Strategy выплачивает инвесторам огромную доходность, чтобы продолжать покупать Bitcoin на фоне скупки 66 231 BTC

Strategy нашла новый способ ускорить накопление Bitcoin, и её привилегированные акции STRC играют в этом всё более важную роль.

Компания, ранее известная как MicroStrategy, владела 738 731 BTC по состоянию на 8 марта, по сравнению с 672 500 на конец 2025 года. Это означает добавление 66 231 монет за 68 дней, что уже превышает чистые покупки за весь год в 2021, 2022 или 2023 году.

Темпы этих приобретений поразительны по любым меркам, и особенность 2026 года заключается в источниках капитала.

На протяжении многих лет Strategy в основном полагалась на свои обыкновенные акции MSTR и конвертируемый долг для финансирования покупок Bitcoin.

Обычно акции MSTR торгуются с премией к чистой стоимости активов, что позволяет компании привлекать капитал на выгодных условиях, по сути монетизируя энтузиазм инвесторов к левериджированной экспозиции Bitcoin.

Однако эта премия к стоимости её активов в Bitcoin (mNAV) значительно сократилась за последний год до 1,20, что далеко от предыдущих максимумов.

Как STRC стал основным инструментом финансирования

При менее щедрой mNAV компания под руководством Майкла Сэйлора приняла новый инструмент под названием STRC, представляющий собой бессрочные привилегированные акции с годовым дивидендом 11,50% и предназначенные для торговли около номинальной стоимости $ 100.

Благодаря этому Strategy создаёт более непрерывную систему привлечения капитала, которая может охватывать различные базы инвесторов и работать в разное время торгового дня.

Для контекста: Strategy продала 3,78 миллиона акций STRC примерно за $ 377,1 миллиона чистой выручки за неделю, закончившуюся 8 марта. Примечательно, что это была лучшая неделя по продажам акций STRC с момента их запуска в июле прошлого года.

Это означает, что STRC составила примерно треть рыночного финансирования за неделю в размере $ 1,28 миллиарда, что достаточно велико, чтобы показать, что привилегированные акции переместились из вспомогательного инструмента в основной компонент структуры капитала.

Особенно значимым было то, что финансирование произошло в течение недели, когда BTC испытывал трудности на фоне растущей геополитической напряжённости на Ближнем Востоке.

Более того, данные STRC.live показывают, что тенденция продолжилась сильно: только 9 марта был зарегистрирован рекордный выпуск STRC, выручка от которого, по оценкам, профинансировала покупку примерно 1 420 BTC. С момента запуска STRC профинансировал 33 976 BTC стоимостью более $ 3,5 миллиарда.

Эти впечатляющие цифры показывают, что STRC привлекает значительное внимание инвесторов, ищущих доходность.

Для контекста Джефф Уолтон, главный директор по рискам управляющей компании Strive, отметил, что STRC генерирует больший объём и доходность, чем бессрочные привилегированные акции JPMorgan (JPM-PD).

По его словам, продукт JPMorgan имел эффективную доходность около 5,8% и генерировал примерно $ 2 миллиона ежедневного объёма, в то время как STRC с эффективной доходностью 11,50% генерировал примерно $ 213,5 миллиона объёма.

Он добавил:

Неудивительно, что эта сильная динамика привлекла значительные институциональные заявки: среди держателей STRC появились фонды, ориентированные на привилегированные акции и доход, включая BlackRock iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF) и Fidelity Capital & Income Fund (FAGIX), среди прочих.

В то же время Prevalon Energy и Anchorage Digital недавно раскрыли, что выделили часть своих корпоративных казначейств в STRC.

Из-за этих высоких уровней спроса Strategy активизирует усилия по ускорению рыночной доступности STRC.

9 марта компания, сосредоточенная на Bitcoin, внесла изменения в своё Сводное соглашение о продаже, чтобы позволить нескольким агентам продавать один и тот же класс ценных бумаг в один день. Это включает сессии премаркета и пост-маркета, сохраняя при этом возможность проводить блочные продажи после 16:00 по восточному времени.

Для компании, чья вся корпоративная стратегия основана на максимально быстром преобразовании спроса инвесторов в Bitcoin, возможность работать в течение большей части торгового дня с несколькими путями исполнения является подлинным улучшением пропускной способности.

Операционная логика проста. Выпуск привилегированных акций даёт Strategy ещё один инструмент для продажи, когда спрос на обыкновенные акции слаб, волатилен или сконцентрирован в узких окнах.

Таким образом, изменённое соглашение о продаже добавляет гибкость по времени и исполнению, что может иметь значение для стратегии, построенной на многократном превращении спроса инвесторов в покупки Bitcoin.

Стоимость непрерывной работы механизма

Между тем доходность, которая делает STRC привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход, обходится Strategy в определённую непрерывную стоимость.

При номинальной стоимости STRC примерно $ 3,84 миллиарда годовой дивиденд 11,50% подразумевает примерно $ 442 миллиона ежегодных денежных обязательств или около $ 36,8 миллиона в месяц.

Это означает, что Strategy платит значительную премию за возможность покупать Bitcoin непрерывно в различных рыночных условиях и от более широкого круга типов инвесторов.

Критики компании подняли эти вопросы, при этом Питер Шифф, давний скептик Bitcoin, утверждает, что Strategy сжигает всё большие суммы денег для поддержания темпов накопления.

Он добавил, что Сэйлор в конечном итоге столкнётся с выбором между приостановкой привилегированного дивиденда или продажей Bitcoin для выполнения платежей.

В то же время известный продавец на понижение Джеймс Чанос, занимающий короткую позицию по MSTR, оспорил позиционирование компанией STRC как "цифрового кредита".

Примечательно, что Strategy описала свои привилегированные ценные бумаги как обеспеченные Bitcoin финансовые инструменты, приносящие доход и предназначенные для преобразования резервов BTC в вечный капитальный двигатель.

Однако Чанос отверг такое позиционирование, заявив:

Напряжённость между этими двумя взглядами отражает основную дискуссию вокруг модели Strategy.

На конструктивном рынке, где Bitcoin растёт, а спрос на привилегированные акции остаётся сильным, компания продолжает накапливать монеты ускоренными темпами, в то время как фиксированные затраты остаются управляемыми относительно прироста активов.

На более слабом рынке, где Bitcoin падает, а окна финансирования сужаются, Strategy может потребоваться предлагать более высокую доходность, как это происходит в настоящее время, чтобы привлечь покупателей привилегированных акций. Это может привести к тому, что структура затрат станет тяжелее относительно стоимости того, что покупается.

Устойчивость MSTR поддерживает модель

Несмотря на эти опасения, рыночные трейдеры, похоже, восприняли компромисс с относительным спокойствием.

Данные Strategy Tracker показали, что MSTR снизился примерно на 8,3% с начала года, в то время как сам Bitcoin упал примерно на 20%. Эта относительная превосходящая динамика имеет практическое значение для способности Strategy привлекать капитал.

Это связано с тем, что сужение премии обыкновенных акций снизило бы привлекательность выпуска акций MSTR и усилило бы давление на выпуск привилегированных акций для выполнения задачи.

Между тем, у Strategy всё ещё остаётся значительная оставшаяся рыночная мощность по её ценным бумагам, и первые два месяца 2026 года показывают, что руководство готово агрессивно её использовать.

Тем не менее вопрос о том, сможет ли модель привилегированных акций поддерживать текущий темп, во многом зависит от того, где будет торговаться Bitcoin отныне и будут ли инвесторы, ориентированные на доход, по-прежнему находить доходность привлекательной на текущих уровнях.

Пост Strategy платит инвесторам огромную доходность, чтобы продолжать покупать Bitcoin на фоне траты 66 231 BTC впервые появился на CryptoSlate.