Ранні інвестори WLFI стикаються зі зменшенням прибутків на тлі загрози шоку пропозиції на $1,28 мільярда

World Liberty Financial, проєкт децентралізованих фінансів, співзасновником якого є сім'я Трампа, поспішно готується розблокувати масивний транш своїх токенів WLFI після майже дворічного періоду утримання.

Майбутній випуск, ймовірно, торкнеться частини решти 80% розподілу публічних інвесторів у проєкт. Згідно з даними Tokenomist, це становить понад 16 мільярдів токенів WLFI вартістю $1,28 мільярда.

Хоча керівництво проєкту представляє цей крок як довгоочікувану винагороду для ранніх послідовників, криптоаналітики та роздрібні інвестори звинувачують команду у використанні розблокування як димової завіси, щоб відвернути увагу від кризи ліквідності, що наростає, та сумнівних практик ончейн кредитування.

Рішення про випуск решти 80% розподілу інвесторів було прийнято лише через кілька днів після того, як ранні інвестори подали позови проти протоколу.

Це також відбувається в той час, коли проєкт перебуває під прискіпливою увагою через масивну, високо концентровану позицію запозичення на платформі DeFi кредитування Dolomite. Зокрема, CryptoSlate раніше повідомляв, що ця позиція фактично заблокувала мільйони доларів роздрібних депозитів.

Протягом місяців World Liberty Financial займався безперервним циклом вилучення вартості, використовуючи свій власний високо неліквідний токен управління як заставу для запозичення десятків мільйонів у стейблкоїнах.

Згідно з даними блокчейну, проаналізованими кількома незалежними дослідниками, структурна цілісність цього боргу значною мірою залежить від єдиної казначейської скарбниці, що контролюється інсайдерами.

Розуміння боргової пастки Dolomite для WLFI

Суперечка зосереджена на тому, як World Liberty Financial управляє своєю скарбницею через Dolomite, протокол DeFi кредитування. Співзасновник Dolomite Кореї Каплан водночас виконує функції технічного радника World Liberty Financial.

Згідно з ончейн відстеженням від Arkham Intelligence та незалежних дослідників DeFi, команда WLFI внесла понад 3 мільярди токенів WLFI, номінально оцінених приблизно у $300 мільйонів, у Dolomite.

Використовуючи цю масивну купу власних токенів як заставу, команда запозичила приблизно $75 мільйонів у стейблкоїнах, включаючи власний USD1 та USDC від Circle.

Ця стратегія фактично поглинула платформу Dolomite. WLFI тепер знаходиться на вершині списку наданих активів Dolomite, представляючи понад 50% загальної заблокованої вартості (TVL) протоколу.

Структурне занепокоєння, однак, полягає в пулі кредитування USD1 від Dolomite. USD1 наразі має $180 мільйонів наданих проти $167,5 мільйонів запозичених, створюючи приголомшливий коефіцієнт використання 93%.

Через це екстремальне використання звичайні роздрібні вкладники, які надали свої стейблкоїни пулу, очікуючи вилучити їх за бажанням, тепер не можуть отримати доступ до своїх коштів. Їхній капітал фактично заблокований до тих пір, поки команда WLFI не вирішить погасити свій масивний борг.

Щоб приваблити ці депозити, пул агресивно завищував свої ставки кредитування, при цьому прибутковість піднялася до 35%.

Однак аналітики попереджають, що ця прибутковість була симптомом кризи ліквідності, а не органічного ринкового попиту.

Яшас, відомий викладач DeFi, сказав:

Якщо токен WLFI, який наразі страждає від неймовірно тонкої ринкової глибини, зазнає різкого падіння ціни, результуюча ліквідація обвалить ціну токена задовго до того, як заставу вдасться успішно розмотати. Отриманий поганий борг ляже прямо на роздрібних вкладників.

Економіка WLFI "довіряй мені, брате"

Зіткнувшись з шквалом критики в соціальних мережах, команда World Liberty Financial відхилила занепокоєння щодо ліквідаційного каскаду, що насувається.

У дописі в соціальних мережах на X 9 квітня команда написала:

Команда далі захищала свої операції, вказуючи на свій стейблкоїн USD1, який, як стверджується, генерує $159,5 мільйона річного доходу, і підкреслила, що виконала викупи на відкритому ринку на суму $65,58 мільйонів за останні шість місяців.

Проте досвідчені криптоаналітики швидко зазначили, що обіцянка "просто надати більше застави" є історично катастрофічною стратегією в децентралізованих фінансах.

Ітан DeFi, аналітик цифрових активів, назвав відповідь "жалюгідною", порівнюючи її з катастрофічними колапсами попередніх криптогігантів. За словами аналітика, це не перший раз, коли команда відкриває масивний кредит у стейблкоїнах під свій неліквідний токен.

Він вказав на 2024 рік, коли засновник Curve Finance Майкл Єгоров запозичив майже $100 мільйонів у стейблкоїнах під власний токен CRV, зрештою обтяжуючи протоколи кредитування поганим боргом, коли ціна впала. Єгоров погасив ці борги.

До цього, у 2022 році, збанкрутілий FTX Сема Бенкмана-Фріда запозичив масивні суми стейблкоїнів під свій нативний токен FTT, залишивши протоколи, такі як Abracadabra Money, з мільйонами невідновлюваного боргу після краху FTX.

Якщо подібна низхідна спіраль вразить WLFI, отриманий поганий борг на Dolomite, ймовірно, впаде безпосередньо на роздрібних вкладників, які наразі не можуть вийти зі своїх позицій.

Чи відвертає WLFI увагу ринку розблокуванням?

Саме на тлі цієї неліквідності та інсайдерських угод World Liberty Financial вирішив нарешті розблокувати токени WLFI.

Публічний продаж WLFI зібрав понад $590 мільйонів, при цьому покупці купували токени за цінами від $0,015 до $0,05.

Оскільки токен торгується за $0,08, це означає, що ранні інвестори технічно мають масивні, але недоступні, паперові прибутки. Однак їхні норми прибутку продовжують значно скорочуватися на тлі поточного ведмежого ринку, який призвів до падіння пов'язаного з Трампом активу на 64% за минулий рік.

Для контексту, блокчейн-фірма Bubblemaps заявила, що засновник Tron Джастін Сан, який купив WLFI на $75 мільйонів і був призначений радником проєкту, втратив приблизно $80 мільйонів, оскільки ціни активу впали.

В результаті ранні інвестори, як повідомляється, почали подавати позови проти команди проєкту.

У відповідь протокол оголосив, що пропозиція управління щодо розблокування решти токенів буде опублікована наступного тижня для голосування спільноти. Команда представила це як "структурований, поетапний підхід, розроблений з урахуванням довгострокового здоров'я екосистеми".

Однак багато власників скептично ставляться до того, що розблокування мільярдів токенів на неліквідний ринок зробить щось інше, окрім обвалу ціни.

Це означає, що розблокування токенів може виявитися порожньою перемогою для роздрібних інвесторів, які повірили в бачення DeFi під брендом Трампа.

З мільярдами нової пропозиції, що готуються вийти на ринок, і протоколом кредитування, що хитається під вагою інсайдерського боргу, довгоочікувана подія ліквідності може зрештою стати саме тим, що зламає екосистему.