняя волатильность рынка и неравномерная динамика отдельных секторов заставляют консультантов внимательнее присматриваться к тому, что находится внутри ETF, таких как рыночные гиганты Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTI) и State Street SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). И хотя коэффициенты расходов этих фондов являются крайне низкими — 3 и 9 базисных пунктов соответственно, низкая стоимость может иметь свои издержки, если она означает владение аутсайдерами индекса наравне с лидерами.

«Условия, которые сделали индексное инвестирование практически непобедимым на протяжении 15 лет, были созданы попутным ветром эпохи интернета в виде дешевых денег, глубокой ликвидности и прилива, поднявшего почти все лодки, но ИИ может не стать таким же приливом», — сказала Хейли Шаффер, основатель и управляющий партнер Waypoint West. «По мере того как ИИ перестраивает отрасли, победители и те, кто оказался вытеснен, оказываются в одном и том же индексе, а взвешивание по рыночной капитализации заставляет вас держать аутсайдеров до самого дна», — добавила она. «Именно этот растущий разрыв между компаниями, которые адаптируются, и теми, кто вытесняется, возвращает в игру активный отбор, причем не только акция за акцией, но и в плане того, куда вы распределяете средства, какие секторы и какие географические регионы».

Всё, везде и сразу

Обсуждения активного управления и индивидуального отбора акций идут вразрез с тем, на чем зиждилась большая часть индустрии финансового планирования на протяжении десятилетий, поскольку более широкая индустрия финансовых услуг штамповала дешевую бета-доходность в виде ETF и паевых фондов, которые, казалось, упаковывали почти всё в пассивный индекс.

«Когда разброс результатов становится настолько широким, выбор снова начинает иметь значение, вместо того чтобы усредняться», — сказала Шаффер. 

Любой индекс, состоящий из сотен базовых компаний, всегда будет иметь разброс результатов, но иногда крайности слишком велики, чтобы их игнорировать:

• Внутри S&P 500, например, есть такая акция, как Sandisk, выросшая более чем на 725% в этом году. 
• Micron Technology выросла более чем на 280%, находясь в индексе, который за тот же период увеличился всего примерно на 9%. 
• Но с другой стороны, есть такие аутсайдеры, как Nike, упавшая на 35%, и Zoetis, потерявшая почти 40%. 

«За последние несколько месяцев индекс стал ужасающе перекошенным, его движут всего несколько акций», — сказал Крис Гризанти, главный рыночный стратег MAI Capital Management.

На данный момент Гризанти меньше сосредоточен на погоне за динамикой отдельных акций, чем обеспокоен потерей импульса лидерами. «Быть успешным активным селекционером акций — это в такой же мере о том, что вы решаете не покупать, как и о том, что вы покупаете», — сказал он. «Возможно, отсутствие в портфеле полупроводниковых компаний, которые удвоились и утроились в цене за последние несколько месяцев, может принести много альфы в будущем».

Пассивное сопротивление

Эрик Берлин, основатель Edgewood Wealth Management, охарактеризовал концентрированную динамику в основных рыночных индексах как один из наиболее «недооцененных рисков» на рынках. «Небольшая горстка акций продолжает обеспечивать непропорционально большую долю доходности», — добавил он. «Мы также видим растущие риски при индексном распределении средств в определенные сегменты отраслей, такие как полупроводники, которые представляют собой гиперциклический сектор».

Кимберли Абмейер, консультант по управлению капиталом в Ascentis Wealth Management, отметила, что даже как активный управляющий, она считает текущую среду уникальной. «Хотя мы всегда были активными участниками фондовых рынков, мы полагаем, что последние один-два года сделали все более важным переход от высокопассивного подхода к более активному для инвесторов, ищущих сверхдоходность», — сказала она. «Такие области, как современная оборонная промышленность, искусственный интеллект, космос, робототехника и энергетика, являются лишь несколькими примерами секторов, выигрывающих от долгосрочных попутных ветров».

Тем временем, точно так же, как разные точки зрения делают рынки эффективными, есть консультанты, которые считают, что активное управление и отбор акций — это неблагодарное дело. «Большинство возможностей в отдельных акциях — это просто дополнительный риск, и наша задача как консультантов заключается не в том, чтобы найти следующую выигрышную акцию, а в том, чтобы помочь нашим клиентам достичь их финансовых целей, принимая на себя минимально необходимый риск», — сказал Крис Роусон, основатель Vision Based Planning. «Если клиент сообщает, что хочет более рискованную стратегию, что ж, пусть будет более рискованный диверсифицированный портфель из ETF и паевых фондов», — добавил он. «Если клиент ведет разговор и хочет больше риска в портфеле, то есть стратегические способы сделать это с помощью диверсифицированного портфеля».

Индекс наносит ответный удар

Сильная динамика акций за последнее десятилетие заставляет по крайней мере одного консультанта видеть причину для менее активного управления, а не для более активного. «За последнее десятилетие многие частные инвесторы думали, что легко обыграть рынок, просто покупая акции роста и технологические компании, где они видели мгновенную отдачу», — сказал Элвин Карлос, финансовый консультант District Capital Management. «Но многие популярные имена, такие как Microsoft и Amazon, показывали результаты ниже рынка, а акции США в целом за последний год показывали результаты ниже международных акций».

Карлос придерживается своей стратегии сохранения базовой части портфеля в пассивном состоянии, где основную работу выполняют низкозатратные, широко диверсифицированные индексные фонды. «Активные стратегии исходят от улучшенных индексных фондов, которые склоняют портфель к факторам, обеспечивающим более высокую долгосрочную доходность, таким как рентабельность, небольшой размер и лучшие показатели оценки», — сказал он.

Игра в активы. Гризанти из MAI Capital Management считает, что любые сдвиги в стратегии, основанные на текущих рыночных условиях, сводятся к классическим перспективам страха и жадности. Это потому, что консультанты боятся отклоняться от индекса, а клиенты просто не хотят оказаться в проигрыше от сделки. «Когда рынки дороги и движимы эйфорией, пассивное инвестирование может стать более рискованным, чем активное, и я хочу иметь возможность выбирать, чем я не владею, в такие времена».

Шаффер из Waypoint West предлагает аналогичную точку зрения. «Дело не в том, что пассивное инвестирование сломано, а в том, является ли владение индексом по-прежнему лучшим способом владения инновациями», — сказала она. «По мере того как инновации захватывают индекс, пассивный инвестор владеет новаторами и теми, кого вытеснили, вместе, без возможности их разделить, и индекс тихо перестает быть диверсификацией и становится концентрированной ставкой, которую вы на самом деле никогда не выбирали».

Пост «Консультанты пересматривают индексное инвестирование?» впервые появился на The Daily Upside.